序言

“十三五”规划开局以来，我国经济发展的转型期特征日益明显，粗放式经济增长方式难以为继，经济形势复杂程度超过预期。中央提出要适应、把握和引领经济新常态，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，以供给侧结构性改革为主线，深化创新驱动，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定，确保实现“两个一百年”目标。

股市是为实体经济融资和为投资者提供股票转让服务的重要场所。股市的资源配置效率，直接影响实体企业的资金可得性和融资成本。全面领会和贯彻中央经济工作思路，需要对我国股票市场的经济功能进行系统评估和做出适当调整。目前我国以A股市场为主体的多层次股票市场，集中了超过3000家在各行业居领导地位的上市公司以及近5000万名投资者，是最重要的股权融资场所和股票交易场所。长期以来，关于股票市场对我国经济的贡献程度，各方面的意见分歧比较大。“赌场论”“推倒重来论”一度影响了社会各界对于股市的看法。尽管我们并不完全同意某些极端看法，但还是注意到一些股市功能错位进而损害实体经济的行为和现象，比如通过杠杆放大交易操控股价或以其他非正当手段影响股价走势；监管机构和某些政府部门过分关注市场走势甚至不适当地干预市场；某些上市公司热衷圈钱、重组和资产套利而忽视主业；等等。这些行为和现象是我国股市不成熟的典型表现，但它们的长期存在则表明股票市场改革和发展的速度与效果不尽如人意。我们需要的是透明、理性、监管有序和风清气正的股票市场，而有一些市场机构和投资者却希望维持一个不透明、不理性、监管缺失和炒作风盛行的股票市场，通过制造不公平交易将多数人的钱装入少数人的口袋，不仅浪费资源而且有害于实体经济。上市公司基本面应是股票交易的基础，但长期以来大量的基本面信息并没有受到市场重视，某些捕风捉影、故作朦胧的“小道消息”却往往能够左右股价。当然，这与部分上市公司信息披露不及时、不全面有直接关系，不过愈演愈烈的短期炒作之风和急功近利的投机文化也难辞其咎。

2016年前11个月，A股市场融资超过1.5万亿元，其中90%属于已上市公司获取的再融资资金。如果股市融资功能主要是为已上市的3000家企业服务，那么无论是监管者还是投资者就都有必要关注融资资金是否配置给了效率最高的上市公司，使用这些资金的企业能否管好、用好资金并为投资者创造应有的回报。这也是金融研究者应当关注的现实问题。不过，以往关于上市公司的评价多偏向于经营业绩和股价表现方面，非财务绩效的评价研究成果分散且各自独立，如关于上市公司治理、内部控制、信息披露和社会责任方面的一些独立评价成果。我们的评价工作是对既有成果的整合和再次创新，通过对数据信息可得性、评价指标影响力和样本代表性等几方面的反复权衡，最终从外部投资者视角提出一套上市公司质量分析框架和评价指标体系，并历经3年时间打磨成熟。该方法或许并不能尽善尽美地刻画上市公司每个方面的表现，不过我们认为利用它对上市公司的整体质量进行评价还是恰当的，连续3年的评价结果也一再验证了该方法的稳定性和可靠性。当然，今后我们还将根据股票市场和上市公司发展状况，继续优化评价思路，完善评价方法。

本课题的创始团队依然是本报告的写作主力。张跃文、姚云、于换军和何敬共同完成了评价指标体系的修订和数据整理、计算工作，并编写了总报告。何敬独立完成了各市场板块上市公司的质量评价分报告；胡洁提供了计算机、通信与电子行业，软件信息行业，环保行业和传媒行业上市公司的质量评价分报告；吕峻提供了化工行业、医药行业、食品饮料行业和航天军工业的质量评价分报告；于换军提供了建材行业、建筑业和房地产业的质量评价分报告；姚云提供了机械设备行业、电气设备行业和汽车行业的质量评价分报告；徐枫提供了公用事业、交通运输业和批发零售业的质量评价分报告。王力、张跃文和姚云对报告全文进行了编辑和审校；中国社会科学院研究生院金融专业硕士生万轩宁、陈尘、陈旭和胡佳手工搜集整理了部分数据。感谢国家金融与发展实验室理事长李扬研究员和中国社会科学院金融研究所所长王国刚研究员对本课题的关心和提供的学术支持，感谢特华博士后科研工作站对课题研究的积极配合。

编者

2016年12月于北京