第一章
在股票投资上复制巴菲特的成功

沃伦·巴菲特的投资理念主要来自于本杰明·格雷厄姆。一开始，巴菲特严格照搬格雷厄姆的教导，之后随着他自己的投资经验越来越多，巴菲特逐渐发展和提高了这一套投资理念，最终超过了他的导师格雷厄姆。在本杰明·格雷厄姆去世的时候，他的个人资产大约为300万美元。现在，在我写作本书的时候，沃伦·巴菲特的个人资产已经达到了约450亿美元。格雷厄姆生前曾对一位加利福尼亚州的投资者查尔斯·布兰德斯说过：“沃伦这小子干得相当不错啊！”

一开始，巴菲特采用了格雷厄姆发明的“雪茄烟蒂”投资法：只要公司的总股价小于公司的净资产额，就买进这只股票，不管它属于什么行业、什么公司。与此同时，巴菲特开始阅读菲利普·费雪的投资理论，并且受到自己的合伙人查理·芒格的影响。随着投资经验的增长，巴菲特逐渐意识到成长型企业股票极大的增值潜力，于是他开始实践一种新的策略：以合理的价格，购进稳健、有竞争力的成长型企业的股票，然后长期持有，等待股票的升值。

正是沿着这样的轨迹，巴菲特从他的导师格雷厄姆那里学会了最基本的投资理念，并逐渐融入自己的观点，最终超越了格雷厄姆。就像巴菲特学习格雷厄姆的投资理念一样，我们也可以学习巴菲特的投资理念，并复制他的成功。下面，让我们来看一看巴菲特的业绩：巴菲特在1956~1969年经营巴菲特联合有限公司期间，他的投资回报率如表1–1所示。

表1–1 巴菲特联合有限公司的业绩表现

从表1–1中可以看出，如果不扣除对普通合伙人的分红派息，巴菲特在这段时间内的年化收益率高达31.6%。即使扣除对普通合伙人的分红派息，同时扣除公司的管理费用，巴菲特的净年化收益率也高达25.3%。从购入伯克希尔·哈撒韦公司开始，巴菲特不仅投资股票，还开始购入整家公司，并让公司原有的管理层继续经营这些公司，而巴菲特则负责把这些公司赢利得来的资金流进行再分配，分配到他看好的投资机会上去。1965~2009年这45年间，伯克希尔·哈撒韦公司的账面价值平均每年增长20.3%（复合增长率）。如此高并且稳定的回报率持续了这么长的时间，实在不是一件容易的事情。正是这种惊人的业绩使得巴菲特成为21世纪最成功的投资者。

在写给伯克希尔·哈撒韦公司合伙人的书信录中，在各种访谈和演讲中，巴菲特多次公开分享过自己的投资原则。如果你想要复制巴菲特的成功，首先你应该学习他的投资理念，并把这些理念运用到你自己的投资活动中去。巴菲特的总体投资理念其实非常简单，但践行这些简单的理念，却需要极大的耐心和独立思考的能力。在这里，我并不是建议你去买入巴菲特购买过的股票。在学习巴菲特的投资理念以后，你完全可以运用这些理念和技巧，自己去挑选股票，然后用巴菲特管理投资组合的方法，管理你自己的投资组合。只要掌握了巴菲特投资理念的精髓，我相信你也能复制巴菲特的成功，在纷繁复杂的股市里，创造属于你自己的成功和传奇。

我相信，读到这里你仍有很多疑虑，所以，我想用以下的运算来解除你的疑虑。你可能有一份全职的工作要做，你可能无法像基金经理把每天的大部分时间花在投资研究和股票分析上，你可能不相信你能建立一个和巴菲特一样的资本帝国。我十分理解你的这些想法，这些想法当然是十分自然、十分合理的。在这里，我想说的是，想要取得投资上的成功，你并不需要做一名全职的基金经理。在下面的例子里，你会看到，你完全可以利用你的业余时间，投资经营一笔你自己的资本。你不需要其他人的帮助，也不需要一笔巨大的启动资金。让我们假设，你有一笔适量的资金，大约为10万美元。

