![中央财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]历年考研真题视频讲解](https://wfqqreader-1252317822.image.myqcloud.com/cover/75/27055075/b_27055075.jpg)
2011年中央财经大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解
一、单项选择题（每题1分，共20分）
1以下货币制度中会发生劣币驱逐良币现象的是（ ）。
A．金银双本位
B．金银平行本位
C．金币本位
D．金汇兑本位
【答案】A
【解析】金银复本位制下金、银两种金属同时被法律承认为货币金属，金、银铸币都可自由铸造，都有无限的法定支付能力。当金银铸币各按其本身所包含的价值并行流通时，市场上的商品就出现了金银两重价格，而这两重价格随金银市场比价的不断变动而变动。为了克服由此造成的紊乱，很多国家用法律规定了金币与银币的比价。但金银市场比价并不会由于法定比例的确定而不再发生变化。于是法定比价和市场比价之间可能会出现差异，价值被高估的货币渐渐被贮藏，而劣币充斥市场。于是劣币驱逐良币律发挥作用。银贱则银币充斥市场，金贱则金币充斥市场。
2认为利率纯粹是一种货币现象，利率水平由货币供给与货币需求均衡点决定的理论是（ ）。
A．马克思的利率决定理论
B．实际利率理论
C．可贷资金论
D．凯恩斯的利率决定理论
【答案】D
【解析】凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响，其利率决定理论基本上是货币理论。凯恩斯认为，利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。如果人们对流动性的偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，人们的流动性偏好转弱时，那将是对货币的需求下降，利率下降。
3投资银行在各国的称谓不同，在英国称为（ ）。
A．证券公司
B．商人银行
C．长期信贷银行
D．金融公司
【答案】B
【解析】投资银行是专门为工商企业办理各项有关投资业务的银行。投资银行的名称，通用于欧洲大陆及美国等工业化国家，在英国称为商人银行，在日本则称证券公司。
4解释金本位制度时期外汇供求与汇率形成的理论是（ ）。
A．国际借贷说
B．购买力平价说
C．货币分析说
D．金融资产说
【答案】A
【解析】国际借贷说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。该理论认为，外汇汇率变动由外汇供给与需求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际贸易往来和资本流动所引起的债权债务关系。当一国的流动债权多于流动负债时，外汇的供给大于需求，因而本币将升值；反之将贬值。这一理论中的国际借贷关系，实际是指国际收支，故又称为国际收支说。
5下列哪个国家不是欧元区国家？（ ）
A．斯洛文尼亚
B．希腊
C．瑞典
D．德国
【答案】C
【解析】使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚，称为欧元区。
6自动转账制度（ATS）这一制度创新属于（ ）。
A．避免风险的创新
B．技术进步推动的创新
C．规避行政管制的创新
D．降低经营成本的创新
【答案】C
【解析】自动转账制度是20世纪70年代的一种创新。在美国，为了避免银行因招揽存款而进行不公平竞争，对储蓄付息，对活期存款不准付息。而自动转账制度这一创新就是为了规避不准对活期存款付息的规定。
7从中央银行制度看，美国联邦储备体系属于（ ）。
A．单一中央银行制度
B．复合中央银行制度
C．跨国中央银行制度
D．准中央银行制度
【答案】A
【解析】单一中央银行制度是指国家单独建立中央银行机构，有如下两种具体情形：①一元式中央银行制度，这种体制是在一个国家内只建立一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制。目前世界上绝大部分国家的中央银行都实行这种体制，我国也是如此。②二元式中央银行制度，这种体制是在一国国内建立中央和地方两级中央银行机构，中央级机构是最高权力或管理机构，但地方级机构也有一定的独立权力。这是一种带有联邦式特点的中央银行制度。属于这种类型的国家有美国、德国等。
8认为银行只宜发放短期贷款的资产管理理论是（ ）。
A．可转换理论
B．预期收入理论
C．真实票据理论
D．可贷资金论
【答案】C
【解析】真实票据理论又称商业贷款理论，该理论认为为了保持资金的高度流动性，贷款应是短期和商业性的；用于商品生产和流通过程的贷款要是具有自偿性，最为理想。
9根据“蒙代尔政策搭配理论”，当一国国际收支出现顺差、国内通货膨胀严重时，合理的政策选择为（ ）。
A．扩张性货币政策和紧缩性财政政策
B．扩张性财政货币政策和货币升值
C．紧缩性财政货币政策和货币贬值
D．紧缩性货币政策和扩张性财政政策
【答案】A
【解析】蒙代尔认为财政政策和货币政策对国际收支和名义收入有着相对不同的影响，因此，在固定汇率制下，得出了他的政策“分派原则”：只有把内部均衡目标分派给财政政策，外部均衡目标分派给货币政策，方能达到经济的全面均衡。依据这样的思路，有一个最佳政策配合的设计：
10面值为100元的永久性债券票面利率是10%，当市场利率为8%时，该债券的理论市场价格应该是（ ）。
A．100
B．125
C．110
D．1375
【答案】B
【解析】根据债券价格计算公式：P＝C/rm，该债券的理论市场价格应该是P＝100×10%/8%＝125（元）。
