第3章　管理财务健康状况和业绩

3.1　复习笔记

【知识框架】

【考点难点归纳】

考点一：财务报表的功能

财务报表有三个重要的经济功能：

（1）向公司的所有者和债权人提供关于公司目前状况及过去财务表现的信息。

（2）为所有者及债权人设定经营目标，对管理层施加限制提供了便捷的方式。

（3）为财务计划提供了方便的模式。

考点二：财务报表回顾

1资产负债表

资产负债表指反映企业某一特定日期财务状况的会计报表。它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常会计核算工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表编制的基础和描述的内容在会计上的准确表述是：资产＝负债＋所有者权益，其中，所有者权益被定义为企业资产与负债之差。

公司公布的资产负债表中的资产、负债及净资产的价值，是根据通用会计准则按照历史成本计量的。资产负债表的格式如表3-1所示。

表3-1　资产负债表

2损益表

损益表亦称“利润表”或“收益表”，是指反映一个企业某一会计期间经营成果的会计报表。它把一定期间的收入与相关的费用进行配比，从而计算出企业一定期间的净利润（或净亏损）。利润的会计定义等式为：收入－费用＝利润。如表3-2所示。

表3-2　损益表

3现金流量表

现金流量是指某一段时期内企业现金流入和流出的数量总称。法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价物是如何发生变动的。它不同于损益表，后者列示的是公司的收入与费用。

现金流量表是损益表的一个有益补充，这是基于以下两个原因：首先，它集中关注公司在一段时期内现金头寸的变化；其次，现金流量表回避了损益表中对收入与费用的确认。

现金流量表用三个部分来构造现金流量：经营活动、投资活动和融资活动，如表3-3所示。

表3-3　现金流量表

经营活动中的现金流量包括销售公司产品的现金流入减去材料或人工等费用支出的现金流出。

4财务报表注释

当公司公布财务报表时，还包括注释，用以提供有关所使用的会计方法及公司财务状况的更多细节。

在注释中常常见到的特定条款有：①对所用会计方法的注释；②有关某一项资产或负债的详细信息；③关于公司资本结构的信息；④经营变化的证明文件；⑤表外项目。

5总结

表3-4归纳了这三个主要财务报表的特点。

表3-4　财务报表总结

考点三：市场价值与账面价值

资产和所有者权益的法定会计价值称为账面价值。公司法定的资产负债表中股东权益账户的数值除以发行在外的普通股股数，就是公司的每股账面价值。

公司股票的市场价值一般不等于其账面价值，主要是由于两个原因：

（1）账面价值没有包含公司所有的资产与负债。会计上的资产负债表经常忽略了一些具有重要经济意义的资产，例如无形资产。

（2）公司正式的资产负债表中的资产与负债（绝大部分）是按历史成本扣除折旧计价，而不是按目前的市场价值计价。

考点四：收入的会计标准与经济标准

收入的常识性定义是，在保有该期开始时所拥有财富的同时，在该期可以支出的数量。也就是说，可以从刚收到的现金中支出一定的数量，同时仍然拥有开始时的期末剩余数量。

收入或收益以及利润的会计性定义忽略了资产和负债的市场价值中未实现的收益或亏损，例如该期内股票价值或者长期财产价值的涨跌。另一个经常忽视的方面是，会计收入是扣除借入资金的成本即利息费用之后的收入，但并不相应地扣除所用资本金的成本。

考点五：股东收益率与账面净资产收益率

从公司的股东角度看公司在一段特定时期内的表现，就是在这段时期内公司使他们的个人财富增加了多少。衡量它的最直接方法，就是计算在这段时期内投资于公司股票的收益率。投资于公司股票的收益率即股东的全部收益，定义为：

在传统上，公司的业绩也通过净资产收益率（ROE）衡量。ROE定义为净利润（公司收益表的最后一项）除以股东权益的账面价值（公司资产负债表的最后一项）：

ROE＝净利润/股东权益

可见，任何年份公司的净资产收益率和股东投资于公司股票的全部收益率之间并没有必然的对应关系。

考点六：运用财务比率进行分析

1比率分析公司业绩的五个方面

利用比率来分析公司业绩的五个主要方面：盈利能力、资产周转、财务杠杆、流动性和市场价值。

第一，盈利能力比率，盈利能力可以从销售（销售收益率）、资产（资产收益率）和资本（净资产收益率）三方面来衡量。销售收益率和资产收益率中的收益是息税前利润（EBIT）。净资产收益率中的收益是净收益。当一个财务比率中既有收益表中的项目（这是一个时期数）又有资产负债表中的项目（这是一个时点数）时，最好的做法是取资产负债表期初数与期末数的平均值，以这个平均值作为分母。