前面提到过，巴菲特联合有限公司经营了12年时间，而这家公司的平均年复合收益率是31.6%。如果你从10万美元的资本开始投资，只要你达到了和巴菲特一样的收益率，那么12年后你的资本将变成269万美元。

12年后你的资本=100 000美元×（1+0.316）12 = 2 690 000美元

伯克希尔·哈撒韦公司这40年来（1969~2009年）的平均年收益率是20.3%，如果你也能取得同样的年收益率，那么再过40年后，你最初的10万美元将会变成43.6亿美元：

最终资本 = 2 690 000美元×（1+0.203）40 = 4 360 000 000美元

当然，你会说：算得不错，但那是不可能的，沃伦·巴菲特是股神、投资天才，我绝对不可能取得和巴菲特一样高的投资回报率。但事实是，很多巴菲特的追随者通过学习巴菲特的投资方法，的确取得了和巴菲特相当的投资回报率，这一点我会在后面的章节里详细讨论。退一步说，就算我们普通人的投资资质不如巴菲特，那么，让我们假设，你的投资回报率大约是巴菲特的1/2——合理的、可以企及的目标，那么你的最终资本又会是多少呢？我们来计算一下。

假设最初的12年间，你的年投资收益率是15%，那么，

12年后你的资本 = 100 000美元×（1+0.15）12 = 535 025美元

接下来的40年，你的年投资回报率是伯克希尔·哈撒韦公司的1/2，即11%，那么，

最终资本 = 535 025美元×（1+0.11）40 = 34 700 000美元

以上的例子假设你的投资生涯和巴菲特一样都是52年，但你也许并没有那么多的时间。那么，你可以考虑自己的年龄，把上面计算中的年限，改成你距离退休年龄的年限，算出一个为你量身定做的数字。不管怎么说，上面的计算表明你应该有充分的信心，只要你能掌握巴菲特的投资理念，哪怕你只获得他的回报率的1/2，你也可以通过投资股市实现你的百万富翁之梦。

想复制巴菲特的成功，或者部分复制巴菲特的成功，是完全有可能的。你并不需要有超人的智商，也不需要是天生的投资天才；你不必拥有工商管理学硕士学位，你也不需要成立自己的投资公司；你所需要的，首先是对投资的兴趣，是学习巴菲特投资理念的兴趣，以及把这些理念付诸实践的耐心和意志。这些因素在后面的章节里我都会具体地加以解释。相信你自己，你真的可以做到。

在阅读关于巴菲特的书籍之前，我连股票投资的最基本的概念都不知道。我的所有金融投资知识，都是从巴菲特的传记和分析书籍、从伯克希尔·哈撒韦公司的年报和股东通信，以及从巴菲特的访谈中学到的。当然，我运用了我的逆推能力，试图找到巴菲特最初的投资理念和策略。每当巴菲特投资购买一只新的股票，我都试图分析为什么他选择在这个特定的时刻，买入这家公司的股票。我所做的所有事情都可以总结成一句话：我试着理解巴菲特的分析推理过程和投资决策。

然后，我开始试着实践巴菲特的投资理念，把我自己的积蓄投入股市。我成功了，于是我有了更多的自信，我想既然我可以用自己的钱取得高额的回报，那我也可以帮助别人投资理财，为他们创造更多的财富。于是，我参照巴菲特的联合有限公司，成立了我自己的联合投资基金：GJ投资基金。我的公司的架构和经营方式完全依照了当年的巴菲特联合有限公司。如今，这种类型的投资公司叫作对冲基金，我们只接受符合一定条件的投资者的投资。一般来说，对冲基金每年收取总管理资产1%~2%的管理费用，此外还对赢利收取20%的利润提成。也就是说，即使一个对冲基金已经很多年没有赢利，基金仍然会每年向顾客收取总资产1%~2%的管理费用。而巴菲特却不采用这种收费模式，巴菲特的投资基金完全不向客户征收任何管理费用。作为一般合伙人，巴菲特收取25%的利润提成，而且还规定了6%的最低预期回报率和“高水位线条款”。巴菲特之所以设置这些条款，是因为他认为如果不能给合伙人带来6%以上的收益，他就没有资格向这些合伙人收取任何费用。我非常同意巴菲特的观点，所以我也采用了完全相同的收费模式。我于2008年11月成立了我的GJ投资公司，当时我完全照搬了巴菲特的经验模式和投资理念，并获得了巨大的成功。GJ基金当时的回报率甚至超出了巴菲特投资公司的回报率，并且在所有的对冲基金和所有的共同基金百强榜中均排名前5名。对于未来，我非常自信，我相信巴菲特的投资理念将继续指引着我，为我的客户们赢得高额的回报。与其他很多巴菲特的追随者一样，我可以用我自身的经历证明，巴菲特的成功是完全可以复制的。