11根据超调汇率决定模型，下列哪种情形是不真实的？（ ）
A．汇率在短期内会偏离购买力平价
B．货币冲击发生时，商品市场调整快于金融市场调整
C．商品价格是粘性的
D．不抵补利率平价成立
【答案】B
【解析】汇率超调理论指出，浮动汇率制下汇率的剧烈波动的主要原因在于：面对某种初始的外部冲击，不仅资产的价格和商品的价格都可能过度反应，而且资产市场和商品市场的调整速度常常并不一致（商品价格具有“粘性”）。
12根据货币主义（弹性价格）汇率理论，下列哪一经济事件可能导致美元对日元贬值？（ ）
A．美联储提高利率，实行紧缩性货币政策
B．日本发生严重通货膨胀
C．美国实际国民收入呈上升趋势
D．美国提高对日本进口品的关税
【答案】A
【解析】货币分析理论认为，汇率是两国货币的相对价格，通过分析两国货币相对需求与供给来确定汇率水平。基本的货币模型为：et＝Mt*－Mt－a（yt*－yt）＋b（it*－it），其中，et是以间接标价法表示的本币汇率，Mt*、Mt，yt*，yt，it*，it分别代表外国与本国的货币供给变动率、国民收入变动率和利率水平。一国货币的汇率是本币与外币的比价，其决定及变动与本国与外国的这三类变量的变动差异有关。当其他条件不变，若外国货币供给的增长快于本国货币供给增长，将使本币汇率et升值；若本国收入的增长率快于外国收入增长，那么对本国的货币需求就会增加，也将引致et升值；若本国名义利率高于外国名义利率，则意味着本国有较高的预期通胀率，这样，对本国货币的需求将降低，从而使et贬值。反之亦然。
13下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的？（ ）
A．前期研发费用
B．营运资本的变化
C．筹资成本
D．市场调查费用
【答案】B
【解析】对净营运资本的投资是任何资本预算分析的一个重要部分，把营运资本的投资当做项目的现金流出。ACD三项均是沉没成本，不需要在计算相关现金流时考虑进去。
14对于i，j两种证券，如果CAPM成立，那么下列哪个条件可以推出E（Ri）＝E（Rj）？（ ）
A．ρim＝ρjm，其中ρim、ρjm分别代表证券i，j与市场组合回报率的相关系数
B．cov（Ri，Rm）＝cov（Rj，Rm），其中Rm为市场组合的回报率
C．σi＝σj，σi，σj分别代表证券i，j的收益率的标准差
D．以上都不是
【答案】B
【解析】根据CAPM模型，股票的期望收益率为：E（RS）＝Rf＋β×（Rm－Rf）。式中，Rf是无风险利率，Rm－Rf是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。对于证券i，贝塔的计算公式为：
当cov（Ri，Rm）＝cov（Rj，Rm）时，E（Ri）＝E（Rj）。
15一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会（即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（ ）。
A．市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即P/E）比较低
B．市盈率与其它公司没有显著差异
C．市盈率比较高
D．其股票价格与红利发放率无关
【答案】C
【解析】根据市盈率的计算公式推导得出：
其中，左边是市盈率的计算公式，EPS表示每股盈利；R为公司股票的折现率；NPVGO代表了增长机会的（每股）净现值。这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值相关，即当其他条件不变时，公司增长机会的净现值越大，其市盈率就越高。
16X公司的损益数据如下表所示：（单位：元）
企业目前的营业杠杆和财务杠杆分别是多少？（ ）
A．营业杠杆为3.5，财务杠杆为1.25
B．营业杠杆为3.5，财务杠杆为1.5
C．营业杠杆为3，财务杠杆为1.25
D．营业杠杆为3，财务杠杆为1.5
【答案】C
【解析】根据营业杠杆的计算公式：营业杠杆系数＝（息税前利润EBIT＋固定成本）/息税前利润EBIT，企业目前的营业杠杆系数＝（1000000＋2000000）/1000000＝3；根据财务杠杆系数的计算公式为：DFL＝EBIT/（EBIT－I），企业目前的财务杠杆＝1000000/（1000000－200000）＝1.25。
17某永续年金在贴现率为5%时的现值为1200元，那么当贴现率为8%时，其现值为（ ）。
A．200
B．750
C．1000
D．1200
【答案】B
【解析】永续年金现值的计算公式：
根据题意可得方程：1200＝C/5%
由此可知C＝60，所以，当贴现率为8%时该年金的现值PV＝60/8%＝750（元）。
18河海公司目前有7个投资项目可供选择，每一项目的投资额与现值指数如下表：
河海公司目前可用于投资的总金额为1200万，根据资本限量决策的方法，选出河海公司的最优投资组合方案（假设投资于证券市场的净现值为0）（ ）。
A．A＋B＋C
B．C＋D，剩下的钱投资于证券市场
C．D＋E，剩下的钱投资于证券市场
D．D＋F
【答案】B
【解析】现值指数可以表示为：现值指数（PI）＝未来收益现值/初始投资额
当有多个互斥项目并存时，选取现值指数最大的项目。B项投资的现值指数为PI＝1.33×5/12＋1.31×6/12＋1×1/12＝1.2925，为最大。
19某公司普通股的现金股利按照每年5%的固定速率增长，目前该公司普通股股票的市价为每股20元，预期下期股利为每股2元，那么该公司以当前价格发行股票筹资的成本为（ ）。
A．10%
B．15%
C．20%
D．25%
【答案】B
