第二节　证券市场监管要素

一、证券市场监管目标与原则

监管目标首先取决于监管的原因，人们之所以要对人类活动的某些领域和某些行为进行干预或施加某些限制，是因为如果不对这些行为或活动领域进行必要的限制和干预的话，那么这些行为和活动自身的发展可能会偏离人类为这些活动和行为所预定的目标，从而带来人们所不愿意看到的结果。监管的目标就是要消除或者部分消除人类的某些活动或者行为所带来的目标上的偏差，从而避免出现人们不愿意看到的结果。但是，什么是人们不愿意看到的结果？如何通过监管去消除这些偏差以及在多大程度上能够消除这些偏差？前者与监管对象有关，后者则与监管工具和监管成本有关。

国际证监会组织（IOSC O）提出的三个监管目标为保护投资者，保证市场的公平、有效和透明，减少系统性风险。美国《1933年证券法》确立的两个目标为向投资者提供有关证券发行的相关信息，禁止证券售卖过程中的误导、虚假和其他欺诈行为。香港1989年颁布的《证券及期货事务监察委员会条例》订立的目标为：使市场有足够的流通量，并公平、有秩序和有效率地运作；控制和降低交易系统风险，避免市场失灵，以确保一个市场的危机不致影响其他金融范畴；保护投资者；促进有利于投资和经济增长的经济环境的形成。我国《证券法》第一条规定： “为了规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展，制定本法。”

综上所述，现有的各国证券市场监管的核心目标是：第一，保护投资者；第二，确保市场的公平、高效、透明；第三，降低系统风险。保护投资者意味着从信息意义上保护投资者，使得投资者免于被误导、欺诈等；从实力上保护投资者，特别是弱势散户；从权利上保护投资者，小股东的利益不能被损害，关键是保证法律的权威和形成完善的索赔机制。当某个企业或者机构出现危机时，要防止其在整个市场中的非理性传播，监管者要设立中断机制以减轻局部危机对整个市场体系的冲击。

无论采取什么样的证券市场监管理念，都必须遵循以下原则：

（1）合法原则。一切金融活动和金融行为都必须合法地进行，一切金融监管都必须依法实施。

（2）公正原则。金融监管部门在实施金融监管的过程中，必须站在公正的立场上，秉公办事，以保证金融活动的正常秩序，保护各方面的合法权益。

（3）公开原则。金融监管的实施过程和实施结果都必须向有关当事人公开，必须保证有关当事人对金融监管过程和金融监管结果方面信息的知情权。

（4）公平原则。金融监管的实施要考虑到金融市场全部参与者的利益，保证交易各方在交易过程中的平等地位，不得有任何偏袒。

（5）系统风险控制原则。金融业属于高风险行业，其风险主要表现在两个方面：单个金融机构所特有的个别风险和所有金融机构都面临的系统风险。个别风险应当由金融机构自己承担，金融监管主要是控制金融业的系统风险。

从监管理念来看，全球的证券市场监管主要有公开主义和准则主义两种。 “公开、公平、公正”原则已成为世界各国证券监管公认的最基本、最核心的原则。公开原则要求信息的完全性和对称性，是贯穿证券法律制度的核心思想，更是实现市场公平与公正的必要条件。公平原则不是指社会成员在收入分配和社会财富占有上的平等化，而是指证券市场的参与者，虽然存在资金和信息上的差异，但在市场上拥有平等的机会，不存在任何歧视或特殊待遇。公正原则要求监管者不偏不倚地介入证券市场，是监管者以法律框架实现市场所有参与者之间的平衡和秩序的关键。