第3章　管理财务健康状况和业绩

一、概念题

1．账面价值（book values）

答：账面价值是指会计账面所表现的资产价值，分为资产的账面价值和公司的账面价值。资产的账面价值是指公司的资产在会计账簿上表现的价值，即原来购进资产的价值（资产的成本）减去折旧。在固定资产购置当期，资产的账面价值等于当期市场价值加上运输、安装、调试等费用。在固定资产正式投产营运后，每一会计期间都会对该资产计提折旧。资产的账面价值会随着累计折旧的增加而减少，直到该资产报废时其账面价值仅剩残值，进而转销该资产。公司的账面价值，是指公司资产负债表上所列示的资产总额减去负债、优先股之后的差额。账面价值以历史成本为基础，它与一项资产或一个公司的市场价值关系不大。

2．无形资产（intangible assets）

答：无形资产是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人，或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产，如专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、专营权、商誉等。无形资产的特征有：①不具有实物形态；②可以在一个以上会计期间为企业提供经济利益；③有偿取得；④提供的未来经济利益具有很大的不确定性；⑤用于生产商品或提供劳务、出租给他人或为了行政管理目的而持有。无形资产按形成来源不同可分为购入的、自创的、投资者投入的、接受捐赠的无形资产等；按能否辨认可分为可辨认无形资产和不可辨认无形资产。无形资产只有在该资产产生的经济利益很可能流入企业、该资产的成本能够可靠地计量时，企业才能加以确认。

3．商誉（goodwill）

答：商誉是指企业在经营活动中所具有的优越获利能力的潜在经济价值，是一种不可辨认的无形资产。商誉由企业的良好信誉、产品的较高质量和市场占有率、可靠的销售网络、有效的内部管理、先进的技术、优越的地理位置等因素形成。其特征是：①商誉与企业整体相关，不能单独存在；②形成商誉的因素无法单独计值；③商誉与形成商誉过程中所发生的成本无关，它是一种获得超额收益的能力。商誉只有在企业兼并、联营，或以全部产权有偿转让时，经评估才能作为无形资产。

4．逐日盯市方法（marking to market）

答：逐日盯市方法是指期货结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的做法。为了保证整个期货市场的稳定与安全，期货结算所在每个交易日结束之后，均要根据当天的结算价格计算出各个结算会员当天从事期货交易的亏盈，亏损的必须追加保证金，盈利的可以提走；同时，经纪人也要根据当天的结算价格以及客户持有期货合约的头寸情况计算每个客户（包括非结算会员）保证金的余额状况。如果客户保证金低于维持保证金水平，客户就必须在第二天开市之前追加相应的保证金；如果客户的保证金余额超过初始保证金水平，客户就可以提走。交易所采用逐日盯市方法以防止履约风险和结算风险的制度称为盯市制度。

5．总体股东收益率（total shareholder returns）

答：总体股东收益率是指一段特定时期投资于公司股票的收益率。从公司的股东角度看公司在一段特定时期内的表现，就是在这段时期内公司使他们的个人财富增加了多少。股东的收益来自两方面：股利和资本利得。因此投资于公司股票的收益率可以表示为：

6．销售百分比法（percent-of-sales method）

答：销售百分比法是根据资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况预测需要相应地追加多少资金的方法，即在财务计划中利用有关项目与销售额或者销售量之间的关系预测资产负债表和利润表有关项目的金额。

销售百分比法通常假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预测销售额和相应的百分比预测资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。具体方法有根据销售总额确定融资需求和根据销售增加量确定融资需求。

7．可持续增长率（sustainable growth rate）

答：可持续增长率是指公司在不改变财务杠杆（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部权益（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。可持续增长率可按以下公式计算：

，式中T表示总资产对销售额的比率（资产需要率）；P表示销售净利润率；d表示股利支付率；L表示负债-权益比。可持续增长率即在上述四个变量预先设定的情况下唯一可能的增长率。这一比率现已成为财务分析的重要工具。

