推荐序

随着我国经济和金融市场的快速发展以及对外开放的深化，资产和财富管理行业在最近几年里也发生着巨大的变化。一方面，资产和财富管理行业的规模在快速扩张，规模报酬递减效应使得获取超额收益变得更难；另一方面，投资者的需求也变得多样化，资产和财富管理机构需要通过广泛配置不同类别的资产，来更好地满足投资者的个性化需求。这些因素都使得资产配置成了行业热点话题。

然而，过去我们的金融市场、资产和财富管理业务往往存在较为严重的市场分割情况。例如，相当多公募基金主要专注于股票或债券中的一类。更为典型的是，作为资产和财富管理市场的中流砥柱，银行在相当长一段时间内，由于投资约束、人才培养等原因，主要专注于投资债权类资产，而对权益类资产的关注则非常少。为了更好地适应金融市场的发展，响应政府扩大权益性投资的政策方向势在必行，不少机构已经开始行动了。

考虑到各种约束，除了逐步发展自身的直接权益投资，另一个非常自然的做法是利用基金中基金（Fund of Funds，FOF）来实现资产配置目标。通过FOF，资产和财富管理机构可以聚焦于自己的核心战略目标——资产配置，而将具体资产的筛选和交易交给优选出的该子领域的专业基金经理负责。一方面，这可以有效规避资产和财富管理机构在短期内人才可能不足的劣势，并迅速有效地推动业务的开展；另一方面，这也可以帮助资产和财富管理机构有效控制业务成本，提升经营效率。

除此之外，FOF还与MOM（Manager of Managers，管理人中管理人）以及智能投顾有着密切的关联。一方面，通过MOM，资产和财富管理机构可以优选基金经理，这也是资产和财富管理机构投资基金专户产品和私募基金的主要方式；另一方面，在这个移动互联网时代，数量巨大的、投资数额可能不太大的长尾用户是资产和财富管理机构重点拓展的新客户，通过智能投顾，可以有效地为这些客户提供低成本而高质量的服务。而智能投顾的基础，恰恰是FOF。

在这样的背景下，我国的FOF产品虽然起步较晚，但发展非常迅速，且前景十分广阔。FOF及资产和财富管理行业的从业者自然很需要一本指南手册。罗荣华教授长期致力于基金和资产组合选择的研究，对FOF的理论和实践有深入的理解。他的这本新书就上述内容进行了非常深入且细致的讨论，刚好可以很好地满足从业者的需要。

本书从FOF的发展历史娓娓道来，系统地介绍了FOF的主要管理流程及每一环节所涉及的关键技术方法。特别地，本书不仅系统地介绍了主流方法，还展示了罗教授及其团队自己研究、构建的一些新方法，这些新方法不仅是学术研究的成果，也在实践中得到了检验。除此之外，为了帮助读者更好地理解如何将这些方法有效应用在资产和财富管理实践中，本书通过一个假想的案例，展示了一名FOF基金经理的工作流程。当然，本书也没有忘记MOM和智能投顾，就FOF与这二者的关联进行了简要而精辟的讨论。

此外，本书对于致力于利用资产配置来有效管理个人财富的个人投资者，也有着非常重要的启发作用。受限于财富规模，个人投资者往往并不容易直接配置股票、债券乃至另类资产等底层资产，但通过FOF，个人投资者可以非常容易地做到这一点。

最后，FOF的兴起使得金融市场的专业化分工更加深化，市场效率也有望得以进一步提升。这对于资产和财富管理行业，乃至资本市场和经济的整体效率，都将大有助益。而要实现这一点，有赖于从业者的专业化。本书便为大家提供了一个很好的参考。

我诚挚地推荐有志于资产和财富管理行业的从业人员，或者有志于利用资产配置方法来实现个人财富有效管理的个人投资者，仔细阅读这本书。通过本书，你可以熟谙以资产配置为基础的FOF管理的完整方法体系，掌握其中的关键技术，从而更加有效地开展自己的工作。不管你是直接从事投资管理，还是为客户提供财富管理建议，抑或从事智能投顾产品的设计，本书对你都会非常有帮助。

衷心希望你能享受阅读本书！

翟立宏

西南财经大学金融学教授，信托与理财研究所所长，

中国信托业协会专家理事

2020年8月，成都