第11章 投资大师智慧著作(10)
（1）灾难性变化。通常情况是，当一个行业处在危机之中时，随着两三个主要公司的破产，或处在破产边缘，整个行业在准备着一次反弹，只要改变整个基础的情势存在。中国的纺织行业也许正符合这种变化。
（2）现在正红火的行业，也许已暗藏了变坏的因素。这就是所说的“树不会长到天上去”。对于这种行业的股票，罗杰斯的通常做法是做空。做空前，一般要经过仔细研究，因为有些价位很高的股票也还会继续走高。
（3）将政府扶持的行业作为重点投资对象。由于政府的干预，这些行业都将会有很大的变化。他在某一国家投资时，也往往会把政府支持行业的股票全部买下。
（4）紧跟时代发展，瞄准那些有潜力的新兴行业。20世纪70年代当妇女们开始崇尚“自然美”，放弃甚至根本不化妆时，罗杰斯研究了雅芳实业的股票，并认定尽管当时雅芳的市盈率超过70倍，但发展趋势已定，公司最终还是不行。他以130美元的价格做空，1年后，以低于25美元的价格平了仓。
上述这4种变化，从实质上讲还是供求关系的变化在起作用。罗杰斯说：“致富的关键就在于正确把握供求关系，共产主义者、华盛顿和其他任何人都不能排斥这条法则。”
罗杰斯用石油工业的例子来证明这一道理。20世纪70年代石油价格上涨带来了一系列连带反应，一般人都感觉是石油输出国组织使之上涨的。但罗杰斯对此却另有看法：从1960年起，石油输出国组织每年都想抬升原油的价格，但是，从来没有成功过，价格总是再一次往下跌。真正的原因要追溯到20世纪50年代。当时最高法院判定美国政府可以管制天然气的价格，政府管制的结果使得价格低到生产天然气根本没有利润了，与此同时，消费者却越来越认识到天然气作为燃料具有很大的优越性，它比石油或煤炭更便宜和更干净。这样，居民也渐渐地转向了天然气，但天然气的开采却正在急剧下降。鉴于此种情况，罗杰斯进行了一系列的钻井公司调查，罗杰斯认为，让这些石油公司破产，并且停止全国范围内的家庭天然气消费是不可想象的。于是他买了油井的股票和这一行业相关的所有其他东西。不久以后，石油和天然气果然开始疯涨。
3. 黄金投资——保值投资手段
罗杰斯对于黄金投资很感兴趣。1990年6月，罗杰斯旅行经过伯力时，发现西伯利亚人疯狂抢购黄金饰品，这激起了罗杰斯的好奇心，他为了弄清黄金对苏联有多重要，去见了当地金矿开采组织的领导伊果·索斯宁，此人在当地矿业组织中极有威信。他和伊果·索斯宁谈论黄金和其他商品，以此来了解20世纪的苏联所赖以生存的是什么。
罗杰斯有一条投资原则是：不管赌什么，永远跟中央银行相反，永远跟现实世界一致。罗杰斯认为每当中央银行在维护某种东西的低价值（黄金也不例外）时，聪明的投资者就应反其道而行之，在这个价位不断买入，这样做回报一定很丰厚。罗杰斯在20世纪70年代买入黄金，35年后，黄金的价格终于放开时，价格上涨幅度远超过了它的应有水平，因为它长时间地被限制在低价。罗杰斯的投资法则被验证了。
罗杰斯认为供求双方角力的结果终将会体现在价格上，价格表述的是供应和需求相交并持续的那个点。所以黄金的投资者只需搞清楚供应和需求，而不用关心淘金或购金的狂潮，就会成为巨富。比如说第二次世界大战后，1盎司35美元的黄金价格保持了37年，但是随着时间的推移，这个价位变得偏低了，因此黄金的生产持续减退很多年。后来由于金子价位偏低，黄金开始被广泛用于日常生活，比如，用于牙齿修补和电子领域。用得多了以后就出现了供小于求的现象，于是黄金就开始涨价了。
罗杰斯始终认为黄金的购买与其他的商品的买卖一样都受市场的运作规律支配着，沿着一个稳定的价格波动。由于供求平衡被打破了，黄金的价格开始上涨，其价格上涨有其合理和合法的原因。一般的公众当看到某块地或某种股票上涨了就知道可以从中大捞一笔，于是就有更多的人跟进，同时还做着发财的美梦。买得早的聪明人会选择一个合适的高价位卖掉他手中的黄金（或股票、房地产）而因此美梦成真，而另一部分人则成全了别人的美事，而自己却被高位套牢。当有很多人高位买进时，此时的供求平衡又将被打破，新一轮的下跌又将开始，“买进—上涨—买进—卖出—下跌”，市场就是这样在价值规律的支配下运行着，轮回着。黄金这一特殊商品也不例外。
从另一个角度来看，黄金几千年来一直是传统的保值手段。但是，它可能会在某个相当长的时期内落后于购买力。它在恶性通货膨胀的情况下本应该能够保值，但是，它今天不能保值的方式与20世纪70年代是不同的，因为在21世纪可能还存在着其他更好的保值手段，罗杰斯还不能确定它是什么。
4. 关于中国——新兴市场中的投资机会