【解析】普通股股票资金成本＝普通股股东要求的必要报酬率＝股利报酬率＋股利增长率＝D/P＋g，所以，该公司发行股票的筹资成本＝2/20＋5%＝15%。
20下列哪个不是CAPM的假设？（ ）
A．投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大
B．投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动
C．资产收益率满足多因子模型
D．资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷
【答案】C
【解析】由于CAPM模型是以资产组合理论为基础，因此它除接受了马科维茨的全部假设条件以外，还附加了一些自己的假设条件，主要有：①投资者具有同质预期，即市场上的所有投资者对资产的评价和对经济形势的看法都是一致的，他们对资产收益和收益概率分布的看法也是一致的；②存在无风险资产，投资者可以无风险利率无限制地借入或者贷出资金。C项，套利定价理论（APT）假设资产收益率满足多因子模型。
二、判断题（每题1分，共20分）
1人民币是在1996年底实现经常项目下可自由兑换的。（ ）
【答案】对
【解析】1996年底，我国在外汇管理改革方面迈出了重要的一步，实现了人民币在贸易等经常项目下可兑换的承诺。
2收益资本化规律导致利息转化为收益的一般形态。（ ）
【答案】错
【解析】利息转化为收益的一般形态，其主要作用在于导致了收益的资本化，即各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币资金，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额。
3派生存款乘数与货币乘数没有本质的差异。（ ）
【答案】错
【解析】派生存款乘数是指中央银行新增一笔通货流入银行后，经银行体系连续存贷所引致的成倍的存款货币乘数。货币乘数是指货币供给量与基础货币之比。
4中国人民银行基础货币占款最多的资产项目是国外资产。（ ）
【答案】对
【解析】基础货币由现金和存款准备金两部分构成。目前，国外资产是中国人民银行基础货币占款最多的资产项目。
5汇率决定的资产组合分析法假定，本币资产与外币资产具有不可完全替代性。（ ）
【答案】对
【解析】资产组合分析法也称为汇率决定的资产组合平衡理论。该理论认为，货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的一类，人们将根据各种资产收益和风险的权衡，将财富配置于各种可选择的国内外金融资产。投资者要根据经济形势和预期，及时调整其外币资产的比例，从而往往引起货币资本在各国间的大量流动，并对汇率产生很大影响。这一理论运用一般均衡分析，综合考虑多种变量、多个市场影响汇率变化的因素，承认本币资产与外币资产的不完全替代性，较好反映了20世纪70年代之后各国货币金融性资产快速增长，流动加快的客观现实。
61844～1946年期间的英格兰银行属于复合制中央银行。（ ）
【答案】错
【解析】单一中央银行制是指一个国家或地区建立单独的中央银行机构，使之全面行使中央银行职能的中央银行制度。单一中央银行制又可分为一元式和二元式两种中央银行制度。其中，一元式中央银行制度是指在国内只设一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制，逐级垂直隶属。目前世界上绝大多数的中央银行都实行这种体制，如英国、法国、日本和我国等。英国的中央银行英格兰银行总行设在伦敦，在伯明翰、利物浦等8个城市设有分行，是典型的的单一中央银行制。
7一般而言，同一标的资产的美式期权比欧式期权的价格略高。（ ）
【答案】对
【解析】期权又分美式期权和欧式期权。美式期权是指买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃行使权利的期权；欧式期权是指买方只可以在合约到期时行使权利的期权。由于美式期权赋予期权买方更大的选择空间，一般而言，同一标的资产的美式期权比欧式期权价格略高。
8远期利率协议的结算日是协议规定的借款期限期满后的第一天。（ ）
【答案】错
【解析】远期利率协议的结算日即名义借贷开始日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期。在远期利率协议合约中，合约的买卖双方约定未来某一定时间点作为利息起算日，约定某期限的协议利率、市场参照利率和计息名义本金数额，在利息起算日，双方按规定的协议利率、期限和名义本金额，由一方向另一方支付协议利率与参照利率之间的利息差额的贴现值。
9依据利率平价理论，利率高的货币远期汇率是升水，利率低的货币远期汇率是贴水。（ ）
【答案】错
【解析】根据利率平价理论，利率与汇率的关系：利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水，利率低的国家货币在远期外汇市场上升水。
10利率升高，人们持有的货币减少，属于利率的收入效应。（ ）
【答案】错
【解析】替代效应是指如果当前的利率水平提高，则预期利率水平将下降并从而债券价格将提高，这就会鼓励财富保有者少持有货币，多持有债券。收入效应是指由于利率提高意味着财富保有者收入的增加，因此他们会持有较多的货币。
11在国际金本位制度下，由于铸币平价和黄金输送点的存在，各国的汇率波动非常剧烈。（ ）
【答案】错
【解析】在国际金本位制下，各国货币之间的汇率由它们各自的含金量之比决定。而外汇市场上的实际汇率则围绕两国货币含金量之比所确定的金平价上下波动，但这种波动被限定在黄金输送点之间，因此国际金本位制下的汇率制度是一种较为稳定的固定汇率制。
