3.3 资产负债表与利润表分析

资产负债表和利润表分别反映了企业在一定时点上的财务状况和在一定时期内的盈利情况，利用资产负债表和利润表提供的信息，可以对企业财务状况和盈利情况进行总体的分析和评价。资产负债表和利润表提供的信息，可以分别使用，也可以联合使用。单独使用资产负债表信息，可以分析和评价企业各种财务结构是否合理；单独使用利润表信息，则可以分析和评价企业营业收入在扣除了各项费用之后所剩余的净利润之多少，从而反映企业的总体盈利能力。

3.3.1 资产负债表分析

资产负债表反映的企业在一定时点上的财务状况，主要包括资产总额、资产构成信息、负债与股东权益构成、负债构成以及所有者权益构成等信息，以及一些更为具体的单项资产金额信息。利用这些信息，可以对企业的财务状况进行总体的分析和评价。这方面常用的分析指标包括：流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率等。

1．流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率可以用来说明企业的短期偿债能力。一般而言，流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。经验上，流动比率的适当水平在2∶1左右。

2．速动比率

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

速动比率是对流动比率的必要补充。与流动比率类似，一般而言，速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。经验上，速动比率的适当水平在1∶1左右。

3．现金比率

现金比率=（现金及现金等价物+有价证券）/流动负债

现金比率是最为保守的流动性比率。当企业已将应收账款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流动性问题时，则以该指标评价企业短期偿债能力便是适当的选择。

4．资产负债率

资产负债率=（债务总额/资产总额）×100%

资产负债率反映的是企业基本的资本结构状况，可以用来说明长期偿债能力之高低。一般而言，资产负债率越高，意味着财务风险越大，亦即未来不能正常偿债的可能性越大。当然，资产负债率过低，也未必总是一件好事。经验上，资产负债率的恰当水平为30%—70%。

3.3.2 利润表分析

利润表反映的企业在一定时期内的盈利情况，主要包括营业收入、营业成本、毛利、三项期间费用、投资收益、非常项目、税前利润和净利润等信息。利用这些信息，可以对企业的盈利情况进行总体的分析和评价。这方面常用的分析指标包括：毛利率、营业利润率和（销售）净利率。

1．毛利率

毛利率=毛利/销售净额

其中：毛利=销售净额-销货成本

销货成本通常是工商企业最大的费用要素，因此，毛利反映了企业收入在弥补了基本费用项目之后的剩余；毛利是利润形成的基础。

2．营业利润率

营业利润率=经营利润/销售净额

营业利润率指标可借以分析企业经营过程的获利水平。

3．（销售）净利率

（销售）净利率=净利润/销售净额

（销售）净利率反映企业最终的销售获利水平。

3.3.3 资产负债表与利润表联合分析

对企业财务状况和盈利情况进行分析和评价，还可以联合利用资产负债表和利润表信息。这方面常用的分析指标包括：应收账款周转率（或周转天数）、存货周转率（或周转天数）、资产周转率、资产利润率、净资产利润率和利息保障倍数等。

1．应收账款周转率（或周转天数）

应收账款周转率（次数）=销售净额/年平均应收账款总额

应收账款周转效率也可以用应收账款周转天数来衡量，即：

应收账款周转天数=年平均应收账款总额 /（销售净额 /365天）

（或）

=365天 /周转次数

一般地，一定时期（如一年）内应收账款周转次数越多，或者说应收账款周转一次所需天数越少，表明企业应收账款周转效率越高。

2．存货周转率（或周转天数）

存货周转率（次数）=年销货成本/年平均存货

存货周转天数=年平均存货/（年销货成本/365天）

与应收账款周转效率指标类似，存货周转次数越多，或者说存货周转一次所需天数越少，表明企业存货周转效率越高。

3．资产周转率

资产周转率=销售净额/年平均总资产

这一比率可用以反映企业全部资产的运用效率，亦即资产产生销售收入的能力。

4．资产利润率

资产利润率=息税前利润/年平均总资产

其中，息税前利润是指尚未扣除利息和所得税之前的利润。

该比率可用以反映企业全部资产的获利水平。

5．净资产利润率

净资产利润率=净利润/年平均所有者权益

该比率可用以反映企业为全体股东资本赚取利润的能力。

6．利息保障倍数

利息保障倍数=（利息费用+税前利润）/利息费用

利息保障倍数可用以反映企业支付利息费用的能力。该比率越高，通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小。

 

案例　中国铝业2009年“巨亏”解读

中国铝业股份有限公司是根据原国家经济贸易委员会出具的批文“关于同意设立中国铝业股份有限公司的批复”（国经贸企改[2001]818号），由中国铝业公司（“中铝公司”）、广西投资集团有限公司（原称广西开发投资有限责任公司）（“广西投资”）和贵州省物资开发投资公司（“贵州开发”）作为发起人，以发起方式设立的股份有限公司，总股本为8000000千股，每股面值1元。公司于2001年9月10日在北京市正式成立，并于2001年12月12日首次公开发行2588236千股境外上市外资股（H股），分别在香港联合交易所有限公司以及以美国存托股份的方式在纽约证券交易所上市。

