第四章　信托资产盈利能力分析

第一节　信托收入

一、信托收入的历史分析

本书收录了68家信托公司的信托收入数据，与上一年度持平。

根据2017年信托公司最新披露信息显示，2016年度，信托行业平均信托收入为1615454万元，比2015年大幅下降，下降幅度为281737万元，下降了14.85%。自2012年以来，信托公司的信托收入在2012年的上升幅度最大，达到129.52%，远远高于其他年份，继2012年大幅增长后，2013年和2014年又连续出现了超过50%的增长幅度；在近5年内，除了2015年和2016年外，其余3年均实现了50%以上的上涨。信托收入增幅在2015年出现大幅下跌后，2016年首次出现了近5年以来的下跌。如表4-1所示。

自2012年以来，从未出现信托公司的信托收入为负值的情况。在2016年所有收录的68家信托公司均实现了正的信托收入，即使信托收入最少的公司也达到了51312万元。信托收入数据表明，2016年整个信托行业的信托收入出现了消极的变化。

在2007年，单个信托公司的信托收入出现历史高点2137956万元，在之后的4年内，该指标一直在100亿元级别徘徊，但是2012年的信托收入最高值远远破了2007年的纪录，达到3081299万元，2013年单个信托公司信托收入在2012年出现历史高值的基础上达到3824727万元，2014年这一指标又创新高，达到5760493万元，2015年这一指标继续刷新历史纪录，达到7067050万元，2016年又一次以7552412万元刷新了2015年的历史记录。值得一提的是，该指标自2012年以来连续5年不断被刷新。

2012—2016年，2015年和2016年各个信托公司的信托收入变异系数最大，分别为0.90和0.87。2013年和2016年该指标均有所下降，其余3年时间里，各信托公司信托收入变异系数略微上升。2016年该指标从2015年的0.90小幅微调至0.87。这表明，2016年各信托公司之间的信托收入差异度小幅回调。

综合上述分析，我们不难发现，2012—2015年，各信托公司的平均信托收入逐年持续增长。尤其是2014年，在2012年、2013年连续出现了129.52%和50.22%的增幅的基础上持续增长53.52%。但是，2015年各信托公司平均信托收入增幅大幅缩减，这说明2015年各信托公司收入增长形势不容乐观，以往持续高速增长的态势在2015年发生了转变。2016年则延续了这一趋势，出现了近5年以来的首次下跌。与此同时，2016年各信托公司的信托收入差异性继续保持高水平，表明在各信托公司的信托收入大幅下跌的同时，各信托公司之间的竞争依然激烈。

二、信托收入的公司分析

从信托收入排名来看，2016年度，信托收入最大的信托公司前5名为：中信信托（7552412万元）、兴业信托（5074847万元）、建信信托（4915516万元）、平安信托（4685177万元）以及上海国信（4524013万元）。

与2015年相比，前5名阵营变化较大，其中，只有中信信托和平安信托继续保持信托收入前5名的位置。兴业信托在2016年信托收入小幅增加302027万元，位居行业第2名。建信信托和上海国信则分别大幅增加736106万元和735489万元跃升至行业第3名和第5名。中融信托的信托收入则在2016年以2925555万元的增幅小幅下降至行业第7名。值得一提的是，2016年信托收入排名前5名的公司平均信托收入比2015年前5名高出252876万元。

另外，2008年信托收入达到10亿元以上的公司只有5家，2009年增加到28家，2010年增加到41家，2011年继续增加到49家，2012年进一步增加到62家，2013年增加至65家，2014年仍然保持65家的规模。2015年保持67家的规模，在68家信托公司中，2015年仅有1家信托公司的信托收入不足10亿元。而2016年不足10亿元的公司增加到2家。值得一提的是，2016年信托收入达到100亿元以上的信托公司达到40家，超过了所有披露公司数量的一半。在经济环境持续偏紧的情况下，信托收入达到100亿元以上的信托公司比2015年减少了2家。

从信托收入增幅来看，2016年度，信托收入增幅前5名的公司分别为方正东亚（增幅152.48%）、光大兴陇（增幅114.34%）、中粮信托（增幅59.64%）、国民信托（增幅53.99%）以及中建投信托（增幅48.56%）。2016年增幅排名前5的公司与2015年变化较大，只有国民信托保持了前5的位置，百瑞信托、华宸信托、万向信托和工商信托均跌出了前5名。值得一提的是，2016年度信托收入下跌的公司有43家，比2015年多出16家，这也显示出2016年各信托公司在严峻的市场环境中面临收入下跌的压力。