12中央银行对外汇市场的非冲销式干预一般不会引起货币供应量的变化。（ ）
【答案】错
【解析】冲销性操作是指当汇率出现不恰当波动时，中央银行一方面进入外汇市场抛出或补进外汇使汇率达到适当水平，与之同时，则通过购买或出售政府债券等国内资产来抵消因干预汇率而释放或回笼本国货币的影响，以维持国内货币供应量不变。非冲销性操作是指央行在买卖外汇、干预市场的同时，并未采取任何抵消因干预汇率而影响本国货币供给的措施，从而外汇买卖的结果是国内货币供应量的净增或净减。
13假设投资者都是风险厌恶的，那么如果两个投资组合的期望收益相等，投资者会偏好风险更小的投资组合。（ ）
【答案】对
【解析】对于一个理性的投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于相同的风险水平，他们会选择能提供最大预期收益率的组合；对于相同的预期收益率，他们会选择风险最小的组合。
14在计算项目的期间营运现金流量时，如果项目的部分资金来源于债务，那么需要在现金流中扣除利息费用，并按照WACC作为贴现率评估项目价值。（ ）
【答案】错
【解析】利息费用可以抵税，在计算项目的期间营运现金流量时，如果项目的部分资金来源于债务，那么不需要在现金流中扣除利息费用，因为既然以WACC作为贴现率，债务成本就已经包括在资本成本里面了。
15公司经营环境较好，宏观经济处于上升周期时，面临发展机会的公司会采用较为保守的融资政策，较少地使用负债，因为未来发生财务危机的可能性小。（ ）
【答案】错
【解析】公司经营环境较好，宏观经济处于上升周期时，面临发展机会的公司会采用较为积极的融资政策，较多地使用负债，因为利息可以抵税。
16假设利率（r）大于0，如果时间（t）足够长，那么现值利率因子PVIF（r，t）有可能小于0。（ ）
【答案】错
【解析】现值利率因子
当r＞0时，现值利率因子PVIF（r，t）大于0。
17在其他条件相同时，期末年金终值等于期初年金终值的（1＋r）倍。（ ）
【答案】错
【解析】n期先付年金（期初年金）与n期普通年金（期末年金）的收付款次数相同，但由于付款时间不同，n期先付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。因此n期先付年金的终值要在n期后付年金终值的基础上乘以（1＋r）。
18根据《证券法》的规定，我国股票发行管理实施核准制。（ ）
【答案】对
【解析】根据《证券法》第十条的规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。
19根据《中华人民共和国合伙企业法》，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。（ ）
【答案】对
【解析】所谓普通合伙人，是指在合伙企业中对合伙企业的债务依法承担无限连带责任的自然人、法人和其他组织。根据《合伙企业法》第三条规定，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。
20假如20岁时存入银行100元，以8%的年利率存45年，并以复利计息，根据七二法则，45年后，这笔资金的终值约为1000元。（ ）
【答案】错
【解析】“七二法则”是计算一笔投资需多少年可以倍增的简单公式。用72除以投资的年利率，结果就是投资倍增所需的年数。则投资倍增的时间是72/8＝9（年）。根据七二规则，如果投资45年，则这笔投资翻了五倍，所以终值为100×25＝3200（元）。
三、计算题（每题分值见题后所标，共35分）
12008年初，中国东方集团公司拟收购希腊MG公司，合同金额1000万欧元。东方集团公司计划通过拆借资金方式完成收购，当时能够借到的资金是美元，即期汇率为1欧元＝1.4美元，所以需要借入1400万美元，年利率为8%，2年还清借款。为解决货币不对称问题，经过谈判，东方集团公司于2008年1月5日与美洲银行签订一个2年期的美元和欧元的互换协议，美洲银行筹集到1000万欧元，利率是10%，与东方集团公司的1400万美元互换。伦敦同业拆借市场同期限的美元和英镑的利率（LIBOR）分别为7.5%和9.5%。
计算：
（1）东方集团公司的货币互换价值（7分）。
（2）东方集团公司与美洲银行的互换汇率（小数点后保留4位）。（2分）
答：（1）对于收入本币，付出外币的一方的货币互换价值：
V互换＝BD－S0BF
V美＝112e－7.5%＋1512e－7.5%×2＝1405.2977（美元）
V英＝100e－9.5%＋1100e－9.5%×2＝1000.5923（英镑）
得S0＝1.4。
对东方集团的价值：
V＝V美－S0V英＝1405.2977－1.4×1000.5923＝4.4685（万美元）
（2）e＝V美/V英＝1405.2977/1000.5923＝1.4045
22010年12月5日，兴业银行急需20000万元资金应付客户提款，由于流动性不足只能用即将于2011年3月1日到期的票据向中央银行进行再贴现，中央银行再贴现率为5.1%，计算兴业银行需要拿多少数额的票据去中央银行办理贴现？（小数点后保留4位）（6分）
答：设兴业银行需要拿票面金额为X万元的票据去办理贴现，根据公式：
贴现利息＝汇票面额×实际贴现天数×月贴现利率/30
实际获得贴现金额＝汇票面额一贴现利息
计息天数＝26＋31＋28＝85天
则有方程：20000＝X[1－（85/360）×5.1%]
解得：X＝20243.7755（万元）
所以，兴业银行需要拿票面金额为20243.7755万元的票据去办理贴现。
3考虑一个有效投资组合j，给定如下条件：E（Rj）＝20%；E（Rm）＝15%，Rf＝5%；σm＝20%，求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。（5分）
