三、车船板交割

车船板交割是指卖方在交易所指定交割计价点将货物装至买方汽车板、火车板或轮船板，完成货物交收的一种实物交割方式。交割计价点是指车船板交割时由交易所指定的用于计算双方各自应承担交割费用的地点。在交割计价点交割，以指定计价点买方车船板的交货价为基准价，买卖双方只能选择交易所在该区域指定的交割仓库或者其他交割服务机构进行交割，并且需要对上述机构支付费用，对买卖双方来说费用较高。但是交易所规定交易双方可以协商交割地点，只要达成协议，便可以在协议里约定的地点进行交割。因此，正常情况下双方一般会协商从卖方货物存放地直接将货物发往买方，以降低双方费用，只有在协商不成的情况下才会选择在交割计价点交割。

车船板交割是由郑州商品交易所在厂库交割和仓库交割的基础上，结合大宗商品的货运特点，旨在增加交割灵活性、降低交割成本，同时为现货商提供更多选择权和业务回旋余地所创立的一种创新的交割方式。目前，国内可以进行车船板交割的品种见表2-7，其中，上海期货交易所没有实施该种方式交割。郑州商品交易所明确规定在该所上市的普麦、菜籽、动力煤实行车船板交割。当然，考虑到现货市场的特点和交易者的交割习惯，普麦和菜籽也可通过仓库进行交割，动力煤可通过厂库进行交割。

（一）车船板交割基本流程

作为非仓单交割方式的一种，车船板交割不需要卖方把东西运送到指定仓库，省去了商品入库、验收、出库等的费用和时间。车船板交割由卖方提出，为保证合约的履行，交易所一般会要求卖方拟存放的货物机构在计量设施、交通便利性、装运能力、检验检测设备等方面达到一定标准。虽然不同品种在交割的具体细节上有细微差别，但基本流程是相似的。

第一，卖方申报交割，买方响应。从交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日（对于每个交易日申报截止时间，不同交易所规定不同），持有交割月单向卖持仓的客户可提出申请。买方在会员服务系统中响应或填报交割意向。交易所按照确认结果（郑州商品交易所）或者配对原则（大连商品交易所）进行配对。

第二，交易所向会员发送交割通知单。

第三，规定时间内买方会员应当将所欠货款划入交易所账户。

第四，规定时间内买卖双方签订交货协议。买方在会员服务系统中提交交货确认事项，卖方确认。卖方交货后，在规定时间内在会员服务系统中提交交收确认，买方确认。

第五，交易所根据双方的交收结果划转货款。

对存在争议的事项和复检申请，双方都可以提交，且不必对方确认。

（二）车船板交割的应用

车船板交割方式是郑州商品交易所在PM1301合约上首次实施的，自推出以来，以贴近现货市场，能实现买卖双方共赢而受到欢迎。2013年8月，郑州商品交易所在PM1307合约上完成了首笔车船板交割，双方分别是荆州好好吃米业有限公司与陕西建丰经贸有限公司。据资料显示，该笔交易在2013年7月12日的最后交易日，郑州商品交易所的普麦交割系统就完成了1手配对，卖方提交货物信息显示计价点是南京，但货物却在荆州。配对后，买卖双方没有协商在货物所在地荆州交货。7月15日，买方提交了《交割事项确认单》，选择在计价点仓库南京铁心桥库中转，卖方也予以确认。7月19日，卖方会员向郑州商品交易所交割部门提出申请报告，报告中说明买卖双方已协商一致，货物不再拉到计价点仓库中转，双方自行处理货物，并委托交易所结算完成交收。7月23日，卖方在会员服务系统中提交交收申请，买方确认交收价格为2331元/吨（交割配对自动完成日的结算价），完成了此次车船板交割。上述车船板交割从本质上来说，相当于由实物交割转变为现金交割，实现了两方的共赢。这是因为根据当时的现货市场情况，如果卖方把小麦从存货地运至计价点仓库中转，总计运费在102元/吨（船舶运费60元/吨、短驳费30元/吨、中转费12元/吨）左右。所以卖方主动给买方让利69元/吨，自己还节省了33元/吨的费用，同时规避了货物拉到计价点仓库的质量风险。对于买方来说，获得的69元/吨的让利降低了他在现货市场的采购成本，也得到了好处。

除了普麦的成功交割外，2013年9月26日上市的动力煤期货于2014年1月的首次交割中，配对量达到275手，全部为车船板交割。首笔交割的双方为江苏锦盈贸易和内蒙古伊泰煤炭股份有限公司，其重要意义在于为国企未来参与期货市场探索出了一条新路子。动力煤应用极为广泛，是一种通过燃烧来利用其热值的煤炭品种的通称。当库存时间长时，其发热值会下降，所以交易所对该品种采取了车船板交割为主、厂库交割为辅的方式，这样不仅可以节省动力，也能保证品质，同时更贴近现货市场。目前交易所车船板交割指定的港口有12个，全部为动力煤现货市场的主要中转和集散地。实践证明，动力煤采取车船板加厂库交割的方式是成功的。数据显示，截止到2017年1月，买卖双方客户通过车船板交割方式完成的动力煤交割量总计达257.5万吨，其中1501合约交割总量为105万吨，创造了国内商品期货单合约交割量最高纪录。

（三）优缺点

1．可以降低交割环节的物流、管理和时间成本，扩展交割区域

实行车船板交割时，指定交割计价点附近的现货企业无须将货物拉到指定交割仓库即可交割。这样的好处是：一是可以降低交割环节的物流、管理和时间成本，扩展交割区域，使期货市场更贴近现货市场，也便于厂商更直观地利用期货市场套期保值；二是降低交割成本，促进期现货价格趋合，有利于市场功能的发挥；三是实行车船板交割，标准仓单交割方式是同时存在的，可以方便现货企业参与期货时利用期货仓单融资，缓解资金压力。

2．可以有效缓解买方被动接货所引发的矛盾

事实上，在期货市场中，进行实物交割的买卖双方以实现共赢为目标，但有时候也存在被动交货和接货。这时，被动交货或接货的一方往往会在交割时挑起事端，引起不必要的纠纷。交易所推出的车船板交割可以有效地解决这种矛盾，这是由于该交割方式可以让双方充分协商以达成一致。如果出现难以达成一致意见的情况，可以选择在计价点仓库进行中转，维护双方权益。

3．对升贴水设计有一定的挑战

国内上市的品种，车船板交割通常与厂库交割或仓库交割结合使用，交割计价点选择在物流的节点上，而一般的厂库交割并没有升贴水。如果交割计价点没有选择在基准交割地，在物流运输成本、铁路运力市场不透明、现货市场价格波动频繁的情况下，升贴水的设计存在很大的难度。

4．当现货市场价格波动幅度较大时，厂库不愿意开具较长期的仓单

当现货市场价格变化较大，尤其是波动频繁时，一方面，车船板交割中，如果仓单的有效期较长，卖方很难判断市场价格走向和幅度，导致不愿开具仓单；另一方面，车船板制度对于在港口进行作业或从事贸易的企业来说，很容易上手，在期货价格低于现货价格时，买方尽管希望使用厂库交割，但也会打消这一念头。