公司于2007年4月向其子公司山东铝业股份有限公司（“山东铝业”）和联营公司兰州铝业股份有限公司（“兰州铝业”）中的其他股东发行了1236732千股人民币普通股（A股），以换股方式取得了山东铝业和兰州铝业100%的股权，并在上海证券交易所上市。同时，山东铝业和兰州铝业退市。另外，该公司于2007年12月28日向包头铝业股份有限公司（“包头铝业”）的股东定向增发637880千股人民币普通股（A股），以换股方式取得了包头铝业100% 的股权。同时，包头铝业退市。截至2007年12月31日，该公司总股本已增至13524488千股。中国铝业成为目前中国铝行业中集铝土矿勘探、开采，氧化铝、原铝和铝加工生产、销售，技术研发为一体的大型铝生产经营企业，是中国最大的氧化铝、原铝和铝加工材生产商，也是全球第二大氧化铝生产商、第三大原铝生产商。

自2007年以来，该公司的年度业绩状况如表3-3所示。其中，2009年度发生的巨额亏损，引起了业界人士的广泛关注和探讨。

1．可能的原因

齐鲁证券分析师李将军认为：中国铝业亏损的原因主要是产品价格的下降。虽然在2009年氧化铝、电解铝的销售价格持续回升，但平均销售价格仍比2008年大幅下降。2009年氧化铝销售量增价跌，引发收入下降幅度较大。公司2009年全年氧化铝外部销售量为443.66万吨，比上年同期增加了17.22万吨。而同年公司氧化铝的外部销售平均价格仅为1939元/吨（不含增值税，下同），比上年同期外部销售平均价格2710元/吨，下降了771元/吨，下降幅度为28.45%。氧化铝外部销售价格的下降使得公司在本板块对外交易收入减少了34.21亿元。

华泰联合证券分析师叶洮则认为，中国铝业业绩低于预期，主要源于四大因素：首先是各项产品产量低于预期；其次是部分企业推行机构改革并实行内部退养计划导致管理费用大幅上升，较去年增加4.30亿元；再次，由于贷款规模扩大导致财务费用较上年同期增加4.34亿元；最后，2009年公司计提长期资产减值准备6.24亿元，其中包括关停小电解槽落后产能等而产生的固定资产减值损失约4.64亿元，因计划重组处置而产生的在建工程减值约1.60亿元。

2．可能的动机

部分业界人士针对公司年报中计提的巨额长期资产减值准备，对中国铝业巨亏背后的可能动机提出质疑：

“实在看不懂这么大额的减值。很可能就是把历年来的呆坏账全部摊在行业不景气的2009年。这样，一来可以降低下一年的利润对比基数，二来可以轻松上阵。另外，对管理层而言，央企在去年经济危机中亏损可以不受政府问责。”一位广州资深审计界人士表示。

“这和企业年底时进行当年度的资产检查有关，企业一般在年底进行计提。但更可能的是，为了完成再融资。中铝需要在2010年给投资者一个较为满意的盈利回报，因此不排除2009年充分计提的可能。”一位上海知名券商分析师看法也比较类似。

“上市公司出于特定目的考虑会多计提一些减值准备，‘大洗澡’的可能性很大。”东吴证券分析师也表达了类似的观点。

3．可能的扭亏途径

多位分析人士认为，中铝“复兴”最亟须解决的问题是降低成本。据巨灵资讯统计，中铝2009年销售毛利率仅1.74%，在同行业中排名倒数第一，远低于14.54%的铝行业平均水平；而与排名第一的金马集团（000602）32.04%的毛利率相比，两者相差18.4倍。换言之，中铝的成本率是业内最高的。

“降低成本，关键是提高产业链比较完善的产量比例。”某中西部地区分析师表示，“巨亏主要是由于中铝产业链有缺陷。中铝的电解铝主要是几个老电解铝厂拼装起来的，老厂设计是没有涉及发电这一块的，现在发电这一块是外包，成本比较高。而很多民营电解铝厂一般都有自己的发电厂。”

“中铝控制成本的最好办法是减人，但很难。中铝包袱很重，但它是央企，不仅仅要业绩，还要解决就业问题，人工成本方面很难再降了。目前，中铝降低成本的做法是淘汰落后产能，增加铝土矿自给率，推进铝电联营等。”上海某分析师表示。

“中铝面临的最大问题是，在这么大的收入规模下，要想获得大幅增长，除了行业复苏外，还需要产能扩张或大的资产收购，但短期来看，中铝都不具备。”某分析人士认为这是中铝长期需要思考的问题。

（本案例依据巨潮资讯网发布的中国铝业年度财务报告编写，网址：www.cninfo.com.cn。本案例在写作中还参考了“46亿巨亏洗大澡幕后：中国铝业到底想干嘛”（《理财周报》,2010年4月5日，作者：丁青云）一文的相关资料。）

问题：

1．结合案例中所提供的观点，试分析2009年度利润表中哪一项目的变化可能是导致中国铝业发生巨亏的最主要原因？

2．结合中国铝业2010年度利润表，试找出该公司于2010年扭“巨亏”为“微利”的主要途径，并分析该公司业绩变化背后的可能动机。