2.14 杜邦分析模型

企业在对经营情况进行分析时，大多主要利用财务报表数字通过财务指标计算反映其盈利能力、营运能力、财务风险、股东回报水平等，其中最有代表性的应属杜邦分析模型，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法，如图2-14所示。

图2-14 杜邦分析模型

杜邦分析模型通过对净资产收益率的分解，从销售净利率、总资产周转率、权益乘数三方面考察对股东回报的影响，而这三方面又涵盖了采购管理、成本费用控制、资产营运水平、财务杠杆的税盾效应等更深入的因素，从而由表及里、由外而内、由果至因地体现历时财务状况。

杜邦分析法的基本思路如下：

（1）权益净利率也称权益报酬率，是综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析的核心。

（2）总资产净利率是影响权益净利率最重要的指标，具有很强的综合性。资产净利率取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率反映总资产的周转速度。

（3）权益乘数表示企业的负债程度，反映公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性。在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。

（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为而忽略长期的价值创造。

（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求；但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

（3）在目前的市场环境中，企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。