第8章 《克罗谈投资策略》(1)
斯坦利·克罗
经典速读
《克罗谈投资策略》是著名的交易专家斯坦利·克罗集30年的交易经验而写出的精华。书的开篇便用了一个一面涂了果酱的面包片和新地毯的生动例子来解释了墨菲法则，给投资者的启示就是，导致我们亏损的交易往往就是那些未处理妥当的头寸问题，可以说单凭这一部分，已经值回了书价。
斯坦利·克罗先生可谓期货市场上的一位传奇式人物，1960年斯坦利先生进入了全球金融中心华尔街。他在华尔街的33年之中，一直在期货市场上从事商品期货交易，积累了大量的经验。斯坦利先生潜心研究经济理论及金融、投资理论，并先后出版了5本专著，本书是作者的第6本专著。期货、股票行业目前在我国还处于刚刚起步的阶段，与具有上百年期货、股票市场历史的美国比起来，还有不小的差距，特别是期货、股票投资策略问题，对广大投资人员来讲还处于朦胧状态。在该书中，斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。
入市点：趋势反转时；盘整突破时；大势反弹或回吐45％～55％处。
——斯坦利·克罗
钱是“坐”着赚回来的，不是靠操作赚来的，只有用客观的方法判断趋势反转时才平仓。
——斯坦利·克罗
内容解读
1.墨菲法则——期货投资的精髓
关于墨菲法则，投资者应该不会陌生。它源于1949年，一名叫墨菲的美国空军上尉工程师发现：假定你把一片干面包掉在地毯上，这片面包的两面均可能着地。但假定你把一片一面涂有一层果酱的面包掉在地毯上，常常是带有果酱的一面落在地毯上（麻烦）。它的极端表述是：如果坏事有可能发生，不管这种可能性有多小，它总会发生，并造成最大可能的破坏。如果某件事有可能变坏的话，这种可能性就会成为现实。
克罗巧妙地运用了这个法则，他通过墨菲法则告诉我们：你若想提前知道哪些交易有可能遭受损失，这类交易就包括：①那些你不曾建立保护性的止损委托的交易；②由于不谨慎而持有过多的头寸，超过了你应该持有的
头寸。
为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响，我们应当坚持：①无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托；②为每一账户积累的合同数额定一个上限，而且无论在何种情形下都不要超过这个数。
2.进入赢家圈子的基本策略——一种简单的投资策略
克罗认为，赢家和输家最大的区别是是否一贯地、有约束地运用一流的和可执行的策略；一致、可行的策略+约束、约束、约束。那么投资者应该怎样使自己进入赢家圈子呢？
（1）只参与那些行情趋势强烈或者说行情主要走势正在形成的市场，认清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一主要走势方向的头寸，或者是不予参与。这就是说市场在大部分的情况下是没有明确的趋势的，在这个时候需要的是耐心，是不予参与，有了这个前提才能有能力和实力在主趋势形成的时候把握住机会。
（2）假定你做交易的方向与行情趋势一致，在以前或从属的趋势已产生的较大价差的基础上建立你的头寸，或者把你的头寸建立在对当前行情主趋势的适度逆行位置上。克罗的看法完全符合道氏理论的描述，它表明投资者应该在次级调整波的适当位置建立头寸，而不是像目前流行的短线方法那样追逐所谓强势走势。
（3）追市头寸形成有利变动时坚持持有，不要试图从反趋势交易中迅速获利。赚能够把握的那部分钱，不要试图赚取市场波动的每一分钱，过于苛刻只会增加风险。
（4）在持有头寸的变动对你有利的时候可以适当地增加所持有的头寸。而正确的时候要扩大胜利果实，当然是要用金字塔的方式。
（5）除非趋势分析表明趋势已经反转，并且触及你的止损价位，否则一路持有。耐心持有，克罗曾经持有一个糖期货的头寸达5年之久，获得了巨大的回报。投资者不妨想想，生活中在股票市场中曾经买到黑马的人很多，但是能够从头赚到尾的人却很少，就会明白这一条的重要性。
（6）市场的走势与你预期的方向相反，则迅速逃避。毫不夸张地说，迅速逃避正是避免被套牢的法宝。
从这些赢家圈子策略我们可以发现一个问题，那就是真正的赢家考虑的不是如何去预测市场，而是如何去应对市场。而进入赢家圈子的策略也是如此的简单，并没有神秘的理论、概念和眼花缭乱的分析方式。
3.涨势买入、跌势卖出——交易的基本原则
克罗认为，投资者应该重视保证金。在交易中催缴保证金是一个明显信号，表明账户运营不佳，至少一部分头寸运营不佳，没有道理要用新钱去保卫一个无利的头寸。他认为，恰当的策略是清理一部分头寸，来降低保证金要求和风险程度。对于股票交易，保证金应当就是对应市场资本金风险额（总资本的1%～3%，待定），如果资本损失到一定额度，不到清仓出局限额下，则缩减头寸。
克罗提出的交易原则是：缩减头寸，但维持地位，以便提高盈利潜力。这听起来尽管是一个有前提的目标，但仍然不失为一个有价值的策略。具体实现策略是：对那些按市场定价表现为最大账面损失的头寸进行清盘处理，尤其是在该头寸与当前趋势相反（主趋势）的时候。这无疑是通过结束有最大损失的地位而达到减小你风险程度的目的，而又可以维持与市场主流趋势相一致的最有利头寸（什么是最有利头寸，如何判定），甚至增加这些头寸，维持自己的盈利潜力。
克罗一再提醒投资者注意：我们是为赢得有限风险下的最大利润而交易。从这个意义上讲，我们应当更多考虑整体盈利的运作方式。另一个要注意的问题是，在任一既定市场或两个相关市场上，你应该在最强态势买入，最弱态势卖出。这是通过一种结构性方式对你所下的赌注进行保值。
4.交易心理建设——万全的准备是必胜的保证
投资具有巨大的风险，因此克罗强调，投资者一定要做好交易心理建设，这样在遇到问题时才能理智地面对，最大程度减少损失。
（1）分析你所在的市场，提前安排好你的策略和战术上的行动，并保守秘密。不要听任何别人的建议，同时也不要向任何人提出建议。你应当坚持你的客观分析以及建立在经证明适合于你的任何一种方法或技术上的市场预测；而且你也只应当在实际的以及客观技术证明的基础上修正自身的策略。
如果你在交易中成功了，你就能得到财务上的报偿。如果你在交易中失败了，你将单独承担责任损失。在市场交易中你必须有信心，因为所有“损失”中最严重的一种就是“丧失”对自己独立、成功的交易能力的信心。如果你对此失去信心，除了结清不利头寸以限制导致损失的暴露头寸外，你或许压根儿就不应该进行任何交易。
（2）告别怕输心理。克罗说自己所进行模拟交易总是比实际交易要好得多，答案就蕴涵在一个简单的事实中，即哪一种心理占了上风——是赢的欲望还是对输的恐惧？在模拟交易中，只有赢的欲望。而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。
这是不是一个普遍的经历呢？我们每一个人都有这样一个深刻印象，即纸上谈兵的资产组合较实际的资产组合运作得要好得多。这同样适用于经纪公司和金融快讯竭力推荐的“资产组合模型”。