比如说，西尔斯控股公司的爱德华·兰伯特也是通过实践巴菲特的投资理念而一手建立起自己的金融王国的。在凯马特公司濒临破产的时候，爱德华·兰伯特收购了凯马特公司，然后他又收购了西尔斯百货公司，并将两者合并为今天的西尔斯控股公司。如今，兰伯特任西尔斯控股公司的董事会主席。兰伯特的对冲基金总资产约为90亿美元，其中西尔斯控股公司的股票就占了40%。兰伯特的另外两大主要投资是全美汽车租赁公司和汽车地带公司，这两家公司的董事会都由兰伯特的手下坐镇。西尔斯控股公司、全美汽车租赁公司和汽车地带公司是兰伯特最大的3项投资，总共占到兰伯特投资组合的90%以上。和我一样，兰伯特也是通过逆推的方法学到巴菲特的投资理念的。通过实践巴菲特的理念，兰伯特成功地保持了每年29%的年平均复合收益率。另一个例子是阿帕卢萨管理公司的戴维·泰伯，通过对问题证券和债券的买卖，泰伯的年平均复合收益率高达28%。还有一个例子是伊恩·卡明，伊恩·卡明运营卢卡帝亚国际公司的方法和巴菲特经营伯克希尔·哈撒韦公司的方法简直如出一辙，1978~2004年间，卢卡帝亚国际公司的股票年平均复合收益率高达33%。

这样的例子数不胜数，我还可以继续滔滔不绝地写上好几页，但我相信聪明的你已经明白我的意思了。如果你能够学习并实践巴菲特的投资理念，并且恰当地施行你的计划，你也可以获得高额的回报。实际上，作为一位个人投资者，你甚至还具有一些巴菲特所不具有的投资优势：

1. 巴菲特的手中有500亿美元的资本需要投资，受制于此，巴菲特只能选择高市值的公司。巴菲特不能投资中小型公司，因为这些投资即使收益率再高，对总体投资组合的影响也是微乎其微的，而你则完全没有这个问题。

2. 因为你的资金数额不大，你可以轻松迅速地买卖股票，不会对股价造成任何不利的影响，而巴菲特却没有这么幸运。比如，巴菲特持有可口可乐公司大约10%的股份。如果哪天巴菲特觉得可口可乐公司的股价虚高，从而决定抛售可口可乐公司的股票的话，一旦巴菲特开始大笔抛售，可口可乐的股价就会迅速下跌（因为巴菲特持有大量股份）。因此，巴菲特无法成功地以高价抛出他全部的可口可乐股票。而且，在那个时刻，很可能根本没有足够的买家能马上买入10%的可口可乐股票，所以如果不想引起股价的暴跌，巴菲特只有一个选择，那就是慢慢地、一点一点地抛售他的可口可乐股票。如果巴菲特急于在一两天的时间内出清可口可乐的股票，他个人的抛售行为就会造成可口可乐公司的股价大跌，从而给他自己带来巨大损失。而作为个人投资者，你完全不用担心这个问题。

在这本书里，我将举出实际的投资事例，向你解释如何一步一步地实施巴菲特的投资原则。请相信我，这并不困难。你所需要的只是自信：坚信你完全能靠自己的努力复制巴菲特的成功。相信你自己，你完全能够做到！