8．营运资本（working capital）

答：营运资本是衡量企业变现能力和偿还短期债务能力的一个重要指标，其大小等于企业的流动资产减去企业的流动负债，即营运资本=流动资产-流动负债。由于营运资本被视为可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源，所以营运资本主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。因此，企业营运资本的持有状况和管理水平直接关系到企业的盈利能力和财务风险两个方面。营运资本大小的确定，要视企业一定时期的经营和财务状况而定，它是判断和分析企业资金运作状况和财务风险程度的重要依据。

9．现金循环时间（cash cycle time）

答：现金循环时间是指从原材料货款付现到应收账款收现的全过程，即现金支出至现金回收的这段时间。一般可以把现金循环时间看成是经营周期减去应付账款周期，即现金循环时间=经营周期－应付账款周期。其中，应付账款周期是公司在购买各种资源（如工资和原材料）的过程中能够延期支付的时间长度。如果应付账款的延续期间大于生产期间与现金收回期间之和，则现金循环时间实际上是负数。

10．流动性（liquidity）

答：流动性是指资产在一定时间内按照公允价格转换成现金的难易程度，体现了资产的变现能力。一般来说，现金及现金等价物的流动性最强，而其他流动资产次之，固定资产和长期资产流动性较差。流动性与财务风险、获利能力存在密切关系。一方面，流动性与财务风险呈反向变动关系：在其他条件一定的情况下，资产的流动性越好，其变现能力越强，其财务风险越小；反之亦然。因此，流动性的提高通常可以降低企业的财务风险，同样，财务风险的降低必须要提高资产的流动性。另一方面，流动性与获利能力呈反向变动关系。因此，流动性的提高通常要以获利能力的降低为代价，同样，获利能力的提高也要以流动性的降低为代价。

11．现金预算（cash budget）

答：现金预算是指企业关于未来现金需求、现金融资、现金使用的财务计划，不仅要预测未来现金的收入和支出，还需预测未来现金的缺口，从而为现金管理提供依据。现金预算可以为决策者预计未来时间的现金总额以及现金短缺持续时间，以便及时作出筹资、投资决策，有效地管理资金。

二、复习题

[财务报表回顾]

1．指出下述资产或负债是否应当以及怎样被记入所有者的资产负债表中？

A．一张彩票。

B．一首获得成功的歌曲。

C．一部不成功的电影。

答：A．彩票不应被记入资产负债表中，因为其未来经济收益是否存在是不确定的。

B．尽管成功的歌曲会给其所有者带来经济收益，但也不应被记入资产负债表中。

C．不成功的电影不应被记入资产负债表中。

2．说明下述事件或交易应该怎样显示在你的个人损益表、资产负债表和现金流量表中。

A．200×年7月1日，你收到了2万美元的学校毕业礼物，同时偿还了1万美元的学生贷款。

B．200×年8月1日，你得到了一份在通用金融服务公司（General Financial Services）做财务实习生的工作。月薪4000美元，在每月的最后一天支付。

C．8月31日，你收到了通用金融服务公司的第一份工资和福利单，这张工资和福利单显示了如下项目：

D．9月1日，你用2万美元购买了一辆新车。你首付了5000美元，同时按照1%的月利率从通用金融服务银行借入剩余的15000美元。在36个月里，每个月的还款额为498.21美元。

E．作为个人或居民户，为什么你可能希望持有一份资产负债表？你将按照何种频率更新它？你是按市价逐日对资产与负债进行计价，还是将资产与负债保持在历史价值上？

答：A．2万美元的学校毕业礼物将会使你的资产和净值都增加2万美元。如果这份礼物不是现金形式的，并不会影响你的现金流量表，也不会影响你的个人损益表。而偿还1万美元的学生贷款会使你的负债和现金都减少1万美元，但它并不影响你的净值和个人损益情况。

B．该事件不会影响你的个人损益表、资产负债表和现金流量表。你会预期这份实习给你未来的经济收益，从这个意义上说，这份实习可能是一项具有经济意义的资产。但是因为你还没有开始实习，还没挣到这笔收入，所以这份实习合同对你的个人损益表、资产负债表和现金流量表都没影响。