答：（1）资本市场线的公式：
根据已知条件可得方程：
解得：σP＝30%
（2）资本资产定价模型：
E（Rj）i＝Rf＋βim（E（Rm）－Rf）
根据已知条件可得方程：
20%＝5%＋βim（15%－5%）
解得：βim＝1.5
根据贝塔系数计算公式：
代入已知条件可得方程：1.5＝30%×ρ/20%
解得：ρ＝1。
4假设李先生今天花费100元买入50注双色球彩票，但是突然急需现金，因此想要将彩票转卖，如果你目前已经持有一个充分分散化的投资组合，那么你愿意花多少钱来购买这些彩票。（假设彩票明天就开奖并可以即时兑付，而根据历次开奖的经验，平均每投注2元可以收回1元。）（5分）
答：根据题意可知：购买这些彩票的期望收益为50元，所以，投资者最多愿意花50元来购买这些彩票。
5M公司是一个无负债公司，其每年预期税息前收益为10000元，股东要求的权益回报率为16%，M公司所得税率为35%，但没有个人所得税，设所有交易都在完善的资本市场中进行，问：
（1）M公司的价值为多少？
（2）如果M公司借入面值为无负债公司价值的一半的利率为10%的债务，债务没有风险，并且所筹集的债务资金全部用于赎回股权，则此时公司的价值变为多少？而权益资本成本为多少？（10分）
答：（1）根据有公司所得税时的MM命题Ⅰ：无杠杆公司（即公司没有债务）的价值是EBIT（1－tC）的现值，即VU＝EBIT×（1－tC）/R0，代入已知条件可得公司的价值：V＝10000×（1－35%）/16%＝40625（元）
（2）M公司借入负债为40625/2元，考虑负债增加带来的税盾效应，公司总价值增加。
有公司所得税时的MM命题Ⅰ：
VL＝VU＋TD＝40625＋20312.5×35%＝47734.375（元）
E＝VL－D＝47734.375－20312.5＝27421.875（元）
有公司所得税时的MM命题Ⅱ：
REL＝REU＋（D/E）×（REU－Rf）×（1－T）
所以，该公司的权益资本成本为：16%＋（20312.5/27421.875）×0.65×（16%－10%）＝17.56%。
四、名词解释（每题3分，共15分）
1百慕大式权证
答：按照权证持有人行权的时间不同，可以将权证分为美式权证、欧式权证、百慕大式权证等类别。美式权证可以在权证失效日之前任何交易日行权；欧式权证仅可以在失效日当日行权；百慕大式权证则可在失效日之前一段规定时间内行权。
2费雪效应
答：费雪效应指通货膨胀率和利率在长期中同比例变化的关系。美国经济学家费雪在其《利息理论》一书中阐述了这一关系。这一关系假定，在长期中通货膨胀率等于预期通货膨胀率。在其他条件不变的情况下，如果一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，如果预期通货膨胀率下降，最终会导致货币存款利率的同比例下降。用公式表示为：1＋名义利率＝（1＋实际利率）×（1＋通货膨胀率），也可以近似表示为：名义利率＝实际利率＋通货膨胀率。
3“马歇尔-勒纳”条件
答：马歇尔-勒纳条件是美国经济学家勒纳在研究既定的进出口供给条件下一国货币贬值对国际收支的影响时提出的贬值改善国际收支的条件。在假定贸易商品进出口供给弹性无穷大的前提下，一国货币贬值能否改善国际收支取决于本国贸易品的需求价格弹性。假定以X表示本币计值的出口量，M表示外币计值的进口量，E表示外汇汇率，B表示以外币计值的贸易收支差额，则有：
B＝X/E－M （1）
对外汇汇率E求导、并变形有：
（2）
令：ηx、ηm分别表示出口商品和进口商品弹性的绝对值，则有：
（3）
由于假设初始国际收支处于均衡状态，即ME＝X，有：
（4）
很显然，当ηx＋ηm＞1时，dB/dE＞0，即本币贬值有助于改善国际收支。条件ηx＋ηm＞1就是马歇尔-勒纳条件。马歇尔-勒纳条件表明，在进出口供给弹性无穷大的前提下，只要一国进出口需求弹性绝对值之和大于1，本国货币贬值就会改善国际收支状况。而且进出口需求价格弹性越大，本币贬值对贸易收支状况改善的作用越大。
马歇尔-勒纳条件是弹性分析法的核心，也是一国是否采用货币贬值政策改善国际收支状况的理论依据，具有重要的理论价值和实用价值。但马歇尔-勒纳条件是以进出口商品供给弹性无穷大为前提，在充分就业条件下，这一假设显然并不存在。因此，马歇尔-勒纳条件的应用也有很大的局限性。
4融资租赁
答：融资租赁是指由出租人代其购进或租进所需要的设备，然后再出租给承租人使用的租赁方式。其具体的形式有四种，即：直接购买租赁、回租租赁、转租赁和杠杆租赁。当企业需要添置某些技术设备而又缺乏资金时，会采取这一形式，具有以下特征：设备的所有权和使用权相分离；融资和融物相结合；以分期付款租金形式获取融资租赁租赁物；租金合同的不可解除性；至少涉及三个方面的当事人和两个合同。
5半强有效市场
答：根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱有效、半强有效和强有效三种类型。其中，半强有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。
五、简答题（每题6分，共24分）
1简述货币政策传导机制理论的主要内容。
答：货币传导机制指各种货币工具的运用引起中间目标的变动和社会经济生活的某些变化，从而实现中央银行货币政策的最终目标这样一个过程。它实际上包含两个方面内容：一是内部传导机制，即从货币工具选定、操作到金融体系货币供给收缩或扩张的内部作用过程；二是由中间指标发挥外部影响，即对总支出起作用的过程。在西方，关于货币政策传导机制的分析，一般分为凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。
