2.2　课后习题详解

Key Terms

1．多头

答：多头亦称“买空”。在证券投资中，当预期证券价格上涨时，以现价买进一定数量证券，当价格上涨到高位时，再将其卖出，从中获取差价利润，即先买后卖的一种操作行为。做空头交易时，可以只支付购买证券的部分价款，按保证金规定的比例支付保证金即可，这样收益会更多，但风险亦很大。如买进证券，只需付部分保证金，其数额剩余部分由经纪商予以垫付，代垫部分按市场利息率计息，买进的证券存于经纪商作为垫款的抵押品。

2空头

答：空头亦称“卖空”。在证券投资中，当预期证券价格下跌时，预先卖出证券，待价格下跌到低位时再补进，即先卖后买的一种操作行为。做空头时，不一定支付所购证券的全部价款，只需支付一部分保证金即可。获得的收益与所冒的风险成正比。

3平仓

答：平仓是指卖出证券的现象。

4敞口

答：敞口即敞口头寸。对外汇头寸的“空头”或“多头”不加以排斥，而任其承受市场汇率的波动的现象。

5风险暴露

答：风险暴露（risk exposure）也称风险敞口，是指因债务人的违约行为所导致的可能承受风险的信贷业务余额。客户风险权重一般是由外部评级机构根据客户的资料信息加以评定的,分为0%、10%、20%、50%、100%和150%六级。在标准法下，信用风险加权资产=信用风险敞口（EAD）×客户风险权重。

6展期

答：展期是交易一方因为某种需要，推迟外汇的实际交割日而采取的一种技术处理。通常采取续做一笔掉期交易来完成。通过续做一笔与原交易金额相同，买卖方向相反的即期交易和相对应的远期交易，使之在即期轧平头寸，在远期重新安排交割。

7即期交易

答：所谓即期外汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在2个工作日内办理交割的外汇交易。实际上，一般是在成交后的第二个营业日进行。如果交割的那一天正逢银行节假日，就顺延。即期交易采用即期汇率，通常为经办外汇业务银行的当日挂牌牌价，或参考当地外汇市场主要货币之间的比价加一定的手续费。例如，一家德国进口商从美国进口计算机。6月1日货到验明后付款，在2日内也就是6月3日前按当日银行外汇牌价完成交割，就是即期交易。即期交易方式可分为汇出汇款、汇入汇款、出口收汇和进口付汇四种类型。

8交割日

答：交割日是指期货买卖合同期满时，买方必须付款的日期。此日期随交易商品的不同而有不同的交割日期。

9远期交易

答：远期外汇交易与即期交易不同，交易货币的交割（收、付款）通常是在2个工作日以后进行的。外汇市场上的远期外汇交易最长可达一年，1～3个月的远期交易是最为常见的。远期买卖成交后，双方必须按约定的日期和约定的汇率进行交割。由于这种交易提前把将来的汇率确定下来，因此买方实际上把未来的汇率风险转嫁给了卖方。当然，对方银行也会调整自己的头寸，或通过货币市场的借贷防范风险，或者干脆将风险再转嫁给别人。

10弱式有效市场

答：弱式有效市场是当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息的市场。

11半强式有效市场

答：半强式有效市场是当前价格反映了所有公开的可利用信息，也包括过去价格中的信息。

12强式有效市场

答：强式有效市场是当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息。在此市场上任何人的盈利都不能持续超过平均回报率。

Questions and Problems

1．为什么全球存在着外汇市场?

答：外汇市场是专门从事外汇交易的市场，它包括金融机构之间的同业外汇市场（或称批发市场）和金融机构与客户之间的外汇零售市场。它们分为有形市场和无形市场。

通常认为，国际贸易是引起外汇市场建立的最主要原因。由于各国的货币制度存在着差异，因此各国的货币币种不同。国际贸易中债权债务的清偿需要用一定数量的一种货币去兑换另一种货币，这个问题的解决则需要依靠外汇市场交易。

透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象，挖掘外汇市场起源的本质。可以看出，外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币的存在；

（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；

（3）金融风险的存在，对于与预期的外币负债有关的汇率风险，外币资产可能会起到直接的防范作用，而且即使没有任何外国购买行为，外国资产也可以降低一项投资组合回报（以本币计价）的整体变动性；

（4）投机获利动机的存在，本国居民也许仅仅是认为外币资产被低估，因此他们可能只是为了纯粹的投机目的而要求持有外汇，从而赚取更高额的回报。

2外汇市场有哪些功能?

答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供了便利条件。其功能主要表现在以下方面：

（1）反映和调节外汇供求。一国对外经济、贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。

（2）形成外汇价格体系。银行接受顾客买卖外汇后，需要在银行间市场进行调节，因而自然产生外汇的供需，加上银行本身自发性的供需，在市场通过竞价过程便会产生汇率，随后，银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。

（3）实现购买力的国际转移。国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系，需要进行国际支付，把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。进行国际支付，债务人一般要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币，将其汇兑和支付给债权人，债权人获得一定数量的货币，从而获得一定的购买力，使国际经济交易得以进行下去。结清国际债权债务关系，实现货币购买力的国际转移，是外汇市场最基本的功能。

（4）提供外汇资金融通。外汇市场通信设施完备，经营手段先进，资金融通便捷，是理想的外汇资金集散中心。从而成为世界资本再分配的重要渠道，为银行外汇业务提供平衡头寸的蓄水池作用。由于闲置的外汇资金大量涌向外汇市场，为外汇需求者提供越来越多的可筹资金，还对促进国际贸易发展，促进投资的国际化起着不可忽视的作用。同时，外汇市场也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供角逐场所。

（5）防范汇率风险。外汇市场通过各种外汇交易活动（如远期外汇买卖、期货或期权交易等），可以减少或消除汇率风险，促进国际贸易的发展。

3外汇市场的结构如何?

答：银行与顾客间的外汇交易，银行同业间的外汇交易，商业银行与中央银行之间的外汇交易三个层次构成了外汇市场的市场结构。

（1）银行与顾客之间的外汇交易。顾客出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。银行在与顾客的交易中，一方面从顾客手中买人外汇，另一方面又将外汇卖给顾客。实际上它是在外汇的供给者与需求者之间起中介作用，赚取外汇的买卖差价。

（2）银行同业间的外汇交易。商业银行出于投机、套利、套汇等目的从事同业间外汇交易，大约占外汇交易总额的90%以上。

（3）商业银行与中央银行之间的外汇交易。中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与商业银行之间进行的。通过调节外汇市场上的本外币供求量，中央银行可以使市场汇率相对稳定在某一界限上。

除此以外，外汇市场还有价格结构：双向式报价；品种价格：即期和远期；交易模式结构：直接询价、间接询价；柜台式交易、计算机集中撮合式交易。

4政府在外汇市场上的主要作用是什么?

答：中央银行或外汇管理当局是外汇市场活动的领导者，通过在外汇批发市场上的外汇交易，影响外汇市场上本外币供求数量，从而达到干预外汇市场的政策目标。

各国中央银行参与外汇市场活动通常有两个目的：一是储备管理，二是汇率管理。一般来说，中央银行或直接拥有，或代理财政经营本国的官方外汇储备。中央银行这时在外汇市场的角色与一般参与者相同。另外，在外汇市场汇率急剧波动时，中央银行为稳定汇率，控制本国货币的供应量，实现货币政策，也经常通过参与市场交易进行干预，在外汇过多时买入或在外汇短缺时抛出。中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。不过，中央银行并不直接参加外汇市场上的活动，而是通过经纪人和商业银行进行交易。