C．现金流和收入都增加1750美元，养老金计划资产增加400美元。养老金计划作为储蓄的一部分，会增加你的资产净值。尽管社会保障和医疗税可能会增加你的未来收益，但这未来收益与你现在支付的税收并无直接关系，因此通常社会保障和医疗税都被当作支出来处理，从而不会影响你的资产负债表。医疗保健补贴和雇主的医疗保健缴费两项将在年底前以“预付保险”的科目存在你的资产负债表上，将在年底提取支出。

D．资产负债表中，资产“汽车”增加2万美元，现金减少5000美元，负债增加15000美元。此后36个月里，每月你的现金将减少498.21美元，支出利息额为0.01×债务本金余额，而你每月的负债将减少分期付款（498.21美元）与所付利息的差额。例如，第1个月，个人损益表上你的利息支出为150美元，你的现金减少498.21美元，负债减少348.21美元。

E．个人或居民户持有一份资产负债表，主要是起到计划的作用，跟踪记录自己的资产、负债和净资产值（例如，当你申请一项贷款时，需要提供财产记录）。一般来说，你需要每年都更新资产负债表，或者在必要的时候更新，更新频率取决于你持有资产负债表的目的。很显然，你应该按照市价逐日对资产与负债进行计价，因为资产和负债的历史价值对于个人账目是无用的。

问题3～10以下述信息为基础：

拉菲斯塔福德玩具公司（Ruffy Stuffed Toy Company）20×1年年末的资产负债表如下表所示：

20×2年，Ruffy Stuffed玩具公司记录了以下交易：

A．年初，支付了9000美元现金购买一个新的玩具填充机器，并签发了余额为12000美元的3年期票据。

B．现金销售收入115000美元，信用销售收入316000美元。

C．向供应商购买价值207000美元的存货和原材料款。

D．向供应商支付了存货和原材料款项225000美元。

E．支付租金费用总计43000美元。

f．支付保险费用总计23000美元。

g．支付水电等账单共7500美元。其中1500美元是20×1年的应付账款。

h．支付工资和奖金总计79000美元。其中3000美元是20×1年的应付款。

i．支付其他经营杂费共计4000美元。

j．从赊货的客户处收回270000美元。

k．应付贷款的年利率为10%，20×2年12月31日支付利息。

其他信息：

A．估计设备的预计使用年限为20年（无残值），到20×1年底已计提了2年折旧。

B．现有的家具估计使用年限为8年（无残值），到20×1年底已计提了1年折旧。

C．新的填充机器估计使用年限为7年，预计无残值。

D．税率为35%，假设20×2年12月31日交税款。

E．如果可能的话，股利支出将为净收益的10%。

f．当年销售的销货成本是250000美元。

g．期末应收账款=期初应收账款余额+信用销售-收回信用客户款。

h．期末应付账款=期初应付账款余额+当期购买-支付供应商款。

i．期末存货=期初存货成本+购买存货-销售成本。

j．20×2年12月31日公司股票的收市价格为4.625美元。发行在外的股数为20000股。

3．编制20×2年12月31日Ruffy Stuffed玩具公司的资产负债表。

答：20×2年12月31日Ruffy Stuffed玩具公司的资产负债表如下表所示：

资产负债表

4．编制20×2年的损益表。

答：Ruffy Stuffed玩具公司的20×2年的损益表如下所示：

损益表

5．编制20×2年的现金流量表。

答：Ruffy Stuffed玩具公司20×2年的现金流量表如下所示：

现金流量表

[运用财务比例进行分析]

6．计算以下盈利性比率：销售利润率、资产收益率、净资产收益率。

答：销售利润率、资产收益率、净资产收益率的计算如下表所示：

7．计算以下资产周转比率：应收账款周转率、存货周转率、资产周转率。

答：应收账款周转率、存货周转率、资产周转率的计算如下表所示：

8．计算以下财务杠杆及流动性比率：债务比率、利息收益倍率、流动比率、速动（酸性）比率。

答：债务比率、利息收益倍率、流动比率、速动（酸性）比率的计算如下表所示：

9.Ruffy公司20×2年年末的每股账面价值是多少？

答：每股账面价值=73146.25/20000=3.6573（美元）。

[市场价值与账面价值]

