第一章 财富增长的逻辑
第一节 资产配置的重要性
一、资产配置的含义
（一）资产配置的概念
资产配置意味着构建投资组合，即把可用于投资的资金分配到不同类型的资产。资产配置背后的理论是，通过构建投资组合，降低投资价值和回报的波动性，也就是降低风险。资产配置可以帮助平衡投资组合的价值和整体回报率。
（二）与资产配置相关的概念
1．收益率
收益率是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。对投资者而言，收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。
平均收益率，又称平均报酬率，是指投资项目年平均净收益与该项目平均投资额的比率，即扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
股票的平均收益率是指总收益除以股票投资额。
基金的平均收益率是将基金每月收益率的平均值年度化后的统计值，可用于计算基金回报的标准差。
2．波动率
波动率是对投资回报率的变化程度的度量，即对风险的度量。投资者一切收益的不确定性都可用波动率来解释。在统计学上，波动率一般以标准差来衡量。
（三）投资者的目标
传统上，金融学对人的假设是厌恶风险而偏好收益的。因此投资者通过资产配置所要追求的就是尽可能高的收益和尽可能低的风险：在数个预期收益率相同的投资组合中，选择风险（波动率）最小的那个组合；在数个风险（波动率）相同的投资组合中，选择预期收益率最大的那个组合。这是资产配置的基本理念。
二、资产配置的意义
（一）保值：抵御通货膨胀
1994—2011年我国的通货膨胀率如表1.1所示。
表1.1 1994—2011年我国通货膨胀率 单位：%
过去18年的平均通货膨胀率为5%。如果不进行有效地理财，以年均通胀率5%计算，今天的100万元，在15年后值50万元，在30年后只值23万元。
通货膨胀时，投资理财的主要目标就是对抗通胀，即在保持生活水平不降低的同时，尽可能地分散风险、实现资产保值。若要使生活水平不下降或者有所提高就必须投资理财，从保值角度看，投资股票、基金、期货、外汇、黄金还有房产的收益要大于传统的储蓄和国债的资产收益。从分散风险的角度看，不要把鸡蛋放在一个篮子里，有效地组合投资可以降低风险。因此在通货膨胀的情况下，居民的投资策略的选择可以是在持有现金的同时，将剩余的资产投资于股票、期货（包括商品期货和股指期货等）、外汇、黄金、白银、艺术品等。
储蓄是最传统最普遍的投资方式，收益稳定而且安全。但是在通货膨胀率居高不下的情况下，虽然银行存款利息数次增加，投资于银行存款所获得的收益比不上这些资金贬值。所以在通胀剧烈时，储蓄存款并不是进行投资理财的最佳方案。
国债又称金边债券，风险极低，相同额度资金的收益和银行存款差不多比较适合理财观念保守、不愿承担风险的居民家庭投资。
特别是从长期投资的角度看，在所有的投资工具中，股票是收益率最高的投资工具之一。但是高收益往往伴随着高风险，所以股票投资并不是对所有投资者都适宜，而是适合对那些风险承受能力高并且有一定专业知识的居民投资。
基金就是在社会上筹集各类资金，将闲散资金募集起来形成一定规模的信托资产，交由专门机构的专业人员按照资产的组合进行分散投资，取得收益后按出资比例分享收益。与其他的投资工具相比，投资基金的优势在于专业化管理、具有一定规模优势、分散风险。
利用期货期权的套期保值功能和基于现货和期货价格走势的特点，在现货市场和期货市场进行对冲，可以达到保值增值的目的。但此类金融市场的入市门槛较高，而且由于采取杠杆交易而风险较大，并不适合那些风险承受能力低、专业知识薄弱、资金量较少、投资经验不丰富的投资者，所以居民在投资时应当谨慎选择。
如今国际市场不稳定，金价银价跌宕起伏，经验丰富的投资者可以选择实物投资为保值手段。另外艺术品的投资方式风险较小，保值能力较强，收益率较高，但是缺乏流动性，所以具有较强的鉴别能力的居民可考虑艺术品。
（二）增值：高于市场平均回报