第二，资产周转比率，它评价公司使用资产产出利润的能力。资产周转率是个广义指标，而应收账款周转率和存货周转率是针对某些特定资产类别的特殊指标。

第三，财务杠杆比率，它揭示了公司的资本结构及其负担债务的程度。债务比率衡量资本结构，利息收益比率表示公司偿付利息的能力。

第四，流动比率，它衡量公司偿还其短期债务或支付账单并保持清偿力的能力。衡量流动性的主要比率是流动比率或更严格的速动比率（也叫酸性测验比率），后者只考虑流动性最强的短期资产：现金和有价证券。

第五，市场价值比率，它衡量公司的会计结果与市场价格之间的关系。两个最常见的比率是市盈率（P/E）和净资产比率（M/B）。分析公司的财务比率时，必须明确两点：采用谁的观点（股东、债权人、其他权益人）；作为比较标准的基准比率。

基准比率可以是以下三类：同一时期其他公司的财务比率；公司自身以前的财务比率；从金融市场上归纳出来的资产价格和利率等信息。

2比率之间的关系

将公司的资产收益率分解为两个比率的乘积很有用处：

将资产收益率分解为销售收益率和资产周转率反映了一个现象：不同行业的公司可能销售收益率和资产周转率有很大差别，但资产收益率是相等的。销售收益率很低但资产周转率很高，而销售收益率很高但资产周转率很低，两者的资产收益率也可能相同。

较低的销售收益率或资产周转率并不意味着公司经营有问题，其中每一个比率都必须依据行业平均数进行说明，甚至在同一个行业中，系统差别也会存在。

3财务杠杆效应

财务杠杆就是指借入资金的使用。公司股东利用财务杠杆提高净资产收益率，同时也提高了净资产收益率对公司基本经营营利能力变动的敏感性，后者用资产收益率衡量。换言之，利用财务杠杆使公司股东不但面临经营风险，还要面临财务风险。只是在公司的资产收益率高于其借入资金的利率时，财务杠杆的提高才会增加其净资产收益率，这个含义很直观。如果资产收益率超过了借贷利率，公司占用资金的收益便超过了支付给借款人的报酬。这样，盈余部分就为公司股东所有，因而净资产收益率提高。如果资产收益率低于利率，股东最好不要借款。

提高财务杠杆会放大商业周期中公司的净资产收益率的波动性，从而增加破产的可能性。

净资产收益率、资产收益率和财务杠杆的确切关系可以归纳为下面的等式：

ROE＝（1－税率）×[ROA＋（债务/权益）×（ROA－利率）]

这个等式的含义如下：如果公司的资产收益率超过其支付给贷款者的利率，则债务/权益的比例越高，净资产收益率超出ROA×（1－税率）的数额越大。

从贷款人的角度看，公司债务比例的提高无疑是一个不良的信号。如果公司的债务比例上升，穆迪和标准普尔公司等债券评级机构通常都会给公司债券降级。但从股东的角度看，公司提高其债务比例是有益的。

4比率分析的局限性

使用比率分析的局限性在于，没有一个标准来判断比率是过高还是过低，而且比率由会计数据构成，而会计数据常常是主观算出来的。另外，很难定义一批可用于比较的公司，因为即使是同一行业的公司也是很不相同的。公司的多样化层次不同，公司的规模、历史、国际化程度、所用的会计方法（如存货计价、计提折旧的方法）都有所不同。因此，财务报表分析也仅仅是提供某些线索，或作为一个粗略的概要。

考点七：财务规划过程

财务规划是一个制定规划、执行规划，并根据实际结果修正规划的循环动态过程。建立财务规划的起点是公司的战略规划。战略规划通过建立整体商业发展的原则和增长目标，指引着财务规划过程：公司将拓展哪些业务，订立哪些合约等。

规划时间的长短是财务规划中另一个重要的因素。一般而言，时间越长，财务规划越不详细。一个5年的财务规划所包括的收益表和资产负债表的预测中，通常只能包括一些主要的项目，细节很少；相反，对下月的财务规划将包括对每项产品线的收入与费用的详细预测，以及对现金流入流出的详细规划。跨度为几年的规划通常每年进行修正，而年度规划常常每季调整一次。

