选股的秘诀

总的来说，我的选股方法一直以广泛的调查为基础。我秉持的理念是，可参考的观点越多越好，也就是说，我需要一张大“网”。无论是来自富达内部，还是小型股票经纪公司、行业专家或大型投资银行，进入这张“网”的信息越多，我从中发现真知灼见的概率就越大。正如我的前同事彼得·林奇所说的：“当你翻开10块石头时，你可能找到一个很吸引人的投资创意，但当你翻开100块石头时，你可能发现10个出色的投资创意。”管理大量的资金需要很多创意和想法，即使拥有一支庞大的内部团队，我们也不可能面面俱到，无所不通，无所不晓。

即使过了这么多年，解释我何以买入这只股票而非那只股票也是极为困难的。事实是，在买入一家公司的股票之前，我喜欢考虑众多因素。首先，我会尽可能地与管理层进行会谈。会谈有几大好处：有助于我了解公司人员和战略；有助于了解公司的业务质量和影响其财务业绩的主要变量（一些因素可能是管理层可控的，而另一些，如汇率的敏感程度，则不是）。我深信，企业的经营条件存在差异，在其他条件相同时，一些企业比其他企业拥有更好的特许经营权，我喜欢这样的企业。

我们还在会谈的基础上为公司建立财务模型，这些模型的精确性不亚于第三方建立的模型。我还会参考其他估值指标。我总是喜欢考虑一系列估值指标，而不是只关注一个指标。我观察的关键指标包括P/E （市盈率）比率、企业价值与总现金流的比率、自由现金流比率（我喜欢那些产生现金流的公司）和投入资本的现金流收益率。我还会根据一国、一个地区或全球范围内的同行业绩评价公司的表现。

然后，我会查看资产负债表中的一些比率以了解公司的财务状况。我多年来总结出来的一个教训是，出现问题时，资产负债表糟糕的公司让我亏损最多。我还查看股东名单并考虑股东是否会对股价产生影响。我也会从公司治理的视角考虑问题，确认股东是否存在买卖股票的行为以及技术分析师对股票的看法。我还考虑机构投资者持有的股票是过多还是不足，是否存在净买卖行为以及关键的股票分析师对股票的看法。

最后，我会考虑是否存在投资者今天未曾关注但未来会促使股票增值的因素。以上并没有囊括所有的考虑因素，我还会考虑其他影响因素。在我决定买入一家公司的股票之前，我不能低估各种因素的重要性。我发现，其他投资者经常想通过“便捷”之法进行投资，他们做出买卖决策时只参考一种信息。极端的例子是得到一点提示就买入股票或者只孤立地看股价走势图就决定买入股票。事实上，许多经验不足的投资者想要一种简单或者偷懒的（恕我直言）选股法。我认为，他们这样做是把机会拱手让给了我们这样的专业投资者，因为我们总是会更加深入地研究影响股票的各种因素。

图1-2 我如何审视一家公司