投资的根本目的是回报，不同的资产有不同的风险，也有不同的回报率（收益率），要获得高于市场的平均回报，首先得大致了解不同类型资产的收益率情况。
而组合投资的平均收益率就等于各项资产收益率的加权平均，权重为该项资产投入的资金量占总投入资金量的比例。
表1.2是1926—1997年美国各种投资的年平均收益率与年平均波动率。
表1.2 1926—1997年美国各种投资的年平均收益率与年平均波动率单位：%
其中，风险溢价指某项资产的收益率高出无风险收益率（即美国国库券收益率）的部分。投资者可以根据自身的风险偏好来选择不同的风险溢价，通过资产配置来达到预期的收益率。
假设有A、B、C三种资产可供投资，其年预期收益率分别为5%、10%、20%。如果某投资者在其自身的风险偏好程度下，希望达到12%的预期收益，那么他可以有如表1.3所示的选择。
表1.3 平均收益率12%时的三个投资组合 单位：%
从中可以发现，三个投资组合的平均收益率均为12%：
5%×0+10%×80%+20%×20%=12%
5%×47%+10%×0+20%×53%=12%
5%×20%+10%×50%+20%×30%=12%
当然，符合12%收益率的组合是无限的，上述三个组合仅是其中的一些可能的方案。假设当前的市场平均收益率为10%，则投资者已通过资产配置获得了高于市场平均回报的回报。投资者还需要做的就是在众多种收益率相同的组合中，选择风险较小的组合进行投资。这就需要讨论资产配置的另一重要功能——分散风险。
（三）防范风险
资产配置的一个显著功能就是分散风险，在证券投资上，是指将资金分配在多种资产上，而这些资产的回报率相互之间的关联性比较小，以达到将风险分散的目的。这样做既可以降低风险，又不会损及收益。
对于组合投资的分散风险的详细论证涉及较为复杂的数学证明，本书不在此赘述。用通俗的语言概括，其目的便是在不使平均收益率降低的前提下，尽可能使组合风险（即投资组合的波动率）减小。
假设有一个投资组合，由A、B两种资产构成，其年投资回报率（收益率）均为8%，且这两种资产的价格变化不相关。那么很显然，资产A、B以任意比例构成的投资组合，其投资回报率仍都为8%。但由于两种资产完全不相关，因此，在A出现较大损失时，B只有很小的可能同时也出现较大的损失，这就降低了风险。
再假设A、B两种资产的年波动率都为10%，两项资产所占的投资比重都为50%。那么根据投资组合理论可以计算出，该投资组合的波动率降为7%。其风险较之单独投资A或者B的明显降低，但收益率仍为8%。
事实上，只有当A、B两种资产是完全正相关时（即A、B的收益率恒满足：A的收益率=k× B的收益率，k＞0），组合投资的降低风险策略才会失效。
另外，上述例子只说明了两种资产的投资组合情况。其实，投资越分散，即组合中的资产种类越多，风险也越小。
表1.4是美国某年的标准普尔股票指数和政府债券等的月平均报酬率和波动率，以及由其构造的相应组合。
表1.4 标准普尔股票指数和政府债券等的月平均报酬率和波动率，以及由其构造的相应组合 单位：%
对组合A和组合D进行比较，可以发现，通过资产配置，在收益率不变的情况下，风险明显下降。
三、资产配置的关键因素
（一）年龄
一般而言，随着年龄的增长，个人投资者对风险的厌恶程度越强，同时其风险承受度也越低。当投资者年轻时，他们有更多机会通过更加努力地工作挣更多的钱来弥补其投资的损失，接近退休时或已经退休后，投资者会逐渐失去从投资损失中恢复的能力，因此资产配置应该与生命周期的不同阶段相适应。
通常专家建议投资者，最大可投资权益类资产比重=（100-年龄）%。例如，张先生37岁，则其最大可投资权益类为100%-37%=63%。通常来说年龄越大，所配置权益类资产越少。
1．青年时期的资产配置
对于处于30～40岁年龄段的投资者而言，收入相对较低，同时支出需求比较大，富余的资金比较少。如果这个年龄段拥有可供投资的资金，适合投资的对象就是中高风险的股票或股票型基金等，因为股票预期的回报率较高。特别是具有很大增长潜力的成长股，尽管其风险较大，但年轻人从损失中恢复的能力也较强，从长期来看，股票的回报率的波动性也会大大降低。根据100-年龄的投资比例，一位30岁的投资者的高风险投资比率应为70%，那么投资低风险的比率为30%。低风险的投资产品可以由债券、银行存款和现金等价物组成。