10．计算公司的市盈率和净资产倍率。

答：市盈率和净资产倍率的计算如下表所示：

11．以下信息摘自Computronixs公司和Digitek公司2001年的财务报表（除了第二行和最后三行外，其他数值单位为百万美元）：

用本章讨论的财务比率比较并对比两家公司的业绩。

答：为了计算股东的全部收益，需要首先计算每股的股利，然后根据定义有：

Computronixs公司的每股股利为：

Computronixs公司的股东的全部收益为：

Digitek公司的每股股利为：

Digitek公司的股东的全部收益为：

财务比率如下表所示：

通过上表可见：

Digitek公司向股东提供了比Computronixs公司更高的全部收益率，二者向股东提供的全部收益分别为6.52%和－17.95%，事实上，Computronixs公司有更高的ROE、ROA、ROS和ATO。

就平均负债而言，Computronixs公司为13.446亿美元，Digitek公司为11.124亿美元。

就利息收益倍率而言，Computronixs公司为5.806，Digitek公司为83.979。

Computronixs 公司有更高的负债/净资产比率。

[财务报表回顾]

12．你正在考虑利用春季假期去佛罗里达旅游，该假期将从2个月后开始。你在国际互联网上使用Excite搜索引擎的免费预览旅游服务，寻找从波士顿到劳德戴尔港往返旅行的最廉价费用。它告知你最便宜的航空公司是美国AirTran航空公司。你之前从未听说这家航空公司，而且担心它可能2个月后在你可以使用机票之前停业。你怎样使用互联网上的金融数据（例如，在http：//www.quicken.com上）调查你购买一张美国AirTran航空公司机票的风险？

答：可以从公开的金融信息中获取一些相关的财务比率指标，例如盈利能力比率、资产周转率、财务杠杆比率、流动比率以及市场价值比率等，然后跟一组其他航空公司的相应情况进行对比，就可以知道AirTran航空公司机票的风险的大致水平。

习题13、14和15参见以下财务报表（单位：美元）：

损益表

资产负债表

13．使用损益表和资产负债表（上述财务报表）：

A．决定在20×6年和20×7年之间何种科目保持对销售收入的不变比例。

B．决定从20×6年到20×7年所能实现的销售收入增长率。

C．20×7年该企业的资产收益率是多少？你能否计算20×6年的资产收益率？

D．所决定的2007年该企业的外部（额外）融资需求是多少？怎样获得资金？

答：A．根据损益表和资产负债表可以计算出下表（表中数据除了百分比外，其他数值单位为美元）：

损益表

资产负债表

从表中可以看出，损益表中的销售成本、毛利、经营费用（广告费用、租金费用、 销售人员佣金费用、水电费用）、EBIT与销售收入保持固定比例；资产负债表中的资产（现金、应收账款、存货、土地、房屋、设备）应付账款、负债及股东权益总计与销售收入保持固定比例。

B．销售收入增长率为：

C．20×7年的净资产收益率为：

由于分母是期初和期末的股东权益的平均值，为了计算20×6年的净资产收益率，就需要知道20×5 年末的股东权益，20×5年的留存收益可以计算如下：

RE_20×5=300000-62010=237990（美元）

假设20×6年没有额外发行新股，所以20×5 年的普通股为1100000。

20×6年的净资产收益率为：

D．外源（额外）融资需求是589882美元，其中，489882美元通过短期债务获得，余下的100000美元通过长期债务融资。

14．具有挑战性的问题。根据下述假设编制20×8年的财务报表：

·销售收入增长率为15%。

·该企业有意于20×8年1月1日偿还10万美元的部分短期负债。

·债务的利率就是资产负债表所说明的利率，并被应用于该年开始（20×8年）的短期负债与长期负债余额。记住，该企业有意于20×8年1月1日偿还部分短期负债。

·20×8年该企业的红利派发比率将减少至30%。

该企业20×8年的预测净资产收益率是多少？20×8年该企业需要的额外资金有多少？该企业将通过发行新股弥补40%的额外资金缺口。这将全部清偿10万美元的长期负债，剩余资金来自于利率为9%的短期信贷。完成20×8年的资产负债表。假设该企业预期公司所得税税率将增至38%，决定所需要的额外资金数量。