《风险投资家环球游记》一书中，罗杰斯用了3章的篇幅介绍中国，罗杰斯认为到21世纪早期的某个时候，中国的经济会跃居世界第一（不是指人均水平），之所以这样认为是和罗杰斯对中国的了解（通过4次旅行）有密切的关系。
罗杰斯认为，中国人有着相当悠久的经商传统，这可以追溯到罗马时代。香港已经成为了亚洲金融中心，它的影响正飞快地向北延伸。广东人的脑子里塞满了生意经，改革开放和市场经济让这些南方人先富了起来。中西部受其影响，也正在发生巨大的变化。
中国还有一笔宝贵财富——海外华人，很多海外华人有资金、有技术，这给中国的改革开放和经济发展注入了新鲜的血液。没有人知道华侨到底有多少，他们遍布全球（泰国、新加坡、澳大利亚、加拿大、美国），马来西亚有三成的人口是华人。中国对海外华侨的投资永远是欢迎的，即使是第三代华裔，从来都不知道怎样使用筷子，从来没听过一句广东话，但对中国人来说，你也是一个中国人，中国随时都欢迎你回来投资。
罗杰斯认为一个谨慎的西方投资者应该这样开发中国的经济：如果你想在中国做生意，就应该找个中国公司为你在中国经营，比如说，假设某公司宣布打算直接大规模进入中国市场，那罗杰斯很可能想卖空它的股票；但是假如它同一个已经在中国做得很成功的海外华人的公司挂上钩，比如说是一个在泰国或新加坡的证券市场上的上市公司，那罗杰斯就可能很乐意购买这家公司或是那家海外华人公司的股票。
罗杰斯始终认为中国人是勤劳、聪明的，他环球旅行经过很多个国家，并且拿其中一部分同中国比较，指出有很多棘手的问题到中国人手里就会被巧妙地解决好。这也许才是很多海外华人之所以成功的根本，是中华民族的特色。
5. 人在旅途——读万卷书不如行万里路
罗杰斯1991年旅行途经阿根廷，仔细研究了阿根廷的股市，罗杰斯发现，经过几十年的失败，总结经验后这个国家已开始认识到国家在创造繁荣这方面的能力有限，当地的报纸也说新政府决心改变庇隆主义，因为庇隆主义把一切都国有化了。有一些经济和政治头脑的人就会知道这种中央集权管制下的经济政策只能阻碍经济的发展，并且使阿根廷处于长期的困顿局面中。为了更好地弄清楚他所要投资国家的前景，罗杰斯去问一些政府官员，对政府有何看法，得出的结论使他决定把钱投在政府已宣布将集中发展的3种行业——电信、旅游和采矿。促成罗杰斯买股票的一个原因是这里的股票非常便宜。经过研究，他买了19种股票，这些企业都是有发展前景并有很好的业绩支撑。
途经厄瓜多尔，罗杰斯满眼都是繁荣景象，基础设施很好，出入境手续非常简单，并且货币可自由兑换，罗杰斯又一次选中当地最大的一家银行，做起了股票投资。有意思的是当罗杰斯走进银行股票部时，发现其成员几乎是清一色的金发女性。在崇尚大男子主义的拉美国家，这种工作让女性承担，说明当地人对股票投资不够重视。意味着股市还处于发展初期，投资正是时候。几经周折，他买下当时萧条的股市上最不景气的7种股票。
1991年的南美洲在罗杰斯眼里是一块投资宝地，这里旧的独裁统治和外汇管制几乎全部消失。没有中欧和非洲那样潜在的边境问题，形势更趋稳定。每一个投资者都不希望自己的钱投在一个满是战火和硝烟的地方。南美人正在发展真正的股票交易所，他们的货币也越发稳定了。鉴于这些有利因素，罗杰斯在除智利外（智利正处牛市），另外几个国家（厄瓜多尔、秘鲁、玻利维亚、阿根廷、乌拉圭）都做了股票投资，想来收益也不会太差。
中美洲的旅行更接近家园，也受美国影响更多。到处都有美国人留下的痕迹，巴拿马城基本上就是美国的一个前哨，美元是巴拿马的正式货币，美国的干涉给巴拿马人带来的利益从一条巴拿马运河上即可看出，巴拿马运河是大西洋与太平洋的通道，一条运河也是一棵摇钱树。
途经哥斯达黎加时，虽然局势不太稳，但罗杰斯还是在那儿做了投资。因为这里的政府已决定发展股票市场，并且得知交易所的所长正准备加入国际股票交易所协会。哥斯达黎加拥有美丽的海滩、山脉，以及丛林。旅游业很有发展前途，曾在不同时期被美国人选作投资场所。哥斯达黎加的主要经济支柱产业是制糖、可可。除了咖啡及旅游业，其他行业一直处于熊市，罗杰斯相信这些农业市场会兴旺起来的，并且能带动整个国家经济的腾飞。牛市会来的。罗杰斯买了股票交易所最稳健的公司（最大的酿酒厂，最大的报纸，一家农业公司，一家银行等）的部分股票。并准备继续投资下去。
在萨尔瓦多，罗杰斯觉得那里当时的战争即将结束，预测咖啡和蔗糖价格以后肯定会上涨，并且战争结束后美国会投入很多美元，他认为最糟的事情已经发生，往后就会渐渐好起来，所以他也在这里做了投资。
<趣味延展>