2．中年时期的资产配置
进入中年以后，投资者收入开始增加，同时支出逐渐减少，积累了相对较多的可投资资金。处于40～50年龄段的人是为子女上大学和自己的退休生活进行储蓄，因此财富的保值和增值都要兼顾。这个年龄段的投资者也应勇于追求财富的增长，投资成功将使自己的生活更加美好，发生损失也有足够的时间恢复，关键是要明确自己能承受的最大损失，确保损失不能超过这个限额。其比例建议为50%～60%股票等中高风险产品、30%债券或债券基金、10%～20%现金等价物。
3．退休以后的资产配置
退休以后，投资者失去了工作收入，财富保值和通过投资产生稳定收入是退休人的主要目标，资本增值目标已经退为次要目标。因此，投资者应将更大比例的资金投向能产生稳定现金流的债券、债券基金，也应选择那些能支付较多股利的价格比较稳定的股票进行投资，同时应投资多元化以降低风险。推荐的比例为40%股票、40%中长期政府债券、20%短期政府债券及现金等价物。
表1.5是各年龄段投资组合的一个合理参考。
表1.5 各年龄段投资组合的一个合理参考 单位：%
（二）投资期限
选择什么类型的投资工具和资产配置是由投资期限来决定的。
1．短期投资
所谓短期投资，是指投资者持股的时间少于三个月的投资。值得提醒的是，短期投资的交易进出比较频繁，故风险系数就会更高，伴随着高昂的佣金数额，交易成本就会提到一定的高度。
由于短期投资特点的限制，所以短期投资者的持股时间一般会保持在三到五天，或者十天到半个月的周期。我国所采取的交易制度是T+1，也就是说，当日买入的股票当日不能卖出，只能等到下一日才可卖出。短期投资者的特性基本遵循：喜欢高风险高刺激、具有急躁的性格、急功近利者。但依照经验短期投资者的收益率是偏低的，这主要是由短期投资者所付出的高额的交易成本所致。但同时短期投资者所给市场做的贡献也是有目共睹的，那就是由于他们的存在，市场的流动性得到了大大地提高。
但是，短期投资者仍有以下几个方面值得关注。
第一，流动性问题。投资于银行的无固定期限和超短期的理财产品的投资者，对资金的流动性有很高的要求。通常而言，若投资者拥有暂时的、闲散的资金，且存在随机使用的问题，那么建议其投资于银行的无固定期限收益的理财产品较妥。
第二，收益率问题。根据统计数据，理财产品中大部分无固定期限的产品收益率保持在1.3%～1.6%这个区间，投资者在选择流动性保证的前提之下，当然是选择收益率更高的产品来投资了，这样可以保证其投资的连续性不断增强。
第三，计息时间问题。更多的投资者购买理财产品中的无固定期限产品之时，会遇到如下情况：两个不同的投资者到各异的银行购买了收益率相同的同类产品，并选择在同一时间赎回，但最终两位投资者所获得的收益却各自不同，更多的投资者对此迷惑不解。而银行工作人员的解释如下：这种情况是由各家银行间的交易计息时间的不同而产生的，一般来说无固定期限理财产品的申购时间是每天24小时都可以的，但是并不是根据申购时间立刻进行计息，下午股市休市之后的五分钟之内，若投资者倒出其资金来购入理财产品，其所操作的银行的起息交易时间恰好是9:00—15:00，这样的话，投资者当天所购买的理财产品就无法享受到当天的收益率，其计息时间是从下一个交易日算起的。
2．中期投资
所谓中期投资，是指投资者的持股时间大于三个月同时在一年之内的投资。
股市中期波动是中期投资者所普遍关注的，其会寻找最佳的波谷来进入，并等到最佳的波峰抛出。中期投资者的操作是选择股票价格在合适的波段中进行的，其所关注的是每日的股票价格波动走势。同时，中期投资者的交易没有短期投资者的交易频繁，故其风险相对而言较小，且其交易成本也相对较低，所以其获利的机会就比短期投资者的多。
3．长期投资
所谓长期投资，则指的是投资者持股的时间在一年之上的投资。
