投资表现的好坏

作为一名基金经理，毫无疑问我要平衡潜在的回报和损失风险。经常有人问我：“你有业绩惨淡的历史吗？”在过去的26年里，我的业绩有7年的时间没有赶上富时综合指数（如图1-3所示）。

我业绩不佳的时期通常也是英国经济衰退（20世纪80年代初和90年代初）或“动量”市场时期（20世纪80年代中期和90年代后期）。中小企业在经济衰退时期经营非常困难，而在“动量”市场中，规模最大的公司（我一直不太擅长的领域）表现最出色。有人可能认为， 20世纪90年代后期动量市场表现强劲的最后一年（即1999年），我的业绩会非常糟糕，但事实上，由于当年中小盘股的收购数量有所增加，我的业绩还算差强人意。

图1-3 富达特殊情况基金相对于富时综合指数的业绩

我也会审视季度业绩。在20世纪80年代末90年代初，我连续7个季度的业绩都很糟糕（有趣的是，这段时期结束之际，奈德·约翰逊专门找我谈了业绩问题，这是我26年职业生涯中唯一的一次！）。我经历过一次连续4个季度业绩较差、一次连续3个季度业绩较差和9次连续2个季度业绩较差的时期。除此之外，我业绩不佳的时间都没有超过一个季度。

最让人惊讶的是，基金的规模与其相对业绩之间几乎没有相关性。我稍后会详细阐述规模问题。自2000年电信、媒体和科技股泡沫破裂以来，该基金从“价值”股的强劲表现中受益良多。从那时起，这样的好运就一直伴随着我。展望未来，环境可能更加艰难，获得出色的业绩可能更难。然而，尽管特殊情况基金和欧洲基金的投放领域受专业限制，但在发行后的最初10年里，它们的业绩优于任何其他信托基金，这是最令我自豪的成就。而且自1979年特殊情况基金发行以来，其业绩就优于所有其他基金。