答：预测财务报表如下：

损益表

注：利息费用的计算为10%×889882+7%×900000＝151988（美元）

资产负债表

①20×8年公司预计净资产收益率为：

②额外资金＝总资产变动－留存收益增加－应付账款增加＋短期债务的减少（利率10%，20×8年1月1日偿还）

因此，562500－104172－56250＋100 000= 502078（美元）。

注意：上式考虑到对20×8年1月1日偿还短期债务100000美元的融资需求。

③20×8年的资产负债表：

短期债务（利率10%）：889882美元

短期债务（利率9%）：502078×60%－100000=201247（美元）

长期债务：900000＋100000＝1000000（美元）

普通股：40%×502078＋1100000＝1300831（美元）

注意：利用这些预测的财务报表来确定额外的融资需要量时，做了这样一个重要的假定，满足融资需要的债务都是在20×8年底获得的，然而现实中可能不是如此。这一假定避免了债务及其相关的利息费用之间循环涉及的问题，因为它实质上保持利息不变。下面的第18题就处理这种问题。

额外资金=562500－98740－56250＋100000＝507510（美元）。可见，额外的资金数量增加了5432美元，这是由税率提高引起的留存收益增加所导致的。

15．具有挑战性的问题：采用从前述问题中形成的财务报表（税率=35%），同时在假定从20×7年到20×8年销售收入增长率为10%的条件下对它进行修正。在这种情况下，20×8年的额外资金需求是多少？现在假设从20×8年到20×9年的销售收入增长率是20%，完善20×9年的财务报表。20×9年的额外资金需求是多少？这家企业计划使用利率为9%的短期负债偿付全部的额外资金需求。

答：A．销售收入增长率为10%时，额外资金＝总资产变动－留存收益增加－应付账款增加＋短期债务的减少（利率10%）=375000－96011－37500＋100000=341489（美元）。

注意：上式考虑到对20×8年1月1日偿还短期债务100000美元的融资需求。

损益表

注：按20×8年初的负债计算的利息费用为10%×889882+7%×900000=151988（美元）。

资产负债表

注：普通股的计算为40%×341489＋1100000=1236596（美元）。

B．销售收入增长率为20%时，20×9年的财务报表如下：

20×9年的额外资金需求为：825000－121563－82500=620937（美元）。

损益表

注：按20×8年初的负债计算的利息费用为10%×889882＋7%×1000000＋9%×104893= 168429（美元）。

资产负债表

短期债务（利率9%）时，20×9年新增620171美元。

[增长与外源融资需要]

16．假设分析了20×8年的结果并预测了20×9年的财务报表之后，Give Me Debt公司预期总资产将增加50%，留存收益将增加25美元，应付款项将增加40美元。假设除了应付款项之外，该企业的负债还包括短期负债与长期负债，同时它的所有者权益包括普通股和留存收益。这家企业的财务总监要求你决定20×9年所需外源融资的数量。你会告诉这位财务总监些什么？为了应对你反映的情况，Give Me Debt公司可以采取什么行动？

答：A．应该告知财务总监公司已经“过度融资”15美元，这是因为根据融资需要的决定式，总资产增加了50美元，留存收益增加了25美元，应付款项增加了40美元，公司的融资需要＝50－25－40＝-15（美元），可见公司已经过度融资。

B．公司可以拿出部分留存收益作为股息向股东发放，或者，用来减少公司的负债（应付账款、短期债务、长期债务）。

[财务规划过程]