长期投资者的特征是注重风险规避且性格稳重，希望长期持有收益稳定型的。鉴于中长期投资者的特性，券商的经纪人更多的倾向于中长期投资者，愿意为他们提供服务。对于市场中价格的波动，长期投资者一般不会去关注的，其更倾向于长远的投资目标，注重市场的长远走势，耐心地等待市场中的大行情的来临，随后进行缜密的基本面分析，对市场的趋势进行完善的了解之后买进成长型的股票来持有，以求在未来获得长远的收益。有鉴于此，长期投资者在股市中属于经常赚大钱的投资者。
可是，长期投资的不足就在于投资周期是过长的，所以，提醒投资者必须选择好最佳的进入点，不要盲目地跟进，否则会造成投资失误。
（三）宏观经济
宏观经济对投资增值有着至关重要的影响。股神巴菲特之所以受人追捧，是因为无论在何种宏观经济背景下，都能获得20%～30%的年收益率。在2007年中国的大牛市中，几乎很少有人把巴菲特的收益率放在眼中，成功实现资产价格翻一番甚至翻两番的投资者不在少数。然而在接踵而至的熊市中，股票投资者能够保本已属万幸。何以会发生如此之大的差别？原因当然是多方面的，但2008年的金融危机及其最终带来的经济危机毫无疑问是无法忽视的。在不同的宏观经济的背景下，有截然不同的资产配置方式，方有可能立于不败之地。传统上，宏观经济周期主要分为四个部分——扩张期、高峰期、衰退期、谷底区，它们不断循环往复。
1．扩张期
基准利率：由不降息进入第一次升息。
景气程度：代表景气度由“谷底区”进入“扩张期”。
判断依据：因为由不降息进入第一次升息，代表景气度已由谷底区进入过热阶段，升息为央行抑制景气度过热的手段。
投资策略：适宜确立长线多头，此时应大幅增加股票持有的比重，并应大幅减小债券的持有比重。
参考比重：现金及其等价物15%、债券15%、股票70%。
2．高峰期
基准利率：由升息进入不升息。
景气程度：连续几次宣布不再升息，代表景气度已由“扩张期”进入“高峰区”。
判断依据：连续几次宣布不升息，代表景气度已不再过热，不须再靠升息来抑制过热的景气度。
投资策略：此时景气度已接近高峰区，应逐渐减小股票持有的比重，并应逐渐增加债券持有的比重。
参考比重：现金及其等价物20%，债券50%，股票30%。
3．衰退期
基准利率：由不升息进入第一次降息。
景气程度：代表景气度已由“高峰区”进入“衰退期”。
判断依据：因为由不升息进入第一次降息，代表景气度已由高峰区进入衰退期，必须要靠降息来刺激景气度。
投资策略：适宜确立长线空头，此时应该大幅减小股票持有的比重，并应大幅增加债券持有的比重。
参考比重：现金及其等价物20%，债券70%，股票10%。
4．谷底区
基准利率：由降息进入不降息。
景气程度：连续几次宣布不再降息，代表景气度已由“衰退期”进入“谷底区”。
判断依据：连续几次宣布不降息，代表景气度已有转好的迹象，不须再靠降息来刺激萧条的景气度。
投资策略：此时应逐渐增加股票持有的比重，并应逐渐减小债券持有的比重。
参考比重：现金及其等价物20%，债券30%，股票50%。
（四）风险态度
风险态度是指人们对可能的损失和可能的收益所给予的重视的程度。
经济行为主体对待风险的态度是存在差异的。热衷冒险的人会在等待不确定性结果中获得刺激而兴奋不已；大多数的行为主体则认为风险是一种折磨，尽可能地回避风险；而另一些人对风险可能采取一种无所谓的态度。
单一的资产分配范例并不是人人适用的，它适合的对象可能是一对30多岁、不怎么害怕风险、有10万美元可以用来投资的高薪白领夫妇。年龄、环境、财务目标、资产和收入规模等许多因素加在一起，才能决定该如何分配自己的资产。而其中最重要的因素之一可能就是你对风险的看法。
多数人都盼着以最小的风险换来最大的回报。总地来说，风险更大的投资具有更好的潜在回报，所以在进行投资时，一项重要的任务就是弄清与每一项投资相关的风险，然后决定它的潜在回报是否值得自己去冒这样的风险。
一个人的风险态度大体上分为四种。
（1）积极进取型：偏好风险，为了高收益宁愿承担很大风险。
（2）稳健理性型：在大致能保本的基础上追求超额收益，可以承受一定的损失。
（3）保守安全型：厌恶风险，只适合做一些优质债券类的低风险投资。
（4）极度保守型：无法容忍任何风险，只放存款，不做任何投资。
有关风险方面的具体内容将在本章下一节详细阐述。
