1.3 期货交易需知会
1.3.1 了解期货交易
期货交易，可以说是人们智慧的结晶。它在成功实现转移风险功能的同时，还为市场的投资者提供了新的工具。下面将从3个方面介绍期货交易的基本知识。
1.期货与现货概念的对比
由于期货交易的概念完全与现货的概念相对，所以了解期货交易与现货交易的不同之处，能让投资者更加明白期货的概念，如表1-3所示。
表1-3 期货与现货概念的对比
2.期货交易的产生
在市场波动的影响下，一些商品的价格难以保持稳定，而价格的无序波动往往导致交易这些商品的某一方遭受损失。为了解决这样不合理的情况，商品的生产方与购买方之间产生了一种合约，以达成某种商品未来售价的共识，并签订合同，这就叫“远期合约”。
“远期合约”解决了市场供求的问题，但是新的问题也随之而来。
（1）无论是生产商还是购买商都需要找到合适的合约对象。例如，收购玉米的人中途转手不干了，不再从农民那里收购玉米了，那么种玉米的农民就又变得没有保障了，就算想把合约转手，也难以在短时间找到合适的交易方。
（2）合约标的物难以标准化。同样是一吨玉米，其每根玉米的重量不尽相同、玉米粒的饱满程度也不完全一样。
因此，人们又开始形成“远期合约”的统一交易场所，让需要进行这样交易的买卖双方集中起来。这时的交易所就是期货交易所。同时，期货交易所对合约里商品的各种信息，如交易单位、品质等进行了统一的规定，以避免因为货物质量不一，交易双方产生各种纠纷。通过这一系列的措施，期货市场初具规模。
3.期货交易的两大功能
无数投资者通过期货市场进行商品合约的交易。在这个交易过程中，期货市场也具备了两大功能，即价格发现功能和风险规避功能。
（1）价格发现功能。期货的价格发现功能表现在以下几个方面。
①价格权威性。这表现在期货市场的不同交易者（生产者、消费者和中间商）通过一些信息，对目前和未来市场供求状况的综合反映，因此，期货市场成交价格具有较强的权威性。
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在芝加哥期货交易所中，大豆品种价格的波动具有权威性。因为世界大豆的主产国为美国、巴西、阿根廷、中国，而仅美国的出口量就占全世界出口量的40％，所以美国的产销量就直接影响到整个世界大豆的供需状况，而芝加哥期货交易所则是美国谷物的集散中心，因此，芝加哥大豆价格的波动就直接代表了整个世界的大豆价格的趋向。
②价格连续性。在现货市场上，当某时期人们感觉到需求某种商品时就会大量地生产来满足市场的供给，而在期货市场上，人们根据所获信息随时修正对原先市场的看法，形成新的成交价，从而能够动态地反映不断变化的市场的供求状况，故此期货市场的成交价格具有相应的连续性。
③价格超前性。期货市场的成交价格除了具有权威性和连续性外，更重要的是交易者能够利用各种信息和技术手段分析和预测未来市场，所以期货市场的成交价格更具有它的超前性，而人们通过期货价格的超前性来预防未来现货市场上的风险。
（2）风险规避功能。经济活动的规则是：收益越大，风险越大。但几乎所有商品经济活动的参与者，都希望能够在获取尽可能大的利润的同时，尽可能大地降低风险，而期货市场就是人们为了转移现货市场中的风险所创造的，这表现在4个方面，如图1-6所示。
图1-6 期货市场规避风险的表现
1.3.2 了解期货合约
期货合约的最大特点就是标准化。期货合约对期货标的物的种类、数量、品质、交割条件和交割地点都有着严格的规定。图1-7所示为上海期货交易所发布的黄金期货标准合约。
图1-7 黄金期货标准合约
【技巧解析】了解交易标的物
交易的标的物如果是实体商品，则其品质自然会有一定的差异。因此，期货合约就必须对进行交易的商品品质有明确的规定。如果有品质等级不同的商品，则应该通过折价的形式，将不同等级的商品换算成标准品质的商品来计算价格。
如果交易标的物是金融工具，则其大多数情况下不会出现品质不同的问题。投资者唯一需要注意的是，利率期货可能会有类别不同的问题。