17．将以下计划事件按计划周期的可能顺序排序：

——预测执行战略计划所需要的融资需求。

——完成全公司最后的计划和预算。

——CEO和高层管理人员建立公司的战略目标（例如：市场份额从10%上升到12%）。

——业务经理设计支持战略目标的行动计划。

——根据部门经理对所需资源（资金、人员）的反馈，对战略计划进行调整。

——就选择何种外部融资渠道做出决策。

——CEO和高层管理人员将部门预算综合成初步的全公司预算。

——公司确定所需外部融资的数量。

——部门经理层重新审核战略计划和预算，分配行动组合的优先顺序。

——部门经理根据业务（战术）的管理审视战略目标。

答：把计划事件按计划周期的可能顺序排序如下：

（1）CEO和高层管理人员建立公司的战略目标（例如：市场份额从10%上升到12%）；

（2）部门经理根据业务（战术）的管理审视战略目标；

（3）业务经理设计支持战略目标的行动计划；

（4）预测执行战略计划所需要的融资需求；

（5）部门经理层重新审核战略计划和预算，确定行动组合的优先顺序；

（6）CEO和高层管理人员将部门预算综合成初步的全公司预算；

（7）根据部门经理对所需资源（资金、人员）的反馈，对战略计划进行调整；

（8）完成全公司最后的计划和预算；

（9）公司确定所需外部融资的数量；

（10）就选择何种外部融资渠道做出决策。

[构建财务规划模型]

18．假设下面是冰淇淋零售商Cones‘R’Us的高度简化的20×8年的实际损益表和资产负债表及20×9年的预测表（单位：美元）：

损益表

资产负债表

20×8年年末的300美元未清偿余额的适用利率为8.33%，预测的20×9年的25美元利息费用以此为基础。因为存在为弥补缺口而获得的外源融资，所以负债从300美元增加到450美元。这一缺口显示在以下关系式中：

所需外源融资=资产变化额一留存收益增加一应付款项增加

A．如果用于满足融资需要的负债在20×9年年初全额得到，而不是那样在20×9年年末得到，那么在使用预测财务报表决定所需额外（外源）融资数量的过程中将会产生什么问题？

B．这些问题是否可能是有意义的？为什么？

答：A．问题在于用以满足融资需求的工具（负债）和决定这种需求大小的因素（利息）之间的循环关系。利息费用是影响净收益和留存收益变化大小的一个因素。而留存收益的变动额被用来决定额外融资的数量。额外融资需要的某些部分要通过增加债务来满足，而这又会产生额外的利息费用。如果假定这种债务是在20×9年初获得的，20×9年就会发生额外的利息费用，这就会改变当年的留存收益增加额，改变额外融资需要量的决策，进而又改变债务及其相关的利息费用。假定债务在年末发生，就能避免这种循环涉及的问题，因为实质上保持利息不变。

B．这些问题可能不很严重。举例如下，假定债务利率为10%，税率为40%。

在第一轮的反复过程中，债务上200美元的差别产生了在利息上20美元的差别，最后造成留存收益变动减少10.8美元。在第二轮的反复中，更低的留存收益会导致额外融资需求较大（增加了10.8美元）。如果这是用债务（在期初获得）来满足的，总债务将是1210.8美元，相关的利息为121.08美元，比第一轮中多了1.08美元。这种效果变得几乎可以忽略不计。在用预测的财务报表来确定额外融资需求（包含不同的错误）的背景下，这种方法上的差别就更不重要了。

[增长与外源融资需要]

19．可持续增长率由表达式：g=资产收益率×（1-分红比率）给出。用净资产收益率和分红比率的定义进行替换使得可持续增长率可以表达为：

那么一家企业怎样才能保证其可持续增长率将是零？

答：企业可以决定留存比率的大小，或者说企业确定分红比率时就决定了留存比率的大小（因为留存比率=1-分红率）。因此，如果将企业的分红比率确定为100%（或者更高），则留存比率将降至零，从而由上述公式可知，可持续增长率将是零。

20．假定一家企业20×9年拥有20美元的净收入，同时20×8年末的总资产为450美元。

进一步假定，这家企业拥有一项保持负债与权益比率为0.8的常设性需求，而且管理层被禁止进一步借款或发行股票。

A．该企业的最大可持续增长率是多少？

B．如果该企业将20美元净收入中的6美元作为红利进行支付，同时计划在未来一直保持这种分红比率，此时这家企业的最大可持续增长率是多少？

C．如果该企业用20美元净收入中的12美元回购部分流通股，同时计划保持净收入的这一比率用于未来回购，此时该企业的最大可持续增长率是多少？

D．如果该企业采取了（b）部分和（c）部分所描述的行动，该企业的最大可持续增长率将是多少？

答：A．债务/权益的比例为0.8，总资产为450美元，则债务为200美元，股东权益为250美元，可持续增长率为g=20/250=8%。

B．最大可持续增长率为。

C．最大可持续增长率为。

D．最大可持续增长率为。

[营运资本管理]

