第4章 技术分析争议

本章目标

·理解随机走势假说的基本原理；

·理解股票市场回报率的历史分布；

·理解有效市场假说的基本原理；

·理解对技术分析的实用主义批评；

·理解技术分析师对批评的回应。

尽管技术分析在业界得到了广泛使用，但是在学术界却没有获得同样程度的青睐。2005年，弗拉奈金（Flanegin）和拉德（Rudd）对大学教授和从业者做过问卷调查，结果显示，业界和学术界对技术分析研究的侧重点是不同的。两人向教授们提出的调查问题是，请他们对20个投资课程中的主题给出重要性评估。教授们将这些主题按照1～5级进行排序，1级表示很少讲授，5级表示讲授该主题所花时间相当长。同样，从业者要根据自己在工作过程中使用的频次，分别按照1～5级对这些主题的重要性进行排序。1级表示几乎不使用，5级表示一直使用。表4-1给出了调查结果，可以看到，从业者很少用到教授们在课堂上很细致讲解的很多主题和技巧，同样，教授们也很少花费很多时间讲授从业者认为平时最常用的那些主题。

表4-1 教授和从业者对金融主题的重要性的评估

资料来源：摘自Flanegin，Rudd，2005。

考虑到多数学者反对使用技术分析，从业者和学者的看法有差别并不令人惊讶。事实上，1988年罗伯特·斯特朗进行的一次调查表明，60%以上的博士不认为技术分析可以作为提高投资效益的一种有效工具（Strong，1988）。由于学术界有这些观点，近年来在传统金融专业设置上，技术分析相关课程并没有得到重视。弗拉奈金和拉德的研究成果也说明了这一点。

由于学术界在心理上强烈排斥技术分析，因此在讨论具体技术分析方法和工具之前，在本章中，我们先梳理一下学术界对技术分析的一些批评观点。反对技术分析的主要理论依据是随机走势假说（random walk hypotehsis，RWH）、有效市场假说（efficient markets hypothesis，EMH）和资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM）。这些假说都假定在纯粹条件下，技术分析或基本面分析都是不可能有效的。我们现在来看看这些假说。