例如，芝加哥期货交易所（CBOT）的长期国债合约，虽然规定了必须是离到期日或赎回日15年以上，且年息为8%的债券才能进行交易，但是芝加哥期货交易所在交割时，并未对年息做强制要求。
【技巧解析】了解交易数量与单位
期货合约会对交易标的物的数量和单位有明确的规定，并将其统称为“交易单位”。一般来说，价格变动率小的商品，其单位合约金额可以较大，反之则应较小。例如，农产品期货的交易单位多以10吨/手计算，但是贵金属的交易单位多以1 000克/手计算。
对于不同的期货市场，其交易单位也有所不同，例如，美国芝加哥期货交易所对粮食期货的交易单位使用“蒲式耳”计算。
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蒲式耳与“吨”“公斤”等重量单位不同，其是一个容量单位。在美国，一蒲式耳相当于35.238升。由于不同质量的粮食作物，在一定的容积下，重量会不一致，不同粮食的粮食期货每一蒲式耳的重量也是不一样的。
我国主要商品期货的交易单位各不相同，如表1-4所示。
表1-4 我国商品期货的交易单位
【技巧解析】最小变动价位，每日价格最大波动限制
期货中，交易报价必须是最小变动价位的整数倍，例如，天然橡胶的最小变动价位是5元/吨，那么其涨跌至少也应该是5元/吨，因此，价格依次往上是10元/吨、15元/吨、20元/吨等。
不同的期货品种，其最小变动的价位也有所不同，例如，沪铜的最小变动价位是10元/吨，而黄金的最小变动价格是0.01元/克等。
最大波动限制也就是指涨跌停的幅度，每个期货品种的涨跌停幅度都是不一样的。例如，黄金合约的每日价格最大波动限制是不超过上一交易日结算价的±5%，天然橡胶合约的每日价格最大波动限制是不超过上一交易日结算价的±3%等。我国主要商品期货最小变动价位和每日最大波动限制如表1-5所示。
表1-5 我国主要商品期货最小变动价位和每日最大波动限制
【技巧解析】合约交割月份
合约交割月份指的是由商品交易所对某种商品期货进行统一规定的实物交割的月份，其随着合约种类的不同而不同。这是期货合约交易的条件之一。
交割月份有以下两个特点，如图1-8所示。
图1-8 交割月份的特点
每一种期货都规定有不同的合约月份，一些常见的期货种类，其交割月份的特点如下。
（1）金属原料，其交割月份季节性不强，因此大多数金属期货在1~12月都可交割。
（2）农副产品，其交割月份季节性较强，如早籼稻期货等，其合约交割月份为1月、3月、5月、7月、9月和11月。
（3）金融期货，一般金融期货的到期月份较长，而且没有季节性的问题，但是其交易量往往集中在近期月份的合约上。例如，沪深300指数期货合约的交易活跃月份往往是隔月的。
我国主要商品期货的交割月份如表1-6所示。
表1-6 我国主要商品期货的交割月份
【技巧解析】期货交易的时间
期货交易所对期货的交易时间都有明确规定，例如，我国四大期货交易所（中国金融期货交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所）通常规定，每周一至周五（法定节假日除外）为交易日；北京时间上午9：00~11：30和下午13：30~15：00为每个交易日的交易时间。
国外的交易所也同样对其期货交易时间有所规定。需要进行外盘交易的投资者或投资机构，其需要注意时差的问题。例如，芝加哥商品交易所的交易时间，对于我国的投资者来说就是晚上。
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对于现货来说，期货的交易时间有较多的限制，每天只有5小时供投资者进行交易，那么一周就是25小时，而现货往往每天24小时都能交易。因此，期货投资者一定要注意交易时间，一旦错过就可能要等到第2天才能交易，而这一天的价格变化，可能是很大的。
【技巧解析】了解最后交易日