吉姆·罗杰斯在37岁那一年怀揣着在股市上赚取的1 400万美元宣布退休，但是退休并不等于告别投资。他强调说，自己“儿时就梦想着有朝一日能够骑着摩托车环游世界”。他相信，在耶鲁和牛津大学期间密集学习的地理学、经济学和历史学之间的相互关系能在环球旅行和投资中派上用场。就这样，罗杰斯找到了环游世界和投资之间的契合点，开始一步一步接近自己的梦想。
事实上，他曾经2次环游世界，第一次在1990年。罗杰斯与女友塔碧莎骑着摩托车，去50多个国家，花了近2年时间。在贝尔格莱德，他们感受到衰败；在中欧，遭遇车坠悬崖的危险；在西伯利亚，经历荒无人烟的糟糕路况；在非洲，又在战乱中一路逃亡；在南美洲，更是遭遇了杀人如麻的游击队，然而这一切无损浪漫。第二次是1999年，罗杰斯开着奔驰旅行车，历时3年，途经116个国家，从冰岛出发经过欧洲、日本、中国、俄罗斯、非洲、南极、澳大利亚、南美洲然后回到美国，打破了吉尼斯世界纪录。
罗杰斯非常喜爱中国，他在中国旅游期间与人打台球、访问老年婚姻介绍所、到中医诊所尝试针灸、观摩中国的气功和武术，中国这个古老文化的一切让他感到新奇。
如果仅仅把罗杰斯的旅行看成是一种娱乐那就大错特错了，出于天性，罗杰斯仍旧关注着具有前景的投资机会：在土耳其，他发现在中央强烈干预经济的体制下，过高的价位不值得投资；在奥地利，他预见沉睡的股票市场会因为周边国家的经济复苏而蓬勃发展，于是大举投资奥地利股票并获利颇丰；在智利，他预见自由化改革的阵痛将给该国带来长久繁荣；在秘鲁利马，他预见废除不合理债券将恢复秘鲁的昔日繁荣；在中国，他看到了经济发展蕴藏的投资机会，因而投资B股获利丰厚……
旅行中的投资充满着神奇的色彩，罗杰斯不愧是一个具有冒险精神的投资家！
《怎样选择成长股》
菲利普·A·费舍
<名著导读>
菲利普·A·费舍是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投资者，费舍更偏重于研究企业的成长性，号称所谓的“成长型价值投资之父”。另外，费舍的重要贡献，就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该从对企业的访谈中观察企业的实际经营管理。
作为长期的投资大师，费舍在1928—1999年超过71年的投资生涯中，获得了巨大的成功。他在2004年去世，和纽伯格、邓普顿等大师一样，费舍也是一位极其长寿的投资者。因此，1958年首次出版的此书也是投资者必读的经典著作。
在此书中，费舍解释了自己是如何挑选成长型公司的，他罗列了15个要点——有关成长股的标准、如何寻找成长股以及怎样把握时机。这15个要点涵盖了市场营销和销售、公司管理、研发活动、收益状况、人事关系、会计控制、内部沟通以及财政预算等多个方面。
费舍对巴菲特的投资理念形成具有重大意义，巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费舍，这个人和他的理念给我留下深刻印象。通过对公司业务深入了解，使用费舍的技巧，可以做出聪明的投资决策。”
多年来，《怎样选择成长股》一直是斯坦福大学商学院研究所投资课程使用的教材。
要了解经营者的意图，唯一的方法是观察他们如何与股东沟通，特别是对困境的反应。
<理论精读>
1. 判别成长股——成长股的4个特点
费舍认为投资人更应该集中精力选择能够使自己以最小的代价和风险来获得最大收益的公司，也就是选择真正的“成长股”。为此，他提出了选择成长股的15个要点，认为一家公司如果能够符合其中相当多的要点，则具有比较高的投资价值，也就可以称为“成长股”。简单说来这15个要点大致围绕着以下的4个方面：
第一是公司面临的市场状态和它的竞争能力：这家公司的营业额在几年之内能否大幅成长？有没有优越的销售渠道？这2个问题的答案是判断一个公司是否值得研究的基本条件。
营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况，公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。另外，对于企业销售能力的分析往往被忽视，绝大多数分析人员只满足于依赖一些粗略的指标来分析企业的销售能力。费舍认为这些比率太过粗疏，根本不足以成为判断投资价值的依据，要了解一家企业真正的行销能力，必须要到其竞争对手和客户那里去做艰苦而细致的调查。
第二是公司的研发水平：该公司研发活动的效率如何？为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层推进研发活动的决心有多大？