前言

有效市场理论认为，在一个成熟的资本市场里，股价可以反映公司的价值，上市公司管理层只需要专注于实现企业股票价值最大化即可。但是，在一个新兴的资本市场里，公司的股价却并不能完全反映其内在真实价值。因此，上市公司管理层需要发掘公司内在价值，关注公司价值实现；主动向投资者传递信息、揭示公司价值，获得投资者认可；甚至采取措施与手段吸引重要投资者参与企业管理活动并创造价值。因此，本书所讨论的投资者关系管理（IRM）在上市公司中就扮演着价值发现、价值传递和价值创造的作用。美国投资者关系学会（National Investor Relationship Institute, NIRI）将IRM定义为公司的一项战略管理职责，它是运用金融、沟通和市场营销、证券等合规的手段与方法来管理公司与金融机构及其他投资者之间的信息交流，以实现企业价值最大化的活动。

《上市公司投资者关系管理：评价、路径与效应》一书对投资者关系管理相关理论与中国上市公司实践活动进行了系统的梳理与证明。该书一方面基于投资者关系的发展历程对投资者关系管理的内涵进行界定，揭开投资者关系活动的“面纱”，构建投资者关系管理的概念框架与评价指数；另一方面，论证良好的投资者关系管理的作用机制与双重路径——公司可见度与信息透明度，并通过公司可见度与信息透明度的传导机制，实证检验投资者关系管理的三大效应——信息效应、治理效应与价值效应。全书具体分为八章内容：

第一章，导论。该部分主要介绍全书的研究背景与意义、研究内容与框架、研究方法与创新之处。

第二章，投资者关系管理概述。该部分基于投资者关系管理起源与发展、中国投资者关系管理制度背景，归纳出投资者关系管理“信息沟通观”“战略管理观”“公司治理观”三种代表性观点，同时结合中国资本市场实践，描述了我国现阶段投资者关系管理活动的普遍性与多样化。

第三章，投资者关系管理评价体系。该部分主要基于委托—代理理论、战略管理理论与自主治理理论，结合中国上市公司投资者关系管理实践，使用德尔菲法和层次分析法构建了反映“信息披露、互动沟通与组织保障”的投资者关系管理指数体系，一共包括三级共11个具体指标。

第四章，投资者关系管理作用路径：基于中介效应的初步分析与方法说明。该部分依据“信息透明度”与“公司可见度”两个中介效应指标，初步论述了投资者关系管理这一战略活动的作用机理，其构成了后文实证分析的逻辑节点与理论框架，同时，对中介效应检验的方法进行了说明。

第五章，投资者关系管理信息效应：基于公司可见度与股价信息含量的实证检验。本部分主要基于可见度这一路径与关键因素，进一步检验投资者关系管理对增强股价信息含量、提高资本市场效率的机制与效果。

第六章，投资者关系管理治理效应：基于信息透明度与双重代理成本的实证检验。本部分在双重委托—代理框架下，基于信息透明度这一路径与关键因素，进一步检验投资者关系管理对降低代理成本、抑制管理层自利与大股东掏空的治理效应。

第七章，投资者关系管理价值效应：基于双重路径与机构股东调研的实证检验。本部分从股东积极主义与机构股东持股规模的改变出发，研究机构股东治理动机，并基于投资者关系管理对于公司可见度与信息透明度的作用机理检验投资者关系管理对改进企业绩效的经济后果，最后从机构股东调研的投资者关系管理视角进一步研究机构股东价值创造的功能。

第八章，政策建议与研究展望。本部分结合各章研究结论，针对上市公司、投资者尤其是机构投资者、媒体中介与监管部门给出政策建议，提出进一步研究的内容与方向。

松下幸之助说过：“企业管理过去是沟通，现在是沟通，未来还是沟通。”本书解释了以“沟通”为核心目的的上市公司投资者关系管理活动，其主旨在于公司、管理层与股东之间传递并获取信息。投资者关系管理活动在向投资者充分揭示公司价值和潜在价值的同时，有利于提高公司信息透明度；可以听到投资者的各种声音（反馈），并接受投资者监督，有助于提高公司治理水平；可以听取投资者的建议，形成良性互动，实现可持续发展的战略目标，有利于创造企业价值。

本书在写作的过程中，得到了教育部人文社会科学研究青年基金项目（15YJC630031）和西南财经大学科研项目的资助，得到了西南财经大学出版社的大力支持，在这里表示由衷的感谢，同时也感谢我可爱的学生们在文献整理、数据收集过程中给予我的帮助。当然，本书难免有纰漏和不足之处，也希望该书成为一个与读者沟通的平台，希望读者能够不吝赐教，使本书更加完善。

何丹

2019年12月于美国加州州立大学长滩分校（CSULB）