第一节 公允市场价值

一、公允市场价值的含义

财务估价的目的是确定一个资本品的公允市场价值。所谓“公允市场价值”，是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资本品是能带来未来经济利益的资源，经济利益是资本品能带来的现金流入。由于不同时间的现金流不等价，需要通过折现处理，因此，资本品的公允市场价值就是未来现金流入的现值。它与资产的会计价值、现行市场价值和清算价值既有联系，也有区别。

二、公允市场价值与会计价值

会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。它以交易为基础，主要使用历史成本计量。例如，某项资产以10000万元的价格购入，该价格客观地计量了资产的价值，并且有原始凭证支持，会计师将它记入账簿。过了几年，由于技术更新，该资产的市场价值已经大大低于10000万元，或者由于通货膨胀其价值已远高于最初的购入价格，记录在账面上的历史成交价格与现实的市场价值已经毫不相关，会计师仍然不修改他的记录。会计师只有在资产需要反映价值转化（折旧或摊销）和价值贬损（资产减值）时，才修改资产价值的记录。

会计师选择历史成本而舍弃现行市场价值的理由有两点：①历史成本具有客观性，可以重复验证，而这正是现行市场价值所缺乏的。会计师以及审计师的职业地位需要客观性的支持。②如果说历史成本与投资人的决策不相关，那么现行市场价值也同样可能与投资人决策不相关。投资人购买股票的目的是获取未来收益，而不是公司资产的价值。公司的资产不是被出售，而是被使用并在产生未来收益的过程中消耗殆尽。与投资人决策相关的信息，是资产在使用中可以带来的未来收益，而不是其现行市场价值。财务报告采用历史成本报告资产价值，其符合逻辑的结果之一是否认持续收益和股权成本，只承认已实现收益和已发生费用。

会计规范的制定者，出于某种原因，要求会计师在一定程度上使用市场价值计价，但是效果并不好。美国财务会计准则委员会（FASB）要求对市场交易活跃的资产和负债使用现行市场价值计价，引起很大争议。我国在企业会计对公允价值计量也只是合理稳健的应用，只是对金融资产和金融资产同质资产在后续计量首选公允价值模式。其实，会计报表数据的真正缺点，主要不是没有采纳现实价格，而在于没有关注未来。会计准则的制定者不仅很少考虑现有资产可能产生的未来收益，而且把许多影响未来收益的资产和负债项目从报表中排除。表外的资产包括良好的管理、商誉、忠诚的顾客、先进的技术等；表外的负债包括未决诉讼、过时的生产线、低劣的管理等。

历史成本计价也受到很多批评。①制定经营或投资决策必须以现实的和未来的信息为依据，历史成本会计提供的信息是面向过去的，与管理人员、投资人和债权人的决策缺乏相关性；②历史成本不能反映企业真实的财务状况，资产的报告价值是未分配的历史成本（或剩余部分），并不是可以支配的资产或可以抵偿债务的资产；③现实中的历史成本计价会计缺乏方法上的一致性，其货币性资产不按历史成本反映，非货币性资产在使用历史成本计价时也有很多例外，所以历史成本会计是各种计价方法的混合，不能为经营和投资决策提供有用的信息；④历史成本计价缺乏时间上的一致性，资产负债表把不同会计期的资产购置价格混合在一起，使之缺乏明确的经济意义。因此，财务估计通常不使用历史购进价格，只有在其他方法无法获得恰当的数据时才将其作为质量不高的替代品。

按照公允市场价值计价，也称未来现金流量计价。从交易属性上看，公允市场价值计价属于产出计价类型；从时间属性上看，公允市场价值计价属于未来价格。公允市场价值计价有以下特点：未来现金流量现值面向的是未来，而不是历史或现在，符合决策面向未来的时间属性。经济学家认为，未来现金流量的现值是资产的一项最基本的属性，是资产的经济价值。只有公允市场价值计价才符合作为价值评估的目的。

三、公允市场价值与现时市场价值

现时市场价值是指一项资本品在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。现时市场价值是指以现行市场价格计量的资本品价值，它可能是公允的，也可能是不公允的。要区分资本品的现时市场价值与公允市场价值。

首先，作为交易对象的资本品，通常没有完善的市场。单项资产或证券，可能有交易市场，但市场并不完善；而作为整体的企业，不管上市公司还是非上市公司，可能没有交易市场或市场更不完善。

其次，以整体的企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称，人们对企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公允的。

再次，市场价格是经常变动的，人们不知道哪一个价格是公允的；

最后，财务估价的目的之一是寻找被低估的资本品，也就是价格低于价值的资本品。如果用现时市价作为资本品的估价，则资本品价值与价格相等，我们什么有意义的信息也得不到。

可见，如果市场是有效的，即所有资本品在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则公允市场价值与现行市场价值应当相等。如果市场不是完全有效的，一项资本品的公允市场价值与现行市场价值会在一段时间里不相等。投资者估计一种资本品的公允市场价值，并与现行市场价值进行比较，如果公允市场价值高于现行市场价值，则认为资本品被市场低估了价值，会决定买进。投资者购进被低估的资本品，会使资本品价格上升，回归到资本品的公允市场价值。市场越有效，现行市场价值向公允市场价值的回归越迅速。

四、公允市场价值与清算价值

清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。清算价值以将进行清算为假设情景，而公允市场价值以持续经营为假设情景，这是两者的主要区别。清算价值是在“迫售”状态下预计的现金流入，由于不一定会找到最需要的买主，通常会低于正常交易的价格。清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而公允市场价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。两者的类似性在于它们都以未来现金流入为基础。