2.3 合约：期货的交易合约

能够成为期货交易的品种，其最大的特点就是标准化，期货合约对期货标的物的种类、数量、品质、交割条件和交割地点都有严格的规定，期货投资者要想做好期货交易投资，就必须了解期货交易合约。一般来说，一份期货交易合约，其主要包括的内容，具体如图2-4所示。接下来，笔者将为大家介绍有关期货交易合约的内容。

图2-4 期货合约包括的内容

046 交易品种

交易的标的物如果是实体商品，则品质自然会有一定的差异。因此，期货合约必须对进行交易的商品品质有明确的规定，如果有品质等级不同的商品，则应该通过折价的形式，换算成标准品质的商品来计算价格。

如果交易标的物是金融工具，则大多数情况下不会出现品质不同的问题。投资者唯一需要注意的是，利率期货可能会有类别不同的问题。

例如，芝加哥期货交易（CBOT）的长期国债合约虽然规定了必须是离到期日或赎回日15年以上，且年息为8%的债券才能交易，但是CBOT在交割时，并未对年息做强制要求。

047 交易单位

期货合约对交易标的物的数量和单位有明确的规定，并统称为“交易单位”。一般来说，价格变动率小的商品，其单位合约金额可以较大，反之则应较小。例如，农产品期货的交易单位多以10吨/手（“手”是期货交易中的单位，也就是一份合约所包含商品的数量）计算，但是贵金属的交易单位多以1000克/手计算。

对于不同的期货市场，交易单位也有所不同，例如美国芝加哥期货交易所对粮食期货的交易单位使用蒲式耳计算。

蒲式耳与“吨”“公斤”等重量单位不同，它是一个容量单位。在美国，一蒲式耳相当于35.238升（公制）。由于不同质量的粮食作物在一定的容积下重量会不一致，因此不同粮食的粮食期货每一蒲式耳的重量也不一样。

048 最小变动价位

期货中最小变动价位是指交易报价必须是最小变动价位的整数倍。例如，天然橡胶的最小变动价位是5元/吨，那么其涨跌至少也应该是5元/吨，依次往上是10元/吨、15元/吨、20元/吨等。

不同的期货品种，其最小变动的价位也有所不同。例如，沪铜的最小变动价位是10元/吨，而黄金的最小变动价位是0.01元/克。

049 涨跌停板幅度

涨跌停板幅度也就是最大波动限制，与股票市场不同的是，每个期货品种的涨跌停板幅度都是不一样的。例如，黄金合约的每日价格最大波动限制是不超过上一交易日结算价的±5%；天然橡胶合约的每日价格最大波动限制是，不超过上一交易日结算价的±3%。

050 合约交割月份

合约交割月份，指的是由商品交易所对某种商品期货进行统一规定的实物交割的月份。随着合约的种类不同而不同，这是期货合约交易条件之一。

合约交割月份有以下两个特点，具体如图2-5所示。

图2-5 合约交割月份的两个特点

每一种期货都规定有不同的合约交割月份，一般按商品收获季节、运输时期与习惯而定。一些常见的期货种类，其交割月份的特点如下。

（1） 金属原料。交割月份季节性不强，因此大多数金属期货的交割月份为1～12月。

（2） 农产品。交割月份季节性较强，如早籼稻期货，其合约交割月份为1、3、5、7、9、11月。

（3） 金融期货。一般金融期货的到期月份较长，而且没有季节性的限制，但是其交易量往往集中在近期月份的合约上。例如沪深300指数期货合约，其交易活跃的月份往往是隔月的合约，以当前是2013年11月来计算，则其最活跃的合约为 IF1312合约。

051 期货交易时间

期货交易所对期货的交易时间都有明确规定，我国4大期货交易所规定，交易时间是每周一至周五（法定节假日除外），北京时间上午9:00～11:30，下午13:30～15:00。

