第6章 长期投资与纳税
沃伦·巴菲特一次又一次地向世人证明他创造巨额财富的能力，不仅仅为他自己，也为所有伯克希尔的股东们。实际上，他的努力造就的百万富翁的人数比其他人都多。正如我们所看到的，巴菲特也是首席执行官贪污行为的严厉批判者，也因事事都为股东们着想而受人爱戴。但是我们也看到，巴菲特有时会作出影响投资者利益的决定，可能其中最引人注目的事情就是他呼吁高税收这一行为。
巴菲特在2003年写给股东们的信中指出，伯克希尔当年所缴纳的所得税有33亿美元，约占全美所有企业上缴国库税收的2.5%。他说伯克希尔“名列全美纳税大户前十名”。接着说，由于各种税收优惠政策，使得2003会计年度美国企业全体累计缴纳所得税仅占联邦总税收的7.4%。他指出，在1952年战后的企业所缴所得税总额尚占联邦总收入的32%。巴菲特的意思是，企业总体上所承担的税收降低了，而个人却背负得越来越多。他大力支持简化税收，但可能这并不是他的本意。他指出，伯克希尔2002年的税收申报书厚达8905页。
你可能会认为，这么多的书面文件肯定动用了不少管理人员来进行整理。但是巴菲特指出，这些文件都是由伯克希尔仅有的19位同仁整理出来的。他们的办公场所并不算很大，那一年花在总部办公的所有支出，包括员工福利，只有350万美元，其中包括巴菲特和芒格各自10万美元的薪资。
政府对伯克希尔缴纳如此之多的税肯定感到很高兴。但是，伯克希尔的股东应该会对此感到有些担忧。就像巴菲特指出的，2003年伯克希尔所缴纳的所得税占全美所有企业上缴国库税收的2.5%，但是当年伯克希尔的收入仅占全美所有企业总收入的1.2%。换句话说，伯克希尔所缴的税额远远超过了它应缴的份额。
然而，巴菲特对伯克希尔为政府带来那么多而且有效的收入感到很骄傲。虽然，企业可以让这些资金闲置或者作其他打算，但这样做将压低股票价格。他们为了获得更高的投资回报，可以将这些钱拿来再投资以提高股价，还可以进行股票回购，以资本收益的形式将这些现金回报给那些卖掉自己股票的股东。或者他们可以发放股利，以普通收入的形式返还现金给股东。
金融理论上指出，当管理者找不到使财富最大化的项目进行投资时，就应该返还现金给股东。如果普通收入的税率比资本收益的税率高，那用股票回购的方式更好。如果股利的税率比资本收益的要低，那分发股利是股东们的最好选择。
尽管参议院想尽办法，但股利税最终没有被减免。当《2003年就业与进一步减税协调法案》实行之后，股利以及长期资本收益的最大税率都降低到了15%。然而，跟巴菲特一样反对低股利税率的人，都忽略了一个事实，那就是股利已经在企业层面上被收过一次税了，这就是投资者和经济学家经常抱怨的“双重征税”。
伯克希尔的董事们在2003年没有发放股利可以说是一个明智的决定，因为美国税法禁止企业以税收为目的扣除股利支付，所以，如果伯克希尔在2003年支付了股利的话，虽然对它33亿美元的收益不能产生任何影响，但是通过支付股利，伯克希尔就必须迫使股东们缴纳一份附加税。如果因为某些原因他们必须返还现金给投资者的话，伯克希尔就要进行股票回购。尽管股东们必须要缴纳个人所得税，但至少比获得股利还要支付附加税轻松得多。然而，个人的股利以及资本收益税率已经下调至15%，所以现在返还现金给股东从税务角度来看，对他们更有利。而且，由于股利收入和资本收益在当前的税率相同，所以用股票回购或者发放红利的方式与返还现金给股东基本没什么区别。
巴菲特还认为，投资者不准备持有10年的股票不要买。股票买卖的频率越高、拥有的股票时间越短，你付出的股票交易税和佣金就越多，相比之下投资的收益也就减少了。长期投资有助于推迟纳税，并且还能合理避税。不要小看这仅仅是一点点差异，可对于投资者来说，所得到的回报却是有天壤之别的。
仔细研究会发现，这种长期投资无论对投资者个人还是政府来说都是双赢局面。就拿上面的例子来说，如果伯克希尔公司在这20年间一直持股不动，在投资回报率大大提高的同时，政府从中收取的所得税也比前者要高得多。所不同的是，政府必须等到20年结束，伯克希尔公司出售该股票时，才能将这笔税金悉数入库。
巴菲特坦言道，必须强调的是，伯克希尔公司的长期投资理念并不仅仅是因为这种简单的算术逻辑。与此同时，它们对与上市公司双方之间建立起来的商业合作关系，彼此珍惜这种情感，也是一个重要因素。更不用说，这种长期投资的前提是该股票本身值得长期拥有了。
究其原因在于，只有当你出售股票时才需要缴纳所得税。从某种意义上来说，这种无息贷款的还款期限是你自己决定的。如果你早些出售股票，那么缴纳所得税的时间就需要提前；如果你一直持股不动，那就意味着你一直不需要缴纳这笔所得税。
更令人称奇的是，由于所得税只有在盈利的情况下才需要交，所以，如果投资失利，没有盈利所得，当然也就不需要交所得税了。因此，这种所得税或者叫无息贷款，其数额是根据股票价格的波动而变动的，有时候也会因为税率的改变而改变。总体来看，它是一种递延所得税，有点相当于资产转移时所要交纳的交易税。只要你坚持长期投资，就可以大大减少这部分摩擦成本。