（1）凯恩斯学派的传导机制理论
凯恩斯学派认为，当货币政策变动时，例如，中央银行通过公开市场购买债券，货币供应量增加，导致货币资产收益率下降；经济单位以货币买进债券，导致债券价格上升，市场利率下降，投资者则增加投资，引起总需求增加，导致产出增加。整个传导过程可表示为：货币政策工具→M（货币供应）→r（利率）→I（投资）→E（总支出）→Y（收入）。货币政策的作用过程，先是通过货币供应量的变动影响利率水平，再经利率水平的变动改变投资活动水平，最后导致收入水平的变动。货币政策对收入水平影响的大小取决于：①货币政策对货币供应量的影响，这取决于基础货币和货币乘数；②货币供应量的变化对利率的影响；③利率变化对投资水平的影响；④投资水平对收入水平的影响，这取决于投资乘数的大小。这一传导过程中各个环节是一环扣一环的，如果其中任意环节出现阻塞或障碍，都可能导致货币政策效果的减弱或无效。在这个传导机制发挥作用的过程中，最主要的环节是利率。
（2）货币学派的传导机制理论
货币学派认为，利率在货币传导机制中不起重要作用，而更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果。该学派认为，增加货币供应量在开始时会降低利率，银行增加贷款，货币收入增加和物价上升，从而导致消费支出和投资支出增加，引致产出提高，直到物价的上涨将多余的货币量完全吸收掉为止。因此，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收入，而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，可用符号表示为：M→E→I→Y。其中M→E，是指货币供给量的变化直接影响支出。货币供给量不通过利率途径而直接影响支出的原因在于货币需求有其内在的稳定性，当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变，公众手持货币量会超过他们所愿意持有的货币量，从而必然增加支出。E→I，是指变化了的支出用于投资的过程，这是一个资产结构的调整过程，因为不同取向的投资会相应引起不同资产相对收益率的变动，这就引起资产结构的调整。
（3）信贷传导论
这类观点认为，货币政策主要是通过银行信贷渠道进行传导。货币政策操作以后，银行会根据利率、流动性和借款人的信用状况作出灵敏的反映，进而改变贷款的供给，企业、个人就将因此减少资金来源或增加贷款成本，从而影响他们的生产、消费和储蓄、投资等活动，最终影响总产出。
2简述国际收支失衡的原因和调整措施。
答：（1）国际收支失衡的原因
国际收支失衡的原因很多，各国在不同时期的原因也不同，概括起来主要有以下几类：①经济发展状况国际收支的失衡与一国的经济、金融发展阶段有关。例如，我国在改革开放之初时，需要进口大量技术、设备和原材料，而受生产和技术能力的限制，出口一时难以相应增长，因而在多数年份出现贸易逆差，但是随着改革开放的推进，经济进入更高的发展阶段，20世纪90年代中期开始出现持续顺差。因此，这种国际收支失衡具有过渡性质。
②经济结构
此类原因导致的失衡具体表现为产品结构性失衡与要素结构性失衡两个方面。各国由于经济地理环境、资源禀赋、技术水平、劳动生产率、发展战略等差异，形成了各自的经济布局和产业结构，进而影响其进出口商品的结构和规模。当国际市场的需求结构和总量发生变化时，如果一国不能相应地调整其经济结构，则可能会引起国际收支失衡。经济结构导致的国际收支失衡短期内很难调整。
③货币性因素
一是货币政策引起的物价和币值变化。宽松的货币政策往往引发一国通货膨胀，国内物价上涨（实际汇率升值）意味着出口商品成本随之提高，在国际市场上的竞争力削弱，同时引起进口增加；而贬值则有利于出口，抑制进口。二是汇率政策。一国货币的名义汇率也是影响国际收支状况的重要因素。三是利率的变化。利率是资金的成本，也会对一国的产出和物价水平以及跨国资本流动带来影响。一般情况下，本国相对国际市场降低利率时，或资本流入会减少，或资本流出会增加。由于一国的物价水平、利率、汇率的变化导致的国际收支失衡统称为货币性失衡。
④外汇投机和国际资本流动
浮动汇率体系下，由于汇率的频繁变动，使得资本（特别是大量的国际游资）在国际资本市场上不停地进出以赚取投机利润，这使得短期国际资本流动对国际收支的影响越来越大，而且这种影响对国际收支失衡的作用力有时难以仅从表面进行估计。最突出的例子是1997年发生的东南亚金融危机，其造成的国际收支失衡不仅反映在资本与金融项目上，而且对经常项目的差额也产生了深刻的影响。
⑤经济周期
在经济周期的景气时期，由于生产的高涨，进口大幅度增加，如果繁荣的经济促成了出口增加得更多，则会出现顺差；而在萧条时期，本国生产下降，出口可能降低，有可能导致国际收支恶化。
⑥国际经济环境
出口在一定程度上取决于进口国的需求、本币汇率等因素；进口受制于本国的需求，也会受国际市场价格以及本币汇率等多重因素的影响。
（2）国际收支失衡的调节措施
针对不同原因的国际收支失衡，各国调节的手段和方式也有所不同。例如，临时性因素或经济周期因素引起的国际收支失衡能够自动恢复均衡，可以不采取调节措施。如果属于货币政策或汇率政策引起的国际收支失衡，就需要采取相应的调整政策。对于结构性的国际收支失衡，消除失衡将是一个长期、复杂的过程，仅仅依靠货币政策或汇率调节往往难以解决问题（当然也会有一定效果），需要综合采取措施，主要是及时转变经济增长方式，加快经济结构、消费与投资结构的调整。此外，需要考虑国内经济的承受力，尤其是应优先考虑国内的经济增长和就业等目标。具体的调节手段主要有：