国外的期货交易所也同样有此规定，对于需要进行外盘交易的投资者或投资机构来说，需要注意时差的问题。例如，芝加哥商品交易所的交易时间，对于国内的投资者来说，就必须在晚上进行交易。

对于现货来说，期货的交易时间有较多的限制，每天只有5个小时供投资者进行交易，一周就是25个小时，而现货往往每天24小时都能进行交易。

因此，期货投资者一定要注意交易时间，一旦错过就可能要等到第二天才能交易，而这一天的价格变化可能是很大的。

052 最后交易日

最后交易日也是期货合约中的一个重要条款，是指在期货合约交割月份的最后一个交易日，也就是说合约有多少交割月份，就会出现多少个最后交易日。最后交易日，无论交易者买进还是卖出期货合约，只要在最后交易日之后还留有持仓头寸，这些头寸就必须进入交割程序。交易者如果不想进行交割，就必须在最后交易日（或在此之前）将原有的持仓进行反向的平仓交易。

一般情况下，期货交割的最后期限一般都是在月底。例如，郑商所的早籼稻期货，其最后交易日是合约交割月份的倒数第7个交易日。

053 交割时间

交割时间是指期货实物交割的具体日期。一般在最后交易日之后，交易所就会进行集中地、统一地交割，每个期货品种的交割时间都不一样。

054 交割标准和等级

每种商品期货都有自己的交割标准，期货交易所对需要交割的商品都有明确的等级划分。因此，只要交割商品达到交割标准，交易双方在进行期货交易时，都无需对标的物的质量等级进行协商。

期货交易所在制订合约标的物的质量等级时，常常采用国内或国际贸易中最通用和交易量较大的标准品的质量等级为标准交割等级，例如郑州商品交易所对早籼稻合约的交割品级要求，“符合《中华人民共和国国家标准 稻谷》（GB 1350—1999）三等及以上等级质量指标及《郑州商品交易所期货交割细则》规定的早籼稻”。

为了保证期货实物交割的顺利进行，期货交易所一般都允许在实物交割时，实际交割的标的物的质量等级与期货合约规定的标准交割等级有所差别，即允许用与标准品有一定等级差别的商品（可以品级更好或更差）作为替代品进行交割。

替代品的质量等级和品种，一般也由期货交易所统一规定。例如，上海期货交易所对阴极铜合约的交割品级划分如下。

（1） 标准品：标准阴极铜应符合国标 GB/T 467—1997标准阴极铜规定，其中主要成分铜加银含量不小于99.95%。

（2） 替代品：符合国标 GB/T 467—1997高纯阴极铜规定的高纯阴极铜，或者伦敦金属交易所的注册阴极铜，符合BSEN1978:1998标准（阴极铜级别代号Cu-CATH-1）。

如果交货人使用交易所认可的替代品代替标准品进行实物交割，收货人不能拒收。用品级更差的替代品进行实物交割时，价格需要“升贴水”。也就是说，替代品的实际价格+升贴水=标准品价格。替代品与标准品之间的等级差价，即升贴水标准，由交易所统一规定，并可根据该合约标的物的市场行情适时调整。

055 交割地点

期货实物交割的地点，一般由交易所事先规定。对于需要进行实物交割的投资者，需要注意运输成本的问题。

056 交易保证金

不同期货品种的投资风险不同，因此交易所会对风险较大的品种收取更多的保证金。此外，期货的保证金也会根据市场行情的变化而进行调整。

057 交易手续费

交易手续费是期货交易过程中，投资者需要支付的手续费用。不同的期货品种手续费也有所不同，有的按照成交总金额的百分比计算，如阴极铜的交易手续费为不高于成交金额的万分之二；也有按照交易数量计算的，例如早籼稻期货的交易手续费为2元/手。

投资者需要注意的是，该手续费是期货交易所收取的交易费用，而期货经纪公司也可能收取一定的手续费。但是期货经纪公司收取的费用应该是与投资者协商的结果，并写在《期货经纪合同》上。