21．假设现在是20×2年3月13日，同时你刚收到余额为2000美元的月度信用卡报表。还款的到期期限为20×2年4月5日，但是你的配偶一看到余额的规模就感到惊慌，同时希望立即偿还余额。如果你在个人金融领域中实践现金循环时间管理的基本原理，那么你将何时进行支付？在采用这一策略的过程中存在什么风险？

答：当能确保不过期支付和产生财务费用时，将在尽可能接近20×2年4月5日的到期日支付。这样，通过等到到期日而非现在支付，能延长个人支付时间。

22．假设你拥有一个制造台球桌的公司。30天前，你聘用了一位咨询人员审视你的业务并提出改进建议。如果实施咨询人员的建议，将使你的公司在销售与收款之间的时间缩短20天，存货购买与销售之间的时间仅略微延长了5天，但缩短了15天购买存货与支付账单之间的时间。你将实施咨询人员的建议吗？为什么？

答：现金周转时间＝存货周转时间+应收账款时间-应付账款时间

根据咨询人员的建议，存活周转时间增加5天，应收账款时间缩短20天，应付账款时间缩短15天，结果是现金周转时间没有变化，因此，没有理由实施他的建议。

23．一般而言，现金循环时间管理的基本原理要求企业缩短（最小化）回收应收款项所花费的时间，并且延长（最大化）偿付欠供货商金额所花费的时间。如果该企业向提前支付的客户提供折扣，同时放弃供货商提供的延长偿付发票时间的折扣，解释需要应对何种权衡取舍。

答：通过向提前付款的客户提供折扣，公司缩短了应收账款时间，但是也以折扣的形式“放弃”了部分货款。通过延期向供应商的支付，公司延长了付款时间，但结果是放弃了折扣，支付了比原本更多的钱。问题是，公司在放弃折扣到货款到期这段时间内持有货款是否赚到了比晚支付这段时间支付的隐含的利息更大的收益，或者，这段时间是否有要求尽可能长的保持现金的情况。

24．某些家具公司实施一年一度的宣传促销活动，客户要么可以获得一项使用现金（信用卡）购买的预付费用折扣，要么通过向该公司的信贷账户付费的方式延迟支付所购商品的财务费用，期限最长为1年。假设这两种选择不体现公司的资金时间价值优势。从现金循环管理的角度而言：（1）公司为什么提供这些折扣？（2）如果客户选择推迟支付，公司为什么愿意在1年里放弃现金回收？这家公司在递延支付场合，而不是在提供折扣场合所假定的风险是什么？

答：公司提供折扣是为了尽快收回现金，或者缩短应收账款时间。公司愿意延期1年收回现金是因为它可能把存货从店内移走，或者缩短存货时间。如果存货代表的款式已经过时，或者新的存货将要发来，这就是更周密的考虑。公司承担的风险就是延期付款伴随的违约风险。由于顾客可能一年内不支付，或者通过公司信用账户赊购，公司就会遇到顾客在1年后不支付的情况。如果客户用现金支付或者其他的信用账户支付，公司就不会面临这样的风险。

[流动性与现金预算]

25．比较两种频率：一种是你认为的一家企业可能监控营运资本状况、并且转而改正问题的频率；另一种是该企业在预测未来销售额并决定外源融资需求的过程中采取的规划性做法的频率。如果一家企业打算更紧密地监控营运资本状况，它可能寻求避免什么问题？

答：营运资本管理可能是每天、每周、每月都要进行的操作活动。处于困境的公司关注短期的偿债义务，可能每天或每周都要对营运资本进行监控，而稳健的公司监控营运资本的频率或许会少些，也许是按月进行的。公司通常是每年正式预测一次未来销售收入和确定融资需求，但是这一计划可能在全年内都再进行，为了比较实际结果与预测结果并调整计划，可能每季度都要进行。如果公司密切监控其营运资金，可能关注的是流动性问题。