第7章 适用于投机交易的道氏理论(2)
根据詹姆士·R·基恩的描述，虽然当时颇负盛名的波士顿新闻局一再地告诫新英格兰的投资者们，在当时的价位下，不要对联合铜业公司（AmalgamatedCopper）的股票做出任何举动，也不要被每季度1.5%的股利和0.5%的额外股息所蒙蔽，但最终他还是成功地向过于乐观的大众推销了联合铜业公司的股票。
在接下来的讨论中，我将具体阐述这一事件的过程。虽然，《华尔街日报》随后公开声明这家公司是一个“盲资公司”于，并且像波士顿新闻局一样，指出无论该公司的铜贸易情况还是该公司的股本都不足以支持它的发行价格，但是该股票的获利率在一段时间之内仍然保持在高位。其实，如果当时股市不是正处于主要多头市场的主要上升趋势中，那么詹姆士·R·基恩也无法推销出那么多的股票。在发行巨额的美国钢铁公司（United States Steel Coporation）的股票时，又是凭借着完全相同的多头市场状况，基恩完成了这件更艰难的、更令人惊叹的发行任务。其实，如果是在随后的1903年空头市场期间，他是根本无法卖出那些股票的。
一篇具有指导意义的评论文章
查尔斯·道曾发表过一些评论文章，对自己理论的应用及方法表达了一些见解。正如我曾提到过的那样，这些评论文章主要是讲述股市投机交易的，只在其中很附带性地谈到过一点关于如何研究股市的内容。如果读者们没能亲自阅读并领会其中的一些思想，那么实在是有负于道的努力。这里有一篇发表于1901年7月20日，也就是北太平洋铁路股票逼空事件发生之后第10周的社论文章，我在这里基本上予以了全文性的摘录。当道写下这篇社论的时候，他还没有清晰地认识到，这并不是一次主要走势的高点，而只是发生在主要多头市场期间的一次强烈的次级折返走势。在这篇社论中，他首先谈到了个股：有一种“记账法”，就是首先将股价记录下来，当股价发生变化时，把变化的价格标注为一个点，这样就会逐渐形成一条曲线。这条曲线一般呈水平状，但也会随着市场的上涨或下跌而出现倾斜。一般来说一只交易活跃的股票，其价格常常会落在很狭窄的区间内，例如两个点之间，直到这些价格点连成了一条相当长的直线为止。这条直线的形成常常暗含着股票积累或派发的情况，并指导着人们在同一时间买进或者卖出。从保存着的过去15年的记录来看，似乎可以通过这种方法察觉出市场上是否存在囤积股票的操纵性行为。
另一种方法，就是所谓“双重顶理论”。也就说，从大量的交易记录中，我们会发现，当一些股票的价格涨到高点之后，常常会伴随着一次温和的下跌，而之后价格又会重新攀升直至接近最高点。如果在这之后，股价再次下跌，那么股价就很可能出现较大的跌幅。
不过，仅凭这一理论进行交易的人很快就会发现，市场上会出现很多的例外情况，或者有时候根本就没有任何预兆。
根据平均指数进行交易
有些人会根据“平均指数理论”进行交易。这一理论认为，在相当长的一段时期内，股市上涨和下跌的天数大致相等，也就是说如果股市连续上涨好几天，那么之后必定出现几乎相同天数的下跌时期。
这一理论也有其缺陷。小波动总是寓于大波动之中，可能出现的股市运动趋势总是指向平均状态，每种可能出现的运动趋势的组合也确实会发生；之后常常会出现长期性波动，或者股市交易中所说的连续多天的上涨或者下跌。从股市长期的范围来看，这些情况很符合“平均指数理论”，但若是根据一系列股市短期波动预期来计算的话，所有的交易都会失败。
还有一个实用性更强的理论，它建立在作用力和反作用力定律基础之上。市场上似乎存在着这样一种事实：一次市场主要走势中通常会包含着一次反向运动的次级走势，并且这一次级走势的幅度将至少是主要走势的3/8。例如一只股票上涨了10点，那么它就很有可能再下跌4点，或者更多。无论股票上涨的幅度有多大，这一定律似乎都很奏效。
当某只股票上涨了20点的时候，它也有同样的可能性要接着下跌8点，或者更多。
我们没有办法提前预知任何主要走势持续的时长，但我们知道，主要趋势持续的时间越长，那么接下来的反作用力就越大，进而我们根据反作用力做出的相应交易的成功率就越高。
许多经验丰富的操盘手常采用一种称之为“响应法”的交易方法。
这一方法的理论基础是他们相信市场总是或多或少地处于被操纵的状态。当一个大的操盘手想要推动股市上涨的时候，他通常并不会买进所有的股票，而只是首先利用合法的买进方式或市场操纵的手段来推高2～3只龙头股票的价格，然后观察其他股票的反应。如果此时股市中蔓延着高涨的牛市情绪，那么股民们就会持股观望，而那些观察这2～3只上涨股票的股民就会立刻同时买进其他的股票，股市也就跟着上涨到高点。这就是“公众响应”，这一现象预示着那几只龙头股票将会上涨至新高点，并且整个股市也会随之呈现上涨的态势。
但是如果龙头股票价格上涨，而其他股票价格并不随之上涨的话，那么这就表明公众此时并不愿意买进。一旦看清楚了这一点后，操盘手们通常就会放弃推动股市上涨的计划。那些习惯观察股市记录的操盘手们尤为青睐这一方法。我们可以在股市收盘之后，通过观察交易记录中哪些股票在短短几个小时之内被哄抬，以及市场是否跟进这一趋势等现象来研究这一交易方法。研究股市最好的方法是以股价为出发点。股票市场不是空中飘忽不定的气球。从总体上来说，股市反映了那些有远见卓识的人们所作出的努力，正是这些人的行为将股价调整到了现有的价格水平上，或者说调整到了近期所预期的水平上。优秀的操盘手们并不关心股价是否能够立刻上涨，他们所关心的是他们想要买进的股票是否能够吸引投资者或者投机者持有6个月，并由此而带动股价上涨10～20个点。
因此，研究股市时最重要的就是判断出一只股票3个月后的价值，并观察投资者们和投机者们是否正在推动着股价向你所预期的价位方向发展。采用这一方法，常常可以很清楚地判断出股市发展的动向。了解股价，就是了解股市波动的真谛。
在这篇社论中，有一些假设可以做出进一步的修正，但是我觉得没有这个必要。我们不可能去证明股市上涨和下跌的天数一样多，除非去研究涵盖至少半个世纪的股市交易记录。并且一旦研究完毕，这一信息也没有什么价值。这其实就好像在说，只要将一个硬币投掷足够多的次数，那么正面朝上和反面朝上的次数一样多。
但是值得称赞的是查尔斯·道那清晰的思路和优秀的判断力。他的社论中体现了一种极为难得的写作品质，即“言之有物，毫不冗余”，他只写有价值的内容，并且毫不重复。这样使得他对重要事实的看法，以及对基础真理的观点能够很容易地被人们所注意。他把投机交易当做是一种事实来研究，并且能够讲述出其中的道理，而不只是做出一些无益的说教之词，或是将投机交易与赌博混为一谈。我们将在接下来的讨论中，效仿他的观点来讨论他的理论和股票市场的重要性，这将会是十分有益的。