财务规划周期可以分为以下几个步骤：

（1）管理者预测影响公司产品需求的关键外部因素，以及公司的生产成本。这些因素包括公司产品的销售市场中经济的景气程度、通货膨胀、汇率、利率、公司竞争对手的产量和价格。

（2）根据这些外部因素和公司自身对投资支出、生产数量、研究与营销开支、股利支付等方面的初步政策，管理者预测公司的收入、费用和现金流量，并估计外部融资的潜在需求。他们审核公司未来可能的财务结果是否与为股东创造价值的战略规划相一致，审核资金来源是否足以推行这个规划。如果存在不一致，管理者将修改最初的决策，直至形成一个可行的规划，这个规划将是公司当年经营决策的“蓝皮书”。

（3）以这些规划为基础，高层管理人员为自己及下属制定专项的业绩目标。

（4）定期（每月或每季）衡量实际业绩，将其与规划设定目标相比较，必要时采取校正行动。在年中，管理层可能因考虑到与预测值的大幅度偏离而调整目标。

（5）每年年末分配奖励（奖金或升迁），规划周期重新开始。

考点八：构建财务规划模型

财务规划常常蕴含在从公司整体财务报表或其中一部分所导出的数量模型中。

根据财务报表制定财务规划的最简单方法是销售收入百分比法，即预测下年的销售收入，并假设收益表和资产负债表中的大多数项目同销售收入的比例与上年保持一致。

第一步是考察过去的财务报表，确认收益表和资产负债表中的哪些项目和销售收入保持固定比例，由此确定哪些项目可以严格地以销售收入预测值为基础做出估计，哪些项目必须以其他因素为基础做出估计。

第二步是预测销售收入。由于有这么多项目与销售收入相联系，准确预测销售收入并随后测试财务规划，对销售收入变动的敏感性非常重要。

第三步是预测收益表和资产负债表中那些假定与销售收入保持固定比例的项目。

最后一步是填写收益表和资产负债表中的空白项目，如那些与销售收入没有固定比例关系的项目。

在此基础上，公司外部融资需要＝总资产变动－留存收益增加额－应付账款增加额。

考点九：增长与外源融资需要

1公司的可持续增长率

假设融资所受的限制如下：①公司将不再发行新股，权益资本增长只能来自于留存收益；②公司将不再提高债务与资本的比例，外源融资只能与留存收益带来的权益增长保持相同的增长速度。

在这种条件下，公司的增长速度不可能超过所有者权益的增长速度，这称为公司的可持续增长率，公式是：可持续增长率＝收益留存比率×净资产收益率。

2可持续增长率等式的应用

当股利支出比例为零，即留存所有的净收益再投资于公司业务时，可持续增长率最大，等于公司的净资产收益率。如果公司试图以超过这个比例的速度增长，它就必须发行新股或增加债务比例。

考点十：营运资本管理

流动资产和流动负债的差额称做营运资本。如果公司所需的营运资本是长期性而非季节性的，它通常须为此寻求长期融资。季节性的融资需求通过银行贷款等短期融资满足。

有效管理公司营运资本的主要原则是：使投资于应收账款和存货等不营利资产的数量最小化，使客户的预付货款、应付工资、应付账款等“免费”信用最大化，因为这三个资金来源通常不承担明确的利息费用。公司营运资本占用量与现金周转时间的长短直接相关：现金周转时间＝存货时间＋应收账款时间－应付账款时间。如果应付账款时间长到超过了存货时间和应收账款时间之和，公司就根本不需要营运资本。公司可以采取以下措施以减少营运资本需要量：（1）减少商品的库存时间：可以改进存货控制流程，或要求供应商在生产过程中需要原材料时再交割原材料；（2）加快应收账款收回时间：提高收款过程的效率，对提前付款的客户提供折扣，或对延期支付的账户收取利息；（3）尽可能慢地支付自己的账单。

考点十一：流动性与现金预算

流动性指的是有足够的手段满足眼前的购买支出以及到期债务偿还的需要。资产的流动性是指资产在一定时间内按照公允价格转换成现金的难易程度，体现了资产的变现能力。衡量资产的流动性的一个较好的指标，是购买这项资产并立即出售所需的成本。对于在交易市场上进行交易的资产，这一成本是买卖报价之差。

为了避免无流动性引致的困难，公司需要仔细地预测现金的流入和流出，这样的现金计划称为现金预算。