第1章 证券投资分析概述
1.1 证券投资分析的意义与步骤
1.1.1 证券投资的含义
随着信用经济的不断发展，现代经济社会领域中出现了大量的股票、债券、基金等有价证券，以及由这些有价证券派生出的如远期协议、互换、期货、期权等多种衍生产品。投资者可以将手中的闲散资金用于购买这些有价证券或衍生产品，作为回报，他们通常能够获得本金之外的股息、红利及资本利得等收入。投资者（法人或自然人）的这种行为和过程被称为证券投资。
证券投资是一个风险与收益共存的过程，因为无论投资者将资金投入到何种证券，其最终的回报都来源于证券发行人取得资金后在投入商品生产或提供劳务过程中所取得的收益，而在这一过程中，证券的发行人将面对多种风险，风险越大，收益越多。为了做到风险最小化的同时收益最大化，人们对证券投资的过程进行了长期的总结，并形成了一整套相辅相成的合理规范。
通常，证券投资过程应该包括以下五个过程。
1.确定合理的投资政策
投资政策的确定是以给予风险与收益同等重视为前提的，是风险与收益平衡的结果。投资者应该根据投资的预期目标、可投资财富的数量、自身的税收地位、可承受风险的程度等多方面的因素合理确定投资品种和投资数量。
2.进行证券投资分析
证券投资分析是证券投资的基础和核心。证券投资分析过程中要对各种不同类型的金融资产的特征进行考察分析，为构造投资组合提供充分的依据。证券投资分析主要包括两个方面的内容：一是分析各种证券的价格形成机制、影响证券价格波动的各种因素及其作用机理；二是要对证券的价值进行评估，力求发现那些价格偏离其内在价值的证券，将价格低于价值的证券吸收进证券组合，尽量避免或剔除价格偏高的证券。
3.组建证券投资组合
这一过程是投资成败的关键。证券投资组合的建立要做到正确选择个别证券、准确把握投资时机及多元化分散投资风险。证券的正确选择主要依据证券投资分析的结论，从微观层面把握所关注的个别证券的价格走势及波动情况。时机选择是指从宏观层面上分析经济政策和经济形势及其对不同品种证券价格走势的现实和潜在的影响。多元化则是指依据一定的现实条件和合理的投资比例，组建一个风险最小的资产组合。
4.投资组合的修正
证券投资过程是一个动态过程，随着时间的推移，投资者会改变投资目标，证券的价格也会随着资本市场上众多影响因素的变化而频繁变化，这使当前持有的证券投资组合不再是最优组合，因此需要通过一些必要的操作卖掉现有组合中的一些证券并购买一些新的证券来对旧组合进行调整，以形成新的组合。这一过程本是对前三个过程的定期重温，而组合修正的目的就是要降低交易成本、提高投资的边际收益。
5.投资组合业绩评估
在证券投资的动态循环过程中，组合的业绩评估既是对前期投资表现的客观评价，同时也为构造下一步投资组合奠定了基础。组合业绩的评估主要是通过对组合收益和风险的定量评价及对比实现的。
1.1.2 证券投资分析的意义
证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为。它是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。从证券投资过程可以看出，证券投资分析是投资者在完成第一阶段的确定投资资金数量和寻找投资对象工作以后，对投资对象所做的进一步的、具体的考察和分析，同时也是为投资者建立投资组合所做的必不可少的准备。
证券投资分析的意义主要体现在以下四个方面。
1.可以有效地提高投资决策的科学性
不同的投资者在资金拥有量、风险的承受能力、收益要求等多方面存在差异。由于受到多种因素的影响，不同的证券在风险—收益特性方面同样存在不确定性，投资者可以通过证券的流通市场转让证券以达到转让风险的目的。因此，投资者应当正确认识每种证券在风险性、收益性、流动性和时间性等方面的特点，以便选择同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。进行证券投资分析正是使投资者正确认识证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。因此，进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。
2.有利于正确评估证券的投资价值
投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的投资价值。证券的投资价值受多方面因素的影响，并随着这些因素的变化而发生相应的变化。所以，在决定投资某种证券前，投资者首先应该认真评估该证券的投资价值。证券投资分析正是对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析，以判断这些因素及其变化可能对证券投资价值带来的影响，因此它有利于投资者正确评估证券的投资价值。
3.有利于降低投资者的投资风险