四、资产配置策略简介
（一）核心组合与外围组合
1．核心组合
所谓的核心组合亦被称为“战略性”的资产配置，其设立的前提一方面是其报酬率也就是其投资目标所需要的，另一方面是其投资期限所需要的流动性。核心组合是具有主导性的部分。
核心组合中资产的配置特征如下：一是主基调是以稳定型的绩优股或成熟股市的大型股基金；二是选择长期持有的投资策略，不到万不得已是不抛出的，其目的在于获取资本增值的长期性。
2．外围组合
所谓的外围组合亦被称为“战术性”资产配置，也就是投资部分中的机动资产中的一少部分。其投资方向的抉择关键是看短期市场中的走势，等市场的趋势回复到心理价位时可以多进入股票，若趋势衰退到心理价位就多投资债券资产。
外围组合资产的配置具有较高的机动性，所以特征如下：一是把市场中时机波段的操作部分作为其投资的重要部分；二是所需投资资产必须是起伏较大的投机股票和新兴市场中的基金。对波段的把握程度是这一环节中操作获利的决胜点，若预判断市场看坏时可以全部变现，看好的时候可以全部投资进入灵活性较强且潜力大的股票或基金。
在核心组合与外围组合投资中所占比例的选择方面，投资者需根据其三性原则——安全性、流动性和收益性来选择，同时还要注意其对风险的承受能力和其所选择的经纪人投资专业能力。表1.6仅供参考。
表1.6 不同风险属性下的核心组合与外围组合比例安排 单位：%
（二）资产配置再平衡的方法
资产配置完成后，虽然着眼于长期投资，但是市场发生变化时，不同类别的资产价值也发生变化，因此购买并持有不一定是最好的策略，资产组合若经过再平衡的过程，会更有机会达到理财目标。比较常用的有恒定混合策略与投资组合保险策略。
调整标准如下。
（1）固定金额调整：如股票市值每涨跌10万元就调整一次。
（2）固定比率调整：如股票市值每涨跌10%就调整一次。
（3）固定期间调整：如每个月月底不管涨跌多少都调整一次。
1．恒定混合策略
恒定混合策略是要求其投资资产中各种资产所占有的比例是固定的。其所表达意思就是说，在市场中其投资组合中的各类资产的表现出现变化的时候，应当相应地调整其资产配置的状况，但同时保证其投资的各类资产的投资比例不变。
恒定混合策略的前提是假设资产的收益情况和投资者偏好不会发生大的变化，在此基础上来对资产配置进行合理地调整，其并不是在资产收益率变动和投资者对风险的承受能力范围之内。所以说其属于最优的投资组合，其组合的配置不改变其投资比例。该投资策略适合那些对风险的承受具有一定稳定的能力的投资者，在市场下行趋势过程中，他们对风险的承受能力并不会像其他的投资者那样出现下降趋势，而是会保持不变，所以其风险资产的比例不降反而上升，随之上升的还有其风险收益补偿；相反，当市场中风险资产的价格上升时，投资风险承受能力的投资者的能力仍保持不变，投资者的风险资产比例将会出现下降趋势，随之下降的则是其风险收益补偿。
2．投资组合保险策略
资产组合中所产生的风险包括系统性风险和非系统性风险。其中，非系统性风险可以采用组合管理理论来进行分散，也就是通过将投资分散化来进行分散。而系统性风险则是无法根据其组合管理来进行风险分散化，其是需要通过投资组合保险的策略来进行对冲的。投资组合保险策略的最终目的是，要阻止投资组合价格的下跌趋势，且还可以保证上方获利的时机。运用投资组合保险策略，可使得保障投资组合保值，即在一定的额度内其价值不受影响，且可以防范投资组合中的各类风险，来规避下面所产生的风险，最后可以分得股价增值的收益分配，但是该保险的代价是放弃很多向上捕获率。
同时，可以说组合保险策略属于“追涨杀跌”策略。其目的是要达到保值的目标，在无其他风险控制的手段可采用的前提下，低位补仓的常规手段是不可采取的。倘若继续采用低位补仓手段，在特殊状况存在的情况下，组合保险策略的损失会非常可怕。由于不确定性的存在，投资组合保险策略不但不可以继续增加仓位，反而要求投资者下跌减仓、加仓在上涨的阶段。这也就是所谓的“追涨杀跌”的含义。
另一方面，经常性的机构调整是组合保险策略所要求的，所以该组合的累计交易量比较大，交易成本也随之加大。