最后交易日也是期货合约中的一个重要条款，是指在期货合约交割月份的最后一个交易日，也就是说合约有多少交割月份，就会出现多少个最后交易日。在最后交易日，无论交易者买进，还是卖出期货合约，只要其在最后交易日之后还留有持仓头寸，这些头寸就必须进入交割程序。交易者如果不想进行交割，就必须在最后交易日（或在此之前）将原有的持仓进行反向的平仓交易。
一般情况下，期货交割的最后期限一般都是在月底，如郑州商品交易所的早籼稻期货，其最后交易日是合约交割月份的倒数第7个交易日。我国主要商品期货的最后交易日如表1-7所示。
表1-7 我国主要商品期货的最后交易日
【技巧解析】了解交割时间
交割时间是指期货实物交割的具体的日期，一般在最后交易日之后，交易所就会进行集中、统一的交割。每个期货品种的交割时间都是不一样的。我国主要商品期货的交割时间如表1-8所示。
表1-8 我国主要商品期的货交割时间
【技巧解析】了解交割标准和等级
每种商品期货都有自己的交割标准，且期货交易所会对需要交割的商品有明确的等级划分。因此，只要商品达到交割标准，那么交易双方在进行期货交易时，都无须对标的物的质量等级进行协商。
在制定合约标的物的质量等级时，期货交易所常常将国内或国际贸易中最通用和交易量较大的标准品的质量等级作为标准交割等级。
为了保证期货实物交割的顺利进行，期货交易所一般都会允许在实物交割时，实际交割的标的物的质量等级与期货合约规定的标准交割等级有所差别，即允许用与标准品有一定等级差别（可以品级更好或更差）的商品作替代交割品。替代品的质量等级和品种，一般也由期货交易所统一规定，例如上海期货交易所对阴极铜合约的交割品就进行等级划分，如图1-9所示。
图1-9 上海期货交易所对阴极铜合约交割品等级的划分
【技巧解析】了解交割地点
期货实物交割的地点，一般是交易所事先规定的地点。需要进行实物交割的投资者应注意运输成本的问题。
【技巧解析】了解保证金
不同期货品种的投资风险不同，因此，交易所会对风险较大的品种收取更多的保证金。此外，期货的保证金会根据市场情况进行调整。我国主要商品期货的保证金如表1-9所示。
表1-9 我国主要商品期货的保证金
【技巧解析】了解交易手续费
交易手续费是期货交易过程中，投资者需要支付的手续费用。不同的期货品种对应手续费不尽相同：有的按照成交总金额的比例计算，如阴极铜的交易手续费设置为不高于成交金额的万分之二；有的按照交易数量计算，例如，早籼稻期货的交易手续费为2元/手等。值得注意的是，该手续费是期货交易所收取的交易费用，而期货经纪公司也可能收取一定的手续费。但是期货经纪公司收取的费用应该是与投资者协商的结果，并写进了《期货经纪合同》。
1.3.3 期货交易的优势
期货之所以成为越来越多投资者的选择，主要是因为其交易方式更能满足当前的投资需求。
【技巧解析】以小博大的“杠杆作用”
以小博大的“杠杆作用”是期货交易中最显著的特征之一。也就是说，投资者可以使用更少的资金获得更多的收益。一般来说，投资者都知道股票收益的计算方法，即自己买的股票价格涨10%，则盈利为10%；股票价格跌20%，则亏损为20%。例如，某投资者使用10万元买入某一股票，若其价格上涨了10%，则其收益为10%，也就是1万元。
在通常情况下，投资者在进行股票买卖时必须交纳与买入数量等值的资金，而期货只需交纳一部分资金，从而减少了资金占用。这种保证金制度，在放大收益的同时，也放大了风险。风险和收益是一对矛盾的正反两面，只想收益而不想冒风险是不可能的。投资者所要做的就是全面衡量风险和收益，看风险和收益哪个是矛盾的主要方面，从而选择收益相对较大、风险相对较小的交易。
【技巧解析】期货实行双向交易制度
期货实行的是双向交易制度。也就是说，投资者不仅可以在期货价格上涨时赚钱，也可以在期货价格下跌时赚钱。在期货交易中，投资者既可以买入期货合约作为期货交易的开端，也可以卖出期货交易合约作为期货交易的开端，也就是通常所说的多头与空头。