①财政、收入政策。例如，为减少国际收支逆差，可采取出口退税、免税、进口征税等方式，以鼓励出口、限制进口；对资本输出或输入征收平衡税等措施，以限制资本流动。为减少国际收支顺差，可加大财政对社会保障、教育和地区间转移支付等方面的投入，进一步发挥财税政策在调整结构、刺激国内消费中的重要作用。
②调整汇率或利率等要素价格，完善国际收支自动调节的价格机制。当一国国际收支出现逆差时，政府可以动用外汇储备来干预汇价的变化，从而导致在外汇储备减少的同时本币供给量下降，市场利率水平将伴随货币供给量的下降而提高，进而引起资本流入的增加，使一国资本与金融账户出现盈余，从而自动调节了国际收支失衡。反之则相反。
③完善投融资体制，加大劳工保护、能源保护、环境保护等执法力度，以调节本国产品的出口竞争力，转变外贸增长方式，影响资本的流动，提高利用外资的质量。
④对外贸外资实行更加有效的外汇管理政策，进一步便利企业进口用汇，大力支持海外直接投资特别是重要产业的并购，更好地满足市场主体对外金融投资的需求，加强外债借用和结汇的管理。此外，应加强国际经济合作，以应付短期内的国际收支失衡。
3简述“最适度通货区理论”的内容。
答：“最适度货币区”理论认为，要使浮动汇率更好地发挥作用，必须放弃各国的国家货币制度而实行区域性货币制度。“区域”是指有特定含义的最适度货币区，由一些彼此间商品、劳动力、资本等生产要素可以自由流动，经济发展水平和通货膨胀率比较接近，经济政策比较协调的国家（地区）组成的一个独立货币区，在货币区内通过协调的货币、财政和汇率政策，达到充分就业、物价稳定和国际收支平衡。
4什么是财务危机？如何理解财务危机所带来的成本？财务危机成本由谁承担？
答：（1）财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务的困难与危机。对于财务危机，通常公认有两种确定的方法：
①法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准；
②以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。
（2）财务危机成本是在财务管理出现技术上或者企业破产的情况下所形成的直接成本和间接成本。
①直接成本包括履行破产程序及开展破产工作的费用以及因破产所导致的企业无形资产的损失；
②间接成本则包括发生财务危机但尚未达到破产地步时的经营管理所遇到的工作障碍对企业价值的贬值，以及企业债权与企业决策者之间的矛盾与斗争所影响的企业价值的贬值。
分析财务危机成本的形成机理，其出现的原因可能有以下几种情况：
①经营不善，管理者无能；
②市场变化，外部风险无法防范和转移；
③代理成本过大，主要是监督和激励成本过高；
④代理链条过长，表现为“剩余损失”过大；经理人的事前“逆向选择”使企业机会成本太高，或是事后的“道德风险”使企业不堪重负。
其中第一、二项可归属于经营管理的机会成本，第三、四项属于代理成本，当这些成本超过一定的临界线，就使企业出现财务危机，可见，财务危机事实上是管理和代理两种因素导致的结果。代理和管理都是双刃剑：管理层次多，可以使管理精细化，提高经营效率，降低管理成本；而管理层次过多反过来可导致代理链条过长，使剩余损失增加，激励和监督成本也同时增加。尽管管理和代理成本无法清晰地分别计量，但它们发生的结果最终会影响企业价值。
（3）财务危机成本承担
①资本市场上，财务危机上升将导致融资成本上升，财务危机成本会由股权及债券融资者来承担。
②在商品市场上，商品供应商会把财务危机的成本转嫁给商品销售者。
③在人才市场上，企业发生财务危机时会流失优秀的人才，其成本由自己本身承担。
六、论述题（每小题12分，共36分）
1论述美国量化宽松货币政策对中国货币政策操作的影响与应对策略。
答：量化宽松政策（“QE”）本质上是中央银行增加确定数量的基础货币以刺激经济的货币政策。是指通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，面向市场注入大量流动性，用于增加经济体中的货币供给。
美国量化宽松货币政策对中国货币政策操作的影响及应对策略：
①美元贬值使得人民币汇率升值。为了维持汇率稳定，货币当局不得不放松货币供应，但考虑到我国当前通货膨胀依然处于5%以上的高位，货币政策应适当保持稳健，又由于货币政策的滞后性，其对经济的影响落后于经济局势的发展，因此给我国货币政策的执行带来选择难题，加大了操作难度。
②在当前世界经济复苏乏力的局势下，欧美等经济体经济放缓的时候，新兴经济体应在保增长的同时，控制物价水平，为世界经济整体复苏注入动力。因此，中国要在保证经济持续8%的增长率的同时，控制国内通胀，防止系统性的国家主权债务危机的负面影响。因此，货币政策的松紧在此局面下显得很重要。一定要控制数量和时点。
2论述现代商业银行经营管理的核心内容与管理方法。
答：随着各个历史时期经营条件的变化，西方商业银行经营管理理论经历了资产管理、负债管理、资产负债综合管理的演变过程。
（1）资产管理理论是商业银行最传统的管理思路。在20世纪60年代以前，银行资金来源大多是吸收活期存款。在银行看来存款的主动权都在客户手中，银行自身的管理起不了决定性影响。而资金运用的主动权却操之于自己之手，所以银行必然会看重资产管理。
在资产管理中，资产流动性的管理占有特别重要的地位。随着经济环境的变化和银行经营业务的发展，其理论历经了如下三个不同发展阶段。
①第一阶段是商业贷款理论，概括而言，即认为为了保持资金的高度流动性，贷款应是短期和商业性的；用于商品生产和流通过程的贷款要是具有自偿性，最为理想。即使是以真实票据为依据贷款，有时，如危机时，也不能百分之百地保证归还。
