3.雷区一：净利润有什么疑点？

“丈母娘”对净利润，看样子没有不太满意，但是她却发现了一个疑点。

发行人报告期扣除非经常性损益后的净利润分别为1281.89万元、1368.37万元、1786.63万元。发行人报告期高管薪酬总额逐年下降、董事长薪酬大幅下降。2016年管理费用中研发费用大幅下降。发行人代表说明高管薪酬和研发费用大幅下降的原因，结合研发费用占营业收入的比例说明发行人是否符合高新技术企业的条件。^[2]

监管层的话里意思是：你的高管薪酬、研发费用大幅下降是怎么回事？你的研发费用这么少，这样真的算高新技术企业吗？

我们先来看看高管薪酬有什么异常。2014～2016年，董事长的年薪为36.91万元、12.49万元、12.49万元，副总经理的年薪为10.82万元、9.46万元、9.27万元，监事会主席的年薪为11.16万元、10.44万元、10.38万元，整个高管团队，大部分成员的薪酬都类似这样，逐年减少。

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而原因，国策并未解释。此外，研发费用也在2016年跳水。2014～2016年，国策的研发费用为384.67万元、481.94万元、94.27万元，营收占比均不足5%。

国策环保对2016年研发费用跳水的解释为，2016年没有新的纯科研项目，所以研发费用减少。话是这么说，但监管层不乐意了。而且监管层还特地摆出来利润数据，话里意思是：你这数据，对创业板来说，也算半个“高富帅”，但是两个费用都降这么多，不会是穿了“内增高”吧？

国策需要好好说明这些费用跳水的原因。不幸的是，因为这个研发费用，国策又踩了雷。我们前面提到，国策环保是个高新技术企业，有什么好处呢？税收优惠。

国策环保2011年11月取得高新技术认证（有效期三年），2014年9月通过复审，如果还是三年，那今年就要再次复审，2016年的研发费用减少这么多，会不会影响复审？国策环保也没说明。

未来无法继续保持高新技术企业资格的风险

股份公司2011年11月25日经西藏自治区科学技术厅、西藏自治区财政厅、西藏自治区国家税务局认定为高新技术企业（证书编号：GR201154000006，有效期三年），并于2014年9月25日通过了高新技术企业的复审。但公司存在未来无法继续保持高新技术企业资格，而从2018年起无法享受企业所得税应缴地方所得部分（6%）减免的税收优惠的风险，从而对公司的企业所得税率及净利润产生影响。

顺着这条线索，我们还发现国策环保除了享受高新技术的税收优惠，还享受其他各种优惠和补贴，如西部大开发企业所得税税收优惠、西藏自治区高新技术企业所得税税收优惠、城市环保运营业务流转税税收优惠等。这些税收优惠和补助加起来，占净利润的比重为46.38%、48.94%、46.47%。

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这敢情将近一半的净利润是靠政府补助和政策优惠撑起来的，这个风险，国策环保自己也披露了。

报告期内公司的经营成果对税收优惠政府补助存在较大的依赖，若未来国家、地区税收政策发生变化，导致公司不能继续享受上述优惠，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。

笔者来给大家还原一下不靠补助和优惠的净利润，分别为776万元、742万元、1006万元，累计2524万元，这下“女神”肯定不开心了。

看来，监管层很少在否决意见中“嫌小”，不代表忘了净利润这个事，国策的净利润本来也不算高，又有这么多“水分”，折射的是公司在经营抗风险能力、持续盈利能力等方面的诸多不足。

2017年以来，除国策环保外，被否公司中扣非净利低于3000万元的公司还有：步科股份、双环电子、城林科技、震裕科技、新水源景、金枪新材、西龙同辉、华光新材。这些公司，虽然累计净利达标，单年的净利润却不足3000万元，一旦出现了规范性、关联交易、财务数据的疑点，更易被监管层质疑抗风险能力和持续盈利能力。