1 绪论

1.1 选题背景与意义

气候变暖问题变得日益严峻，且已经成为人类面临的来自自然环境的主要挑战之一。这一问题的形成，是由于温室气体的排放量过多，而二氧化碳又是主要的温室气体来源。因此，对二氧化碳排放量的控制就成为应对全球气候变暖的重要举措。建立碳排放交易市场，是采用经济学理论来解决气候变暖问题的具有重要价值的一种途径，其最终目标是发展绿色经济与低碳经济。目前，欧盟排放配额（European Union Allowance, EUA）和核证减排量（Certified Emission Reduction, CER）分别作为欧盟碳排放交易市场的一级市场与二级市场主要交易产品，其交易所形成的市场已经发展成一个重要的新兴贸易市场。随着碳排放交易市场的不断发展，这一市场的资本化程度也逐渐得到深化，其金融属性日益显著，且碳排放权的衍生品也逐渐被开发出来，进而逐渐形成了碳金融市场，并融入国际资本市场体系之中。经济全球一体化的发展，使得资本市场之间的关系变得越来越复杂。作为新兴资本市场之一，碳排放交易市场不再是一个完全独立的市场，其发展与价格走势也会受到其他资本市场的影响。碳排放交易市场的价格波动，不仅仅受到市场本身因素的影响，如制度安排、内部政策的调整等，还受到包括能源、股票、基金、其他商品等在内的市场的影响，更会受到天气、国际政治背景等因素的影响。国内外研究都表明，碳排放交易市场与其他资本市场产品价格之间呈现出显著的联动关系，且这种关系越来越复杂，即从相对简单的线性相关关系变为复杂的非线性相关关系，也即相依性。准确度量不同资本市场之间的相依结构特征，对资本市场上的风险管理、资本产品的投资组合分析、市场套期保值策略的制定、产品定价等方面都具有很强的现实意义，尤其是在经济金融危机爆发期间。Sklar（1959）提出的Copula定理，为刻画、捕捉资本市场之间的相依结构特征提供了重要的理论支撑。随着众多学者的不断研究，Copula函数的种类日益繁多，且存在二元、多元以及藤分解结构等，这使得引入Copula函数来研究碳排放交易市场之间的相依性具有可行性。

目前，碳排放交易市场已经有10多年的发展历史，但该市场仍然发展不完善，市场结构容易受到外界信息的冲击而发生变化，并产生很大的市场不确定性风险。同时，碳排放交易市场在发展过程中，出现多个发展阶段。欧盟碳排放交易市场自2005年建立以来，已经经历了两个阶段，且从2013年1月1日起，欧盟排放交易体系进入第三个阶段。在不同发展阶段，由于具体制度安排、政策导向、排放与减排目标不同等因素，碳排放交易市场产品价格可能存在上涨、盘整、下跌三种状态之间的转换特征。同时，碳排放交易市场与其他资本市场具有一个明显的差异，就是容易受到天气因素、国际政治背景因素等的影响，这些因素更可能促使碳排放交易市场产品价格出现较大幅度的异常波动，即呈现出跳跃的特征。这些特征的显现，不仅对市场决策者在制定相关政策方面起到一定的警示作用，也给市场投资者实施投资策略时在风险规避方面提供了一定的参考。正是基于此，在充分考虑市场信息冲击的前提下，针对碳排放交易市场价格的状态转换特征和跳跃行为特征的研究，对于风险管理领域就显得十分重要，尤其是在发展绿色经济、低碳经济的背景下。本书的研究，为准确探讨碳排放交易市场之间、碳排放交易市场与其他资本市场之间套期保值策略提供了一定的参考意义，有利于提高碳排放权市场产品定价的准确度，也有利于分析欧盟碳排放交易市场上资产价格的跳跃特征及其驱动因素，从而进一步探讨市场制度的完善。

我国是世界上碳排放权出口的主要国家之一。作为我国第一个碳排放交易所，深圳碳排放交易所于2013年6月18日正式开始交易，这标志着我国在发展低碳经济的道路上迈出新步伐，也为与国外的碳排放交易体系相接轨提供了前提基础。2015年9月25日，在中美发表的《气候变化联合声明》中，中国承诺在2017年启动全国碳排放交易体系，这有利于与全球碳排放交易体系接轨，也有利于我国与世界各国共同应对气候问题。目前，我们应结合我国实际情况并借鉴国外经验，进一步完善我国区域性的碳排放交易所，提高市场的运行效率，并通过研发更多的相关产品，优化配置我国的碳资源。因此，本书的研究对我国碳排放交易市场发展具有一定的参考与借鉴意义，尤其在设计我国碳排放交易机制方面。