双向交易是明显优于单向交易的方式，其使得投资者能够获得更多的收益机会，但同时也可能使投资者亏损的更多。
【技巧解析】期货的信息公开
期货的信息公开表现在以下3个方面。
1.基本面信息公开
有关部门会公开期货的基本面信息，例如粮食的产量、存储量等信息，以方便投资者参考。
2.交易竞价成交公开
目前，期货是由计算机撮合交易的。这是根据口头公开叫价方式的原理设计而成的一种交易方式。这种交易方式在保持了口头叫价的公开性的同时，有准确、连续的特点。计算机撮合交易流程有以下几个步骤。
（1）投资者通过当面委托、网上委托、书面委托或电话委托等方式，下达交易指令给期货经纪公司。
（2）期货经纪公司有权利、有义务审核投资者的指令，包括保证金水平是否足够、指令是否超过有效期和指令内容是否齐全等，从而确定指令是否有效。
（3）期货经纪公司的交易指令中心在接到交易单后，以最快的方式传给经纪公司在交易所的出市代表。
（4）期货经纪公司的出市代表收到指令后以最快的速度将指令输入计算。机内。
（5）期货经纪公司将反馈回来的成交结果记录在交易单上，并打上时间戳记按原程序反馈给客户。
（6）原则上说，投资者每一笔交易的结果以结算公司或交易所的结算部门的最终确认为准。
（7）投资者每一笔交易都由经纪公司记录存档，且保存期限一般不低于5年。
3.期货公司信息公开
为保护投资者合法权益，发挥社会监督功能，提高期货市场透明度，期货经纪公司应将本公司的信息公示给所有投资者。根据《期货公司信息公示管理规定》，期货经纪公司应公布的基本信息如图1-10所示。
图1-10 期货经纪公司应公布的基本信息
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期货经纪公司公示的信息若不真实、不准确、不完整和不及时，或者存有虚假、误导性陈述或者重大遗漏的问题，则国家有关部门及其派出机构将依据《期货交易管理条例》《期货公司管理办法》的有关规定采取监管措施，责令其整改，对于情节严重的，将依法追究有关单位和人员的责任。
【技巧解析】交易便利，流程简单
对于目前的投资者而言，其交易操作期货的工具大多是计算机或手机上的期货交易软件，投资者只要在各期货经纪公司申请开通网上委托功能，就可以在任何地方通过上网进行交易。期货价格的高波动性，导致了在期货投资中，价格每过一分钟都会发生很大的变化。快捷的交易方式往往能让投资者抓住稍纵即逝的营利机会，所以抓住了时间就等于抓住了金钱。
网上委托下单免去了传统委托的繁杂手续，其流程是比较简单的：一般通过期货公司提供的期货交易软件来发送具体的操作指令。网上交易的反应速度也是比较快的，投资者委托下单以后，期货公司的场内经纪人也会实时执行投资者的下单操作。
【技巧解析】“T＋0”交易的四大好处
“T＋0”是一种交易制度，其中，“T”是指交易的当日，“0”代表买入后，允许在第“0”天后卖出。因此，“T＋0”“T＋1”或者“T＋N”都是交易中的交割制度，分别代表双方交易的标的和资金在当天交割、在下一个交易日交割或是在N个交易日后交割的交易制度。这些交易制度不但可以用在股票、期货领域，也可以用在现货、外汇、债券等领域。
我国期货的“T＋0”交易制度的核心目的是活跃期货市场的交易。中国期货市场的发展水平远落后于股票市场的发展水平，期货的资金容量相对较小，合约数目少，如果实行“T＋1”交易制度，其交易量会比“T＋0”交易制度的交易量小很多。很可能造成想开仓的投资者由于没有对家回应而开不了仓的后果，或者持有合约的投资者也可能因为市场没有需求而无法平仓，最终导致所有的合约都是“无效”合约，进而无法实现期货价格对现货价格的发现功能及对现货的套期保值功能。期货实行“T＋0”交易制度有利也有弊，因此，两者可以分开讨论。
期货实行“T＋0”交易制度的好处有4点，如图1-11所示。
图1-11 “T+0”交易制度的好处
1.3.4 认识期货交易术语
投资者在进行期货投资前必须熟知期货交易中的术语以及这些术语所包含的规则和特点。
