1.7 乐视网的资产泡沫

上市前的2009年，乐视网只是一家小公司，资产总额为2.37亿元；2016年，资产规模扩张到322.33亿元，增长了135倍。那么，其资产质量是提高了还是降低了？资产构成中又存在一些怎样的泡沫？以下，我们来做一个粗浅的解剖。

上市前的乐视网，几乎就是一家空壳公司。在2.37亿元总资产中，非专利技术、系统软件和影视版权等无形资产高达0.89亿元，占总资产的37.42%，固定资产0.8亿元，现金、应收款和预付款共计0.66亿元，其他资产几乎可以忽略不计。也可以说，这家公司的资产比较简单，一目了然。

乐视网上市前资产构成如图1-3所示。

图1-3 乐视网上市前资产构成

2016年，公司资产总额322亿元，其中，流动资产余额158.69亿元，非流动资产余额163.65亿元。流动资产中占比最大的资产是应收款和预付款100.25亿元，占流动资产总额的63.17%；货币资金余额36.69亿元，占流动资产总额的23.12%；存货及其他流动资产21.74亿元，占流动资产总额的13.70%。

乐视网流动资产构成如图1-4所示。

图1-4 乐视网流动资产构成

非流动资产中，占比最大的资产是无形资产，余额为68.82亿元，占非流动资产总额的42.05%，开发支出6.97亿元，预付版权费15.74亿元，三项合计91.53亿元，占非流动资产总额的55.93%；排名第二的资产是长期股权投资20.7亿元，占非流动资产总额的12.65%。除此之外，商誉、长期待摊费用及递延所得税资产合计15.12亿元，占非流动资产总额的9.24%。固定资产净值11.4亿元，占非流动资产总额的6.97%。

乐视网非流动资产构成如图1-5所示。

图1-5 乐视网非流动资产构成

通过以上分析我们初步了解，乐视网的资产风险主要表现在以下三个方面：

第一，以非专利技术、系统软件和影视版权等为主体内容的无形资产，包括内部研发及开发支出等，共计91.52亿元，接近总资产的三分之一（28.39%）。这些资产究竟价值几何，比较难于验证。

第二，公司应收及预付款项100.25亿元，占资产总额的31%，如果公司持续经营，或许风险可控。如果公司经营陷入困境，该等资产同样风险巨大。

第三，商誉、递延所得税资产和长期待摊费用虽然占比较小，但仍然金额巨大，高达15.12亿元，如果公司经营持续恶化，那么，此等资产将在瞬间灰飞烟灭，风险巨大。

由此可见，乐视网的资产大多由非实体类资产构成，泡沫巨大，尤其是在持续经营困难的前提下，其可变现性或许不及一半。