股票经纪和研究

在我的职业生涯中，发生显著变化的另一个领域是股票经纪行业。除了参考最出色的内部研究之外，我一直支持适当参考最出色的外部研究。参考内部研究可知自己的结论与共识性观点是否不同，后者通常是不同经纪公司的重要分析师们给出的，他们往往都监测着特定的公司。由于“金融大爆炸”（Big Bang）^[2]及1986年股市放松管制后出现的大量并购交易，大多数股票经纪机构在过去20年中已经几易其主了。

规模较大的经纪公司将自营交易与投资银行和研究相结合，这意味着商业模式已完全改变了，已非我入行时的那种旧式伙伴关系结构了。是股票经纪公司的分析质量改变了，还是经纪机构的大多数分析没什么价值了？对此我不敢苟同。分析师们撰写的分析报告的性质确实发生了变化，许多情况下，股票经纪研究越来越多地为投资银行服务这是事实，但我相信，如果你知道如何运用研究报告、知道与哪些分析师进行沟通，那么它们仍然是非常有价值的。特别是，分析师们可能无法在报告中解释清楚细微的差别。

早年间我们比较倚重的股票经纪公司是罗威&彼得曼公司（Rowe＆Pitman），该公司很久之前就被并入了现在的瑞银投资银行（UBS Investment Bank）。他们帮助富达发行了离岸基金，也向我提出了不少好建议。我还记得高盛的两位高管来访时的情形。他们当时没有真正地研究或涉足英国股票市场，但他们说，如果他们能在美国或其他市场上帮忙的话，他们会非常乐意效劳（在当时的美国市场上，富达是他们最大的客户之一）。没过多久，我确实发现了他们能帮得上忙的领域。