②第二阶段是可转换性理论。这是20世纪初提出的。该理论认为，为了应付存款提取所需保持的流动性，商业银行可以将其资金的一部分投资于具备转让条件的证券上。由于这些盈利资产能够随时出售，转换为现金，所以贷款不一定非要局限于短期的和具有自偿性的投放范围。显然，这种理论是以金融工具和金融市场的发展为背景的。可转换性理论的产生，使商业银行资产的范围扩大，业务经营更加灵活多样。但是在人们竞相抛售证券的时候，银行也很难不受损失地将所持证券顺利转让。
③第三阶段是预期收入理论。这种理论产生于20世纪40年代末。第二次世界大战后，经济的发展带来了对贷款需求的猛增，并且资金需求多样化。在这样的背景下，预期收入理论应运而生。这种理论认为一笔好的贷款，应当以根据借款人未来收入或现金流量而制定的还款计划为基础。这样，无论放款期限长短，只要借款人具有可靠的预期收入，就不至于影响流动性。换言之，这种理论强调的不是贷款能否自偿，也不是担保品能否迅速变现，而是借款人的确有可用于还款付息的任何预期收入。
（2）负债管理理论是在金融创新中发展起来的理论。关于20世纪60年代开始的金融创新，其背景是，一方面银行面临资金来源不足的窘境；另一方面为了维持与客户的良好关系，又必须满足客户对融通资金的要求。因此，迫使银行不得不以创新方式去获取新的资金来源。负债管理的核心思想就是主张以借入资金的办法来保持银行流动性，增加银行收益。负债管理认为，银行的流动性不仅可以通过加强资产管理获得，向外借款也可提供流动性：只要借款领域宽广，流动性就有保证。而且，负债业务管理有效，则无须经常保有大量高流动性资产，并可将资金投入到更有利可图的资产上，银行收益则将提高。负债管理开创了保持银行流动性的新途径：由单靠吸收存款的被动型负债方式，发展成向外借款的主动型负债方式；根据资产业务的需要组织负债，让负债去适应、支持资产。这就为银行扩大业务规模和范围创造了条件。
（3）资产负债综合管理理论则产生于20世纪70年代末80年代初。无论是资产管理还是负债管理，都只是侧重一个方面来对待银行的盈利性、流动性、安全性。于是很难避免重此轻彼或重彼轻此现象的发生。比如资产管理过于偏重安全性和流动性，往往以牺牲盈利为代价，这不足以鼓励银行经营的积极进取；而负债管理过分强调依赖外部借款，则增大了银行经营风险。因此，人们日益认识到，能将盈利性、流动性和安全性三者的组合推进到更为协调合理、更为有效率的管理，应该是对资产和负债并重的、综合性的管理。
事实上，上述所讨论的方法都属于风险管理的范畴。自20世纪70年代以来，金融的风险日益增大。面对这样的现实，风险实际是无处逃避和躲藏的。而且跌宕起伏的金融环境其实给金融机构以及金融专业人士提供了更大的机遇和挑战。成功的关键是学会驾驭与管理金融风险。因此，近20年来，存款货币银行的风险管理备受关注并在管理系统中占有重要地位。对于金融机构来说，高超的风险管理技术和方法显得特别重要。目前关于风险管理的方法很多，其中受到重视的方法之一是VAR技术，是一种用标准统计技术估计金融风险的方法。它的定义是：一种可以在正常的市场环境下，给定一定的时间区间和置信度水平，预计某种资产或资产组合最大损失的方法。
3比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应以何者为准？
答：（1）项目投资的净现值法则可以归纳为：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。
净现值法是进行投资决策的明智选择，主要具有以下三个优点：
①净现值使用了现金流量。公司可以直接使用项目经营所获取的现金流量（比如，分配股利、投资其他资本预算项目或是支付利息）。相比之下，利润则包含了许多人为的因素。对会计人员来说，利润是有用的，但却不能在资本预算中使用，因为利润并不等同于现金。
②净现值包含了项目的全部现金流量。其他一些投资决策方法往往会忽略某一特定时期之后的现金流量，使用这些方法时应当小心。
③净现值对现金流量进行了合理的折现。而其他方法在处理现金流量时往往会忽略货币的时间价值。
（2）项目投资的内部收益率的基本判定法则可以概括为：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。
IRR方法的优点：提供了一个能体现出项目内在价值的数值。该数值并不依靠折现率，而且内部收益率本身不受资本市场利率的影响，而是取决于项目的现金流量。
（3）内部收益率法本身存在一定的问题，在下述情况下，会与净现值法出现不一致：
①在项目的寿命周期内其现金流量会多次改变符号。在此情况下，有可能出现多个内部收益率共存的现象，而且，即使是独立决策，用内部收益率指标也可能得出错误的结论。
②初始投资额不等。在两个或两个以上项目的互斥决策中，经常会遇到不同项目的初始投资额不等的情况。由于内部收益率指标完全忽视了投资规模，它会偏向于选择投资规模小的项目。
③现金流发生的时间不同。虽然内部收益率与净现值都对现金流贴现，但是它们采用的贴现率不同。净现值指标采用资本成本贴现；而内部收益率指标采用内部收益率贴现。当内部收益率大于资本成本时，远期的现金流受贴现的影响偏大。由于内部收益率指标的决策原则是选择内部收益率大于资本成本的项目，因此，内部收益率指标偏向于低估期限长的项目和现金流分布靠后的项目，进而选择期限短的项目和现金流分布靠前的项目。
④在某些特殊情况下，由于求贴现率的方程没有实数解，因此无法采用该指标进行投资决策。
⑤内部收益率指标没有区分借方和贷方。采用内部收益率指标进行投资决策，项目x与项目（－x）都是好项目。由于它们的现金流正好相反，因此，它们的净现值的符号正好相反。依照净现值标准，它们有且只有一个项目是好项目。
综上可知，不管是哪种情况下，净现值法总是适用的。相比之下，内部收益率法只能在某种条件下使用。因此，如果内部收益率法与净现值法出现不一致，应以净现值法为准。