表1.7为恒定混合策略与投资组合保险策略的比较。
表1.7 恒定混合策略与投资组合保险策略的比较
专栏
资产配置的重要性
过去五年（2008—2012年），我们的世界经历了“大萧条”以来最严重的经济危机，期间发生了欧元区债务危机以及全球范围内一系列损失惨重的自然灾害。经济与金融市场经过二十多年的相对稳定发展之后，其平稳性受到严重挑战，经济与金融充满更大的不确定性，未来难以预测。在此背景下，投资者制定合理并严谨有度的投资策略，以帮助他们实现人生财务目标，显得尤为重要。核心资产配置方式应包括制定中长期策略，并辅之以根据短期市场状况（通常是未来六个月）相机抉择而形成的战术性资产配置，从而可灵活抓住市场机会，并规避市场风险。
无论你的首要投资目标是财富保值还是财富增值，了解财务目标、投资期限以及风险容忍程度都是成功投资的关键因素。投资总是在风险与报酬之间进行权衡——一般来说，要想获得更大收益，就需要承担更多风险。
个性化
有些投资者的首要目标是财富保值，也就是需要实现足够的投资回报率来抵御通货膨胀。另一些人的首要目标则是财富增值，以便满足未来支出需要，比如购房、退休后的开销。然而无论目标是什么，投资过程中最关键的因素都是决定投资组合中资产的比例构成，要做到未来预期投资回报率与投资者的风险承受能力相符。许多投资者花大量时间纠结于某个单一证券，而不是优化总体资产配置。研究充分证明：这样做是本末倒置。虽然选择投资工具很重要，但是各种研究已经表明，资产配置是影响投资组合回报率的最主要因素。金融学里面有分散化原理——将投资分散到各种不同资产类别、证券及货币中。在资产类别（例如政府债券、公司债券、股票、房地产和对冲基金等）间进行充分地多元化投资可以发掘不同资产类别的回报潜力。这样做的结果是投资组合的效率提高，长期下去应可获得比平均水平更高的报酬，而风险也低于组合中的任何单一资产的。充分多元化的投资组合风险更低，因为通常来说不同资产类别在各种市场环境下的相关程度并不一定太高。
2008年就很好地体现了这一点。那一年美国股市下跌37%，发达市场股票下跌43%，新兴市场股票跌幅更是高达50%。事实上，在金融危机期间，同类资产内部多元化的效果不大，因为股票和其他风险资产经常一同下跌。这说明在不同资产类型之间进行充分多元化非常重要。比如，美国政府债券2008年上涨12%以上，有利于减轻多元化投资组合的损失。2008年也展示了另一个重要的投资原则——坚持到底的重要性。2008年多元化投资美国股市的投资者如果坚持到2012年不会有任何损失。然而，如果投资者放弃策略进行资产配置，在低迷市场中卖出股票套现，就不能挽回损失。
资产配置也是关于管理风险的艺术。风险管理有助于实现投资目标，并且在投资组合遭遇损失的时候不会放弃既定战略。正如体育迷们所知，防守最强的队伍经常能赢得比赛。
战略性资产配置——确定方向
策略资产配置能帮助投资者了解预期回报率，但更重要的是了解与投资相关的风险，从而有助于抵御市场下行。坚守既定策略，并且在投资组合中的资产权重偏离目标水平时，定期进行调整，这样投资者就能从多数风险资产的长期上行趋势中获利。金融资产都有一个合理价值，在典型的5—7年经济周期中，资产价格一般会逐渐向这个反映基本面的合理价值靠近。这种理念是策略资产配置的基础，这个策略一定是从中长期经济趋势与风险分析开始。然而，短期资产价格更难以预测，可能大幅度偏离基本面。科学家牛顿对此的评述可能是最恰当的。18世纪初牛顿在南海公司投资小亏之后说道：“我能算出天体的运行，但算不出人类的疯狂。”从某种程度来说，战略资产配置就是在努力利用这种“疯狂”。
战术性资产配置——相机抉择之道
市场价格可能因投资者情绪以及经济预期变化而快速波动，这为信息灵通的投资者提供了以战术性资产配置辅助战略性资产配置的有利机会。通过战术性资产配置，投资者可以暂时提高短期报酬前景更好的资产比例，同时降低评价偏高、易受短期事件风险冲击的资产的比例。战术性资产配置还可以使投资者抓住战术性资产配置所缺乏的某类资产中出现的具体主题或机会，比如大宗商品。然而，投资者的战术性投资规模不应太大，否则会影响到中长期财务目标。