第二节 研究内容

情绪总是与投资个体的判断和决策相伴随的，关于情绪对个体判断和决策影响的研究具有十分重要的理论和现实意义。本书主要考虑投资者情绪对资产定价的影响，建立基于情绪的资产定价模型，并以中国市场作为研究对象，对本书提出的基于投资者情绪的资产定价模型的可行性和有效性进行实证研究，达到了理论和实证的统一。

本书的研究内容和解决的主要问题如下：

1.提出了基于投资者情绪的资产定价模型，考虑了投资者情绪对资产定价的影响，但没有深究产生这种情绪的心理基础，并利用该模型解释金融市场上的过度反应和过度波动等异常现象。

2.通过考虑投资者在不同时期的情绪变化，建立了基于投资结果的情绪资产定价模型。模型分析表明：若有信息投资者在不同时期收到符号相同的信号，则投资者的市场情绪加重，表现为资产价格继续上涨或下跌；反之，资产价格则保持不变。模型的意义在于能够很好地解释短期收益惯性、长期收益反转以及资产价格泡沫等现象，并论证了小市值股票更易受投资者的情绪影响。

3.将投资者的情绪纳入证券投资的风险度量中，提出了两种基于行为金融的认知风险度量方法，并建立了基于投资者情绪的认知收益模型，研究了认知风险和认知收益之间的关系。研究结果表明：投资者的认知风险和认知收益都与投资者的情绪有关，并且两者呈现出负相关关系，与标准金融理论中风险和收益的正相关关系相反。

4.为了检验投资者情绪和资产价格之间的关系，本书以中国A，B市场作为样本，实证检验了投资者情绪和A-B股溢价之间的关系，深入分析了A-B股溢价产生的非理性因素，并且得到了小市值股票更易受投资者情绪影响的实证结论，达到了理论和实证的统一。

5.以过度自信作为一种具体情绪代表，通过构造度量投资者过度自信程度的指标来实证检验国内有信息投资者的过度自信和A-B股溢价之间的关系。实证结果表明，投资者的过度自信对溢价的影响不仅与整个市场情绪有关也与公司的特征有关。