1.开仓
开仓又叫建仓，是指开始买入或卖出一定数量的期货合约的交易行为，也可以认为，凡是新建头寸都叫开仓。
例如，某投资者开设期货账户以后，买入了一手玉米期货合约，就代表开仓了，也可以称之为“建立了该玉米合约的多头部位”。如果投资者卖出了一手玉米，也代表开仓了，或称之为“建立了该玉米合约的空头部位”。
2.持仓和平仓
投资者开仓后把期货合约一直持有在手里，这样的合约叫作持仓合约或未平仓合约。在期货交易中，持仓就是投资者买入期货合约的那一段时间。持仓的最长时间是要根据期货合约来定的。如果持仓到第二天，则叫作隔日持仓或者隔夜持仓。持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
平仓是在交易日结束之前，投资者通过将买入的合约卖出，或者将原来卖出的合约买回的行为，来抵销原来的期货合约，以了结期货交易的行为。这种行为应该与开仓时的行为相互对应。平仓分为平今日仓与平隔夜仓两种，两者收费标准不同。
3.实物交割
实物交割指交易双方在期货合约到期时，根据合约制定的规则和程序，通过转移期货合约标的物所有权，将为按时平仓的合约进行了结的行为。一般只有商品期货能使用这种方式进行了结交易。
实物交割一般分为两种：一种是双方交割，即交易双方都可以提出交割申请的交割方式；另一种是卖方交割，即只有卖方才有权利提出交割申请的交割方式。
对于实物交割的投资者交割违约的问题，目前有表1-10所示的处理流程。
表1-10 交割违约的处理流程
4.爆仓
爆仓是指投资者账户权益为负数的情况。这就代表投资者不但是赔光了交付的保证金，还有可能亏欠期货经纪公司的钱。由于期货每日结算盈亏，所以一般不会出现爆仓的情况。
当发生爆仓情况时，投资者必须及时补足亏空，否则，会面临法律的追索。因为期货是“以小博大”的投资方式，所以投资者一定要控制好自己的仓位，保证盈亏幅度不超过自己所能承受的范围。
5.交易指令
期货的交易指令是投资者在期货交易中，对期货经纪公司发出的交易指令，最基本的交易指令有3种，如图1-12所示。
图1-12 交易指令
为了人性化管理，适应未来期货的发展，交易所会推出一些新的、个性化的指令来满足投资者的需求。但是万变不离其宗，市价、限价和取消这3条指令是期货最为基本、最为常用的指令。
6.单边市
根据《中国金融期货交易所风险控制管理办法》的规定，单边市是指某一合约收市前5分钟内，出现只有停板价格的买入申报或者卖出申报的情况。总的来说，单边市可以理解为买卖双方只有一边有市场。
7.基差与升贴水
基差是指某一特定商品在特定时间、地点的现货价格，与该商品在期货市场的价格差（基差＝现货价格－期货价格）。
基差中存在两个成分，分别为时间和空间。运输成本是导致基差出现的最主要的原因。因为两个市场的运输成本和持有成本不同，所以同一时间、不同地点的基差也会不同。
升贴水分为升水和贴水两种说法。在期货市场上，如果现货的价格低于期货的价格，基差为负值，那么，当远期期货的价格高于近期期货时，这种情况就叫期货升水或者现货贴水。如果现货高于期货的价格，基差为正值，那么，当远期期货低于近期期货时，这种情况就叫期货贴水或现货升水。
8.仓储费
仓储费又叫持仓费，是持有某一品种期货期间，所对应的现货占用仓库的储存费和保险费。在利率期货市场中，仓储费是指占用资金所需要支付的利息费。
一般来说，交易所指定仓库是统一执行某一仓储费率的，清算重量为标准重量。仓储费的收取由交易所代收代付：交易所向每个会员收取仓储费，并在固定的清算日与会员、指定仓库清算。
9.佣金与日内交易
广泛地说，佣金是商业活动中的一种劳务报酬，是具有独立地位和经营资格的中间人在商业活动中为他人提供服务所得到的报酬。期货中的佣金是指期货经纪公司为执行交易指令而收取的费用。
日内交易是指投资者持仓时间不足一天，是当日买入、当日卖出的交易模式。只有采用“T＋0”制度来进行交易的投资者，才能实现日内交易。