前言

新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，近年来在市场扩容、做市商制度、分层制度以及集合竞价制度等制度红利的刺激下，得以迅速发展成为拥有上万家挂牌企业规模的场外交易市场。然而市场规模的快速增长并未带来市场质量的提高，新三板市场从2014年开始扩容至今，依然面临流动性缺乏、制度有缺陷、市场透明度低、交易成本过高、监管不完善等多种问题，导致新三板市场的发展受到严重制约。这些制约新三板发展的问题，部分涉及宏观层面的改革，同时也有很多属于微观层面亟待解决的问题，诸如新三板市场制度的设计问题，参与者的交易动机刺激问题，市场流动性、波动性、透明度的改进问题，以及市场监管结构问题。这些问题都适合站在市场微观结构理论的视角进行分析，并且为这些现存问题探寻根本性的解决途径也是新三板市场微观结构研究的意义所在。

本书将市场微观结构理论近30年的国内外研究成果重新整合梳理，对其进行再评价，并应用于我国新三板市场中，从微观结构的角度挖掘新三板市场现存问题的根本原因并探索其解决途径。本书主要分为四部分，第一部分主要探讨市场微观结构的研究框架，并就该领域重要理论及模型的发展、局限性、国内外应用现状进行综述；第二部分针对微观结构中的交易机制问题，对新三板曾用及现用的三种主要交易制度的发展趋势及现存问题进行分析，并提出相应的发展建议；第三部分主要分析新三板市场的参与者结构，并从市场流动性需求方与供给方的交易动机出发，重点探讨新三板中的主办券商、做市商、PE（私募股权）/VC（风险投资）机构、三类股东以及个人投资者的交易行为；第四部分主要通过分析市场流动性、波动性、透明度等市场质量指标的变化趋势，探讨新三板的市场质量问题，并提出相关改进措施及建议。

郭静林

2018年5月30日