投资者从事证券投资是为了获得投资回报（预期收益），但这种回报是以承担相应风险为代价的。总体来说，预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。然而，每一证券都有自己的风险—收益特性，而这种特性又会随着各相关因素的变化而变化，因此，对于某些具体的证券而言，由于判断失误，投资者往往在承担较高风险的同时却未必能获得较高的收益。理性投资者会通过证券投资分析考察不同证券的风险—收益特性及其变化，投资过程中加以区别对待，从而避免承担不必要的风险。从这个角度讲，证券投资分析有利于降低投资者的投资风险。
4.科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键
证券投资的目的是证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否，往往要看这两个目标的实现程度。但是，影响证券投资目标实现程度的因素很多，其作用机制也十分复杂，所以只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观地把握这些因素及其作用机制，并做出比较准确的预测。证券投资分析正是采用专业分析方法和分析手段对影响证券回报率和风险的诸因素进行客观、全面和系统的分析，揭示这种影响的作用机制及某些规律，用于指导投资决策，从而保证在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。
1.1.3 证券投资分析的步骤
作为证券投资过程的一个重要环节，证券投资分析结论的正确程度实际上取决于三个方面：一是分析人员占有信息量的大小及分析时所使用的信息资料的真实程度；二是所采用的分析方法和分析手段的合理性和科学性；三是分析过程的合理性与科学性。证券分析过程涉及进行证券分析的步骤安排及在每个阶段所要进行的主要工作等。合理科学地确定证券投资分析的各个步骤并安排每个阶段的各项工作对提高证券分析的效率、形成相对正确的分析结论都有十分重要的意义。
一般来说，比较合理的证券分析应该由以下四个步骤构成。
1.资料的收集与整理
① 信息资料的收集。主要是通过订阅各种书报资料和研究出版物、参加各类会议、进行计算机联网查询、跟踪交易所实时行情、购买和阅读各种电子出版物，以及实地访查等方式，获取有关证券投资方面的信息资料。
② 信息资料的分类。根据不同的分类标准对所收集的证券投资信息资料进行分类归档，编制分类目录，便于查阅。
③ 信息资料的保存和使用管理。大部分信息资料都不是用完一次就不再使用了，而是要重复使用的，有时一份资料需要使用很长时间或被好几个分析人员使用。这样，就必须做好信息资料的保存和使用管理工作，确保信息资料能发挥比较高的效益。
2.案头研究
证券投资信息资料的收集与整理是进行证券投资分析的起点，在占有了证券投资方面的信息资料后，证券分析人员要做的关键工作就是进行案头研究。首先，根据自己的研究主题和分析方向，确定所需的信息资料。其次，利用证券投资分析的专门方法和手段，对占有的资料进行细致的分析。证券投资分析所采用的分析方法和分析手段是科学研究的结晶和长期实践经验的集结，它们所揭示的是影响证券价格变化的一些带有规律性的东西。利用这些专门的分析方法和分析手段，可以发现各种经济指标、行业指标、公司指标及市场指标对证券市场价格走势的影响方向和影响力度。案头研究就是要找出这些指标与证券价格走势之间的关系。最后，做出分析结论，也就是得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论。
3.实地考察
实地考察是指分析人员就自己的研究分析主题到实际工作部门或公司、企业等单位进行实地的调查。证券投资分析过程中的实地考察主要出于两个目的：一是就信息资料的真实性进行调查核实；二是就某些阶段性分析结论的公正性和客观性进行调查核实。实地考察的方式主要有以下三种。
① 亲自到有关部门和企业与有关人员进行面对面的交谈。
② 通过电话、电传、传真等方式进行查询核实。
③ 通过发调查问卷的方式进行调查核实。随着计算机和通信技术的发展，目前已经出现了通过计算机网络进行查询核实的调查方式。
4.撰写分析报告
证券投资分析的最后一个步骤是撰写分析报告，也就是将分析人员的分析结论通过书面的形式反映出来。分析报告的种类很多，主要有关于上市公司、投资基金等投资工具投资价值的分析报告，关于投资风险的分析报告，关于某个项目经济效益的分析报告，关于某项产品的市场覆盖程度的分析报告，关于某个行业发展前景的分析报告，关于国家政策、法规对行业、企业及产品影响的分析报告等。无论哪种分析报告，它一般都应该包括以下几个方面的内容：研究分析的主题，所使用的数据来源和数据种类，采用的分析方法和分析手段，形成分析结论的理由，所得出的分析结论及建议，分析结论和建议的适用期限，报告提供者或撰写者，分析报告形成的日期。