欧洲央妈在闹啥

芒种的头一天晚上，欧洲央妈迈出史无前例的一步——几乎释放了全部炮弹：存款负利率、结束SMP冲销、准备欧版QE、4000亿欧元长期LTRO操作……特别是将隔夜存款利率从0.0%削减10个基点至-0.1%，这令欧元区成为史上首个实施负利率的主要经济体。

一般来说，银行将钱放在央行，其中一部分是监管所要求的法定存款准备金，另一部分则是因为银行有钱没地方花，或者不愿意花，放在央行又安全又省心。但钱都躺在央行的账上不进入实体经济就无法刺激信贷需求。从2012年7月开始，欧洲央行把存款利率降到了零，如今更是进一步降为负值，这意味着央行要向在其账上的银行隔夜存款收取额外的利息。换句白话就是：既然不给利息都无法让你们花钱，那我就收费！你存100块我就收1毛，看你们放不放贷！

之所以下此重手，欧洲央妈的解释是，如果央行希望采取措施对抗高通胀，通常会加息，相反，如果央行希望对抗太低的通胀，就会降息。鉴于欧元区通胀预期将长期远低于2%的水平，欧洲央妈判定需要降息了。如此，除了可刺激海量的资金进入私营经济部门，还可以令欧元汇率走低，令货币贬值。

不过硬币都有两面。国际清算银行（BIS）行长Jaime Caruana就曾提到，整个金融市场的构架是基于正利率，这是常态，采取负利率的后果无从知晓。负利率迫使银行增加信贷供给，却未必能创造信贷需求。目前欧元区央行针对家庭的一年期平均贷款利率为5.7%，对小企业的利率是4.5%。如果欧洲的银行在零利率的时候都不愿意借款，利率变为-0.1%，情况也未必有什么好转。与此同时，如果银行不愿转嫁成本，负利率将挤压欧洲银行业的利润，令银行业的复苏更加艰难；而如果转嫁了成本（上调利率）又将影响消费需求。另外的可能是，这一政策鼓励投资者转向投资外围国家，从而推高收益率差价，这就会吸引欧元区外的资本流入，可能会影响压低欧元的目标。

在中国央妈实施定向宽松，“漫灌”改“滴灌”的时候，欧洲央妈决意“喷灌”，其实都有当下国际局势中不断博弈的影子。地缘政治的风险与机会如何，恕鄙人不才，只能套用网络聊天最不招待见的回复——“呵呵”。

2014年6月12日