核心篇∣一只基金为什么会“折算”（上）
讲分级基金怎么也绕不开折算这个话题，可是当我把百度百科、基金的招募说明书以及折算公告等看完了之后，发现要把折算说明白了真不是件容易的事情。顿时觉得自己责（zi）任（xun）重（si）大（lu），为了不把大家说晕，我们先从基础概念入手。
一、折算的一点基础知识
1. 什么是折算？
很多帖子上说折算就是“净值归1”的过程，这个说法我不认同，虽然“净值归1”是主流，但是也有基金在折算的时候并不总是把净值都折算成1。
到底什么是折算呢？大概意思是这样的，每到一定时候（定期或不定期），基金公司会把基金的份额按照一定比例调整下，使基金的净值等于1或接近1，从而使投资者的份额以相应比例增加或减少，但是每个人持有的比例是不变的，对每个人的持有权益也是没有影响的。
2. 为什么要进行折算？
这个问题我在讲杠杆的时候铺垫过，简单说折算就是为了恢复杠杆，为了恢复分级基金的杠杆率（魅力）。如果没有折算，分级基金的杠杆会越来越大或者越来越小。但是，折算的意义也不仅仅是为了恢复杠杆。在很多情况下，折算也是兑现收益、保护A份额持有人的一种机制。
3. 什么时候会进行折算？
这个问题在基金的招募说明书里说得很明白。
定期折算：指在某一个固定的时候进行折算。一般有两种情况：第一是每年的第一个工作日；第二是基金满1个运作周期之后的开放日。在定期折算的时候，不管基金的净值是多少，都会进行折算。
不定期折算：这个是需要有触发条件的。据我统计，大部分情况是当母基金的净值达到1.5，或者是B份额的净值跌至0.25。简单说就是，涨得太好或者是跌得太惨都会触发不定期折算。而且，只有上市的基金才会进行不定期折算，不上市交易的基金只有定期折算。
4. 折算的对象是谁呢？
我觉得这个问题很重要。我最近看了很多讲分级基金的文章，都没有把这个问题说清楚，以至于我最初以为当折算发生的时候，每只基金采取的方法是一样的，其实不然。比如：
有的基金是对AB份额分别进行折算，比如易方达聚盈。
有的基金是对母基金和A份额进行折算，对B份额不折算（仅限定期折算），比如富国军工分级基金和申万证券行业分级基金。
当不定期折算的时候，上折和下折的处理方法也是不一样的。
5. 什么是向上折算和向下折算？
上折和下折其实是不定期折算的两种情况，但是目的不同。
上折是当母基金的净值上涨到了一定程度（比如1.5），此时B份额可能已经突破2了，目的是为了恢复基金的高杠杆特性。
下折是当B份额的净值跌至0.25时，目的是为了保护A份额持有人的利益。
二、定期折算入门
仍然以易方达聚盈分级债基为例（因为这只基金并不上市交易，只有定期折算，没有不定期折算，折算模式非常简单），讲一下定期折算的计算方法。
这只基金的母基金并不进行实际交易，所以折算的时候只对A、B份额进行折算。
我们先说A份额的折算：
第一步：确定折算基准日
折算基准日的意思很简单，就是基金公司会在这一天进行折算，同时在这之前持有的份额都会参与折算的。这只基金规定的折算基准日是赎回开放日的下一个工作日，由于这只基金的A份额是每3个月开放一次，也就是说每年会折算4次。
比如2014年11月11日进行的折算：
赎回开放日：2014年11月10日
折算基准日：2014年11月11日，同时也是规定的申购开放日。
第二步：确定折算比例
由于这只基金在招募说明书里已经明确规定了每次折算都会把净值归1，所以折算比例就比较简单了。
折算比例=折算基准日折算前A份额的单位净值/1.000
比如：折算前净值是2，但是基金公司非要把它变成1，为了不使投资者的利益受损，就把你的份额变成2倍，这样你的资产就会保持不变了。
第三步：计算折算后的份额数
聚盈A折算后的份额数=折算前聚盈A的份额数×折算比例
啰里啰唆说这么多，其实记住一句话就行了。折算后你的基金净值变成了1，但是份数增加了n倍，n=折算前A份额的净值。
看下面这个图吧，每当到基金运行了3个月，达到1.015时，就会被折算成1。
聚盈B的折算和A几乎是一样的步骤，唯一的区别是折算基准日不同。聚盈B的折算基准日是其开放日的前2个工作日。由于该份额每年只开放1次，所以每年只会折算1次。
下图显示，聚盈B的折算发生在2014年11月6日。
在本文举例的基金里，定期折算对投资者几乎没有任何影响，折算前后投资者的资产没有任何增减。原因是该基金不上市交易，没有折溢价，不会发生场内外的套利行为，所以如果你搞不清楚折溢价的话，可以投资这类不上市的分级基金。