二 国际石油市场供求分析

（一）基本情况

2016年11月，全球石油供给创下了9820万桶/日的纪录，非OPEC国家产量的回落被OPEC国家产量的上涨所抵消。IEA预测，2016年全球石油需求增长1.4MBPD，比其前期预测高出120KBPD。这一增长主要来自美国第三季度的需求的强劲增长，和对中国需求估计方法论上的调整。2016年10月，OECD的商业库存连续三个月下降，比历史峰值的7月下降了7500万桶，但是仍然比五年均值高出3亿桶。成品油库存的下降速度是原油的两倍。11月OECD的原油和成品油库存仍在继续下降。

IEA预测，2017年第一季度的冶炼需求相比上一年同期只温和增长了310KBPD，2016年第四季度也只增长了350KBPD。OPEC宣布减产导致的高油价会进一步压缩炼油厂的利润空间，并推动前期高企的存货趋于市场再平衡。

国际基准油价在OPEC公布限产决定后每桶上涨了10美元，收复了11月的“失地”。下面对国际石油市场的近期走势进行分析。

（二）能源需求

2013年以来，国际能源市场出现了一个重大变化，就是从2013年之前的供给不足转变为供过于求。这也是2014年之后国际油价快速下跌的成因之一。2014年之后，国际能源需求仍然在上升，但是供给能力增长得更快（图1-1）。这得益于美国的致密油等非常规能源的大规模投产。2016年第三季度，全球需求为96.9MBPD，而全球供给为97.2MBPD。

从2016年前三季度供给需求的发展趋势看，由于需求的快速增长，使得供给与需求之间的差额趋小，2016年第三季度这一差额只有0.3MBPD。这导致部分OPEC和非OPEC产油国在10月提高自身的产量，争夺市场份额，这也是此次OPEC会议谋求限产的原因所在（图1-1）。

图1-1 全球石油供给与需求

在全球石油需求增长中，毫无疑问，现在是非OECD国家的需求在拉动全球石油需求的增长。2016年，非OECD国家总需求占全球需求的49.7%。到2016年第四季度，这一比例提高到了50.5%（图1-2）。

图1-2 OECD与非OECD的石油需求

在非OECD需求中，中国需求占有重要地位。2013年至2016年，中国石油需求持续增长。但是2016年之后需求增速已经明显减缓，预计2016年增速只有1.7%（图1-3）。这一增长实际上还包括了中国“贷款换石油”这一模式所导致的被动购买增加。这些被动购买的增量最终会通过成品油出口的方式进行平衡。因此，综合计算之后，中国2016年的需求应与2015年基本持平。

图1-3 中国石油需求与供给

由于需求增加和国内供给能力减弱的双重影响，中国石油需求的进口依存度迅速提高，2013年依存度为59.6%，2015年为62.6%，预计2016年将达到65.8%，第四季度更是将高达67.2%（图1-3）。由于前述被动购买这一因素，2016年中国的石油对外依存度存在一定的虚高。

（三）能源供给

从能源供给看，OPEC产油国提供了四成多一点，非OPEC国家提供了将近六成的供给（图1-4）。2015年之后，由于国际油价走低，OPEC国家为保持石油收入，开始加大供给量，导致OPEC产量在总供给中份额上升。在低油价的情况下，非OPEC国家和OPEC国家内部对市场占有率的争夺显得更为重要。因此，OPEC国家在2014年之后剩余产能有所下降。

图1-4 OPEC与非OPEC石油供给

2016年，OPEC剩余产能估计为1.3MBPD，而2005～2015年间的平均剩余产能为2.25MBPD（图1-5）。由于OPEC剩余产能的逐步缩小，未来国际石油价格有可能开始稳定在每桶50美元甚至会有一定的上涨。但是，美国致密油产能和未来可能开放近海油田的开采，世界石油供给能力将有较大提高，因此将限制油价的上涨空间。

图1-5 OPEC剩余产能情况注：阴影为2005～2015年平均剩余产能（2.25MBPD）。

资料来源：EIA，Short-Term Energy Outlook，December 2016。

可以说，美国致密油的发展是近两年来国际石油市场的“黑天鹅”。2013～2015年，OECD和北美三国的自给率都有了较大的提高，与2013年相比，OECD供给提高了10%（图1-6）；OECD的石油对外依存度从2013年的54.4%下降到2015年的48.5%，相当于自给率提高了5.9个百分点（图1-7）；北美三国的石油对外依存度从2013年的28.9%下降到2015年的18.7%，相当于自给率提高了10.2个百分点（图1-8）；而原苏联地区的石油供给基本稳定。

图1-6 OECD与原苏联地区（FSU）石油供给

图1-7 OECD石油供给与需求

图1-8 北美三国石油供给与需求

（四）美国致密油生产

作为石油市场“黑天鹅”的美国致密油生产，其走势为各方所关注。目前美国致密油产量已经超过美国总产量的一半（图1-10）。致密油既是国际油价下跌的推手，也受到国际油价下跌的伤害。油价跌到每桶40美元以下，美国的多数致密油油井就会接近或低于盈亏平衡点，导致对新油井的投资下降。但是前期油井已经收回了大部分投资，所以美国致密油油井的产量比较稳定。到2016年，投资不足的后果开始显现，2016年美国致密油产量有所下降。但是，Permian产区的致密油产量却明显提升。这表明，美国致密油的增产潜力是很大的。

图1-9 美国致密油油井数与产量

资料来源：Bloomberg，EIA Drilling Productivity Report。

图1-10 美国石油总产量与致密油产量

资料来源：U.S.Energy Information Administration。

在美国致密油巨大产能的压力下，OPEC控制产量推高油价的企图受到了严重抑制。而且，如果目前每桶50美元以上的价格能够维持下去的话，美国将会重启原来关闭的油井，增加对致密油的投资，其致密油产量必将继续上升。据EIA预测，到2040年，全球致密油产量将提高一倍以上。但是这一前景能否实现将取决于油价水平和替代能源的发展情况。

表1-2 美国致密油与页岩气生产

（五）预测

根据对现实各种情况的分析，尤其是结合2016年和2017年全球经济增长趋势的判断，我们对全球石油需求作出预测，如表1-3所示。鉴于影响石油供给的因素较多，目前尚未对石油供给作出预测。关于油价的预测见后面的专题分析。

表1-3 全球石油需求预测