2.3 投资者心理对油价的影响

原油是国际化的商品，而原油期货也是国际化的交易品种。美原油期货的参与者众多，其价格波动明显受到投资资金影响。特别是在投机资金量大的情况下，可以明显影响到原油期货价格的走向。投机资金增值的过程就是趋势逐步确认的过程，这需要投资者密切关注。

2.3.1 国际大资金影响

国际资金大鳄对期货市场的影响不容忽视，就像索罗斯在外汇市场上呼风唤雨，原油期货市场的投机资金也很庞大。投机资金在单边持仓数量上大幅增长，会对期货价格走向形成明显的支撑。特别是趋势还没有出现的时候，巨大单边投机资金能够在某一时点改变原油价格运行方向。一旦方向确立，就很难短期结束。

形态要点

A．原油价格在2008年大幅下跌：美原油连油价在2008年7月见顶回落，从147美元/桶下跌到2009年最低33美元/桶，仓位变化值得投资者关注。

B．投机头寸率先回落：在美原油期货价格下跌期间，买涨的投机性头寸率先见顶。投机性头寸回落后，可以确认期货价格见顶的节奏很快。

案例分析

如图2-6所示，在美原油期货的非商业性头寸（投机头寸）的持仓变化中，可见原油期货价格从G位置回落到H位置时，多头投机头寸在A位置接近0后，在B位置出现了明显回升。A位置期间原油期货价格在G位置见顶，而B位置的持仓头寸对应了H位置的期货价格底部。与后期C位置的多头投机头寸相比，期货价格见顶期间A位置的头寸非常小，很好地提示了期货价格的顶部位置。

要点剖析

（1）如图2-6所示，投机性头寸对期货价格影响很大，多头持仓在A位置接近0以后，表明做多资金显著减少后，期货做空压力大增。

（2）如图2-6所示，B位置的仓位增加并不多，但是多方持仓的数量明显增加了。这时，原油期货价格可以从H位置触底。

（3）如图2-6所示，期货持仓头寸中，商业性头寸注重套期保值，对期货价格的直接影响并不明显。而投机性头寸则不同，多方投机性头寸在A位置明显减少后，促使期货价格见顶回落。

2.3.2 “羊群效应”的投机因素

一旦单边趋势形成，期货价格就很难改变运行方向。在原油期货的波动中，“羊群效应”推动的单边趋势也很难改变。在原油期货交易中，关注油价的趋势性交易机会，盈利的空间会更大。趋势性交易机会出现，不仅顺势交易中开仓的投资者数量会增加，而且投资者盈利也最多。

从K线形态上看，改变期货价格趋势的K线形态都是短暂的。不管期货价格震荡的强度有多高，单边趋势都不会结束。只有当期货价格波动强度达到历史最高，而顺势开仓的交易者减少以后，价格才可能改变运行方向。

形态要点

A．原油期货高位回落：原油期货价格从高位100美元/桶以上回落，跌幅不断扩大，单边回落趋势出现。

B．技术性反弹后下跌延续：技术性反弹强度不高，而期货价格跌幅继续扩大。反弹期间，做空交易机会出现在短线高位。

案例分析

如图2-7所示，美原油连从A位置的106美元/桶回落后，跌幅迅速扩大至B位置，跌幅达55%。技术性反弹期间，油价涨幅分别为30%和25%，达到C和E位置。而从反弹后跌幅来看，期货价格从C和E位置回落后，跌幅分别达33%和44%。

要点剖析

（1）如图2-7所示，美原油连大跌55%，期货价格跌幅较大。可如此大的跌幅，表明投资者已经在疯狂做空，而“羊群效应”在这个时候发挥了很大作用。

（2）如图2-7所示，技术性反弹期间，原油期货价格涨幅扩大，但是并不及美原油连的跌幅。反弹强度分别达30%和25%，而跌幅达到33%和44%。

（3）如图2-7所示，美原油连从A位置的106美元/桶跌至F位置的26美元/桶，跌幅高达75%。如果以10倍杠杆计算，75%跌幅相当于750%的亏损。