1.8 站在整体看资产负债表

前面详细叙述了资产负债表的重要科目，只不过要去真正理解这些科目恐怕需要时日。因为整个过程并没有从整个报表中分析资产负债表，投资者看资产负债表可能还是朦朦胧胧，接下来就从整体的角度去观察资产负债表。

1.8.1 从企业的资源和业务角度看资产负债表

企业的资产负债表只是表内资源，表内资源并不能在企业的经营中起决定性的作用。表外资源比如优秀的管理层、合理的股权结构、优质的企业信誉等才是企业发展的决定性因素。决定企业成长的是市场需求，没有市场需求的增长企业想做大做强根本不现实，更别奢望还能获利。这就造成了企业报表主要反映管理层的布局和规划，所以企业的一部分资源体现在报表里，而不是增长的潜力体现在报表里，可以说表外资源更多地影响着表内资源。

既然表外资源影响着表内资源，了解企业的业务就成了投资者的第一要务，因为有什么样的业务就会有什么样的资产负债表。重点是全面了解企业所处的行业过去和现在，市场份额的增减情况和股权结构、管理层信息等一系列重要的表外资源如何变化，在这里面有什么样的隐藏信息，以及看懂这家企业生产什么商品或提供什么服务，在行业中的地位如何。

企业处于钢铁冶炼行业中，自然可以想到有很多的重型资产，如大型的冶炼设备、成吨的含铁矿石和大量的车间工人等。如果企业身处手机游戏行业，自然要建立一个服务系统，可以想象企业里全都是隔开的办公室，每个办公人员都有一台电脑等。企业最贵的资产是几台大型计算机，决定企业未来发展的可能就是员工的脑袋。在参观企业的时候第一印象无法看到“大型资产”，而是一个个盯着电脑的员工。

作为钢铁冶炼企业，企业的固定资产肯定占比很高，存货也是如此。尤其是企业的非流动资产长期占据着企业的大头，这也是企业的业务结构决定的，如表1-14所示。

从上表可以看出钢铁行业存在非常“重型”的资产，这些重型资产基本上都跟企业的生产有关。钢铁行业是一个大型投入缓慢产出的周期性行业，当行业需求旺盛的时候凭借着经营性资产占比越来越高，企业的业绩高速飙升。如没有前期巨大的投入企业的生产就会处于亏损状态，试想生产一吨的钢材能够建成产能只有一吨的生产线吗？根本不存在。只有加大到一定规模企业才不会在业务开始时就亏损，导致钢铁企业的重型资产特别多，如首钢股份非流动资产占总资产的比例达到90%以上。表1-15所示为各钢铁企业的净利率、总资产周转率，平均上看效率很低，行业中的资产负债率也非常高，资产负债率的高企不是因为占用上下游企业的货款，而是实实在在地从银行借款导致。

相对于钢铁行业，软件服务业属于轻资产经营，经营性资产占总资产的比重就很大。这里选取了深圳市场上按股票代码排序的几十家企业（如表1-16所示）通过观测生产资产的占比情况，可以看出大多数企业并不存在很多的重型资产，且大部分是一些无形资产。没有高比例的生产性资产，企业在经营这块明显比钢铁行业效率高。

企业的经营性资产和投资性资产各自占总资产的比重也是投资者需要关心的问题。如果经营性资产占比很重，那么企业就以产品经营为主，利润的贡献主要由企业的经营性资产提供。如果投资性资产占比很重，企业以投资为主，利润的贡献主要由企业的投资性资产提供，即报表上的大部分利润是投资收益产生的。

企业有什么样的资产结构即说明利润主要由什么贡献，如果利润的贡献点与资产负债表的资产结构产生偏差，可能预示着企业存在一定的问题。或存在利润操纵，也或者是占比很重的资产不良率比较严重，看似有优势其实都是不良资产，还存在着本该是利润主要贡献点的资产并没有释放出应有的赚钱能力。

从资产负债表的角度看企业本身是不充分的。特别是部分投资者喜欢从资产负债表的第一行开始往下看，这种方法更不可能观察企业的整体，得不到一个基本的判断。只有从资产负债表上有了整体的了解后，再来看决定企业发展的几个关键性科目。企业确定了自己所处的行业和其所生产的产品后，基本上其资产负债表的结构也差不多已经决定了。

1.8.2 拿什么拯救负债

负债在这一章节中主要是从资源的利用角度去思考，即企业如何利用负债去获取更多的利润和现金流。负债是企业的经济利益流出的科目，归根结底是要还的，只不过“聪明”的企业有很多偿还的方式，“不聪明”的企业借了负债就得依靠现金来偿还。

负债主要有以下几类：银行借款、产业链中企业间的货款和一些长期负债。银行借款到期必须归还，产业链中企业间的货款需要靠企业的竞争力维持，长期负债在短期内不是面临的主要风险。如何解决，通常有以下几种办法。

（1）企业在经营环节不缺钱。企业在经营过程中有充裕的资金盈余，对负债的保障力度就有底了。具体表现在营运资本非常高，流动比率和速动比率能覆盖流动负债。

（2）企业少借钱。企业的资产负债率低也是拯救负债的一种方式，只不过资产负债率是企业在当前规模下审时度势经营出来的，而不是刻意降低资产负债率。如果是刻意的操作可能会影响企业的经营效率。

（3）以换代还。银行借款归还之后可以再进行借出，有时候还能获得更多的借款额度。产业链中的货款只要企业的竞争力强劲，在行业中处于主导地位，这项负债只会不断地流动，而不必一次性用现金结清。和长期负债一样，企业经营竞争力强获得的就多，而这一切都归结于企业良好的产品竞争力。

（4）筹资能力强。还不起的主要原因是缺钱，解决方式之一是企业找到钱补充就行，所以说企业有很强大的筹资能力也能覆盖负债。

1.8.3 利用资产负债表预测企业发展

预测企业的发展本身是一件难事，利用资产负债表去预测更很难理清楚。企业的业绩更多的跟下游有关，只是在供给层面上看企业能不能发挥最大的产能。从资产负债表出发预测企业未来业绩，要遵循几个重要前提：

● 企业在产业链中的地位没有发生大的改变。

● 所处的环境跟以前类似，没有剧烈的波动。

● 企业的业务没有大的变动，新的产能没有大的释放。

从资产负债表角度要关注的是企业经营性资产和投资性资产所占的比重，以及这两项资产贡献的利润如何，其中经营性资产尤其重要。虽然是估算，但可以看到这一年企业是否下决心处理一些不良或者闲置资产。这都是企业经营性资产发展向好的地方，加上企业原有业务的经营惯性，能大概率知道企业下一年的业绩走向。

投资性资产也是如此，投资方向是不是优质，以及能不能把那些收益不好的投资砍掉，进行一些新的投资等，这都需要投资者识别，所以说在原业务上以投资者的能力去预判企业的业绩存在非常多的困难，再加上预测的前提一旦出现变动，预测不准的概率非常大。

接着看企业新增产能的释放情况，这是反映在资产负债表里的内容。新增产能预测也让投资者头疼，如释放产能多少，能不能覆盖成本和费用都需要依靠企业在销售端的努力，而这些恰恰是投资者无法及时知道的，需要常常关注。