从2011—2016年6年以来各年信托收入的稳定程度来看，最稳定公司的前3名分别是英大信托（变异系数为0.14，年均值为1222450万元）、吉林信托（变异系数为0.18，年均值为473758万元）以及国联信托（变异系数为0.22，年均值为349697万元）。另外，信托收入波动程度最大的前3家公司分别是国民信托（变异系数为1.17，平均值为456316万元）、云南国信（变异系数为0.90，平均值为1208707万元）以及外贸信托（变异系数为0.84，年均值为2684038万元），其中，国民信托和云南国信的波动性主要是因为近几年信托收入的连续增长造成的。

三、信托收入与信托业务收入的对比分析

信托收入主要由利息收入、投资收入、公允价值变动收益、租赁业务收入以及其他收入等5部分组成，统计分析结果如表4-2所示。从表中可以看出，利息收入与投资收入是最主要的两大信托收入来源，公允价值变动收益与租赁业务收入占的比重非常小，而且从事相应业务的公司数目也较少。

2012—2016年，信托利息收入比例值连续波动，除了2014年和2015年外，其余3年均在50%以上。近5年来信托利息收入比例一直在50%左右波动。2012年，利息收入占比为53.09%，跌幅达19.39%，2013年比2012年小幅增加4.25%，达到57.34%。2014年利息收入占比比2013年小幅下降7.77%，至49.57%。而2015年利息收入比例继续小幅下降4.24%，达到45.33%。另外，2015年出现信托利息收入占比大于100%的公司（1家），小于0的公司为0家，其余4年信托利息收入占比大于100%和小于0的公司均为0。从变异系数来看，2012年以来，信托利息收入的变异系数一直在0.50以下，2012—2014年均在0.4以下，2015年变异系数则大幅增加至0.49，2016年又大幅下跌至0.32。这表明，2016年各信托公司信托利息收入比例的差异性不大。

相对应的，信托投资收入的比例在2012—2015年逐年上升，2012年为近5年的最低点（36.50%），一直上升至2015年的50.01%，2016年又小幅下跌至44.41%。除了2015年外，其余4年信托投资收入比例在40%左右波动，这表明近5年来各信托公司的收入结构中，投资收入占比相对比较稳定。从投资收入占比的差异性来看，近5年中除了2012年外，其余4年的变异系数比较接近，2014年和2016年更是跌至近5年的最低值。这表明2016年各公司的投资收入占比的差异程度在2015年大幅拉大后又一次下降。

对于从2009年开始披露的公允价值变动收益，这一项目一直以来是从事相关业务信托公司收入流失的主要原因，虽然2012年这种情况有所改观，但是2013年该指标又出现了下滑。近5年来，该项业务对信托收入起正向作用的公司从2012年的40家，大幅下降至2013年的25家，2014年则大幅增长至42家，而2015年该指标又极速下跌至27家，2016年则小幅下跌至23家。收入占比超过5%的公司从2012年的14家，小幅下降至2013年的10家，2014年又大幅增加至17家，2015年又极速下跌至6家，2016年则继续跌至2家。该项业务对信托收入起负向作用的公司，2012年为5家，2013年和2014年也保持在5家左右的规模，而2015年该指标极速上升至21家，2016年继续大幅上升至37家。这表明，2016年公允价值变动收益成为拖累信托公司收入增加的重要原因之一。

图4-1反映了近6年来信托公司信托收入结构的变动轨迹，从中我们不难看出，利息收入在信托公司的收入结构中占据了绝对比重，其次分别是投资收入和公允价值变动收益。其中，2011—2013年投资收入均占据信托收入的1/3左右，其比例相对比较稳定，2014年该比例大幅上升至41.75%，2015年继续大幅上升至50.01%，2016年又小幅下跌至44.41%。利息收入比例的变动轨迹在近6年呈W型，波动较为剧烈，最高值为2011年的72.48%，最低值为2015年的45.33%。公允价值变动收益在信托收入中比重非常小，除2012年和2014年为正值外，其余4年均为负值。

综合上述分析，我们可以看出，在过去的6年中，利息收入依然是信托公司信托收入的主要来源，但是，近6年利息收入占比出现了较大的波动。2016年利息收入在2015年该比例大幅下跌后又一次大幅回升，这表明各信托公司2016年又恢复了长久以来依赖利息收入的收入格局。

表4-3表明，英大信托的利息收入占比非常高，达到84.90%，并且非常稳定，变异系数仅为0.07。显示出近6年来英大信托对利息收入的依赖性较高，而且这种情况并没有发生改变。此外，交银国信和国投泰康的利息收入占比也比较高，而且变异系数也比较小。与英大信托高度依赖利息收入类似，中融信托近6年来平均有67.10%的收入来源于投资收入，而且相对稳定。此外，上海国信和昆仑信托对投资收入的依赖程度也比较高。