原则1
投资前最重要的事情：控制你的行为

投资者的主要问题，也是他最大的敌人，就是他自己。

——本杰明·格雷厄姆

我一再注意到，早在现代科学揭示真相之前，哲学家、神学家和作家就已经记录了他们对于人性的敏锐观察。《旧约》中有这样一个故事，我把它称作“约旦河问题”，这本是一个复杂的问题，而解决方案却因为本身太过简单而被人们忽视了。

这个以约旦河命名的故事是关于一位富有的社区领袖乃缦的，他是叙利亚王国军队的军官。根据记载，乃缦似乎是一个有权势的人，广受尊重。但有一个（大）麻烦：乃缦是个麻风病人。乃缦的一个仆人为了使她的雇主摆脱这种痛苦，便建议他去寻找一位撒玛利亚先知，因为后者奇迹般地帮助了很多其他同样有着类似问题的人。

抱着最后一线希望，乃缦驾着马车来到先知的家里，向先知求教。先知没有出来见他，而是差遣一个仆人对乃缦说：“去约旦河里沐浴七次，你的肉体就会康复，你也会得到净化。”

现在，我们傲慢的主角对这次拜访的结果并不满意。首先，先知没有出面并礼貌地与他面对面交谈。其次，他被告知的建议是到一条不那么干净的河流里执行一项看似愚蠢的任务。乃缦质疑为什么不让自己去附近三条更美、更干净的河流里洗浴，于是便怒气冲冲地离开了。

乃缦的仆人虽然也很生气，但她鼓足勇气走向她的主人，建议他听从先知的简单要求，她说：“我的主人，如果先知吩咐你去做一件复杂的大事，你肯定会去做。而现在他只是让你去做洗浴这样简单的事情，为什么不去做呢？”随后如故事所说，乃缦决定谦卑地去执行这项看似简单的任务，最终他的疾病被治愈了。

今天，投资者依然被“约旦河问题”所困扰，问题的答案也因为过于简单而被忽视了。这里解决问题的关键在于你自己。

在考虑是什么促成了不同的投资回报时，投资者习惯于幻想一切其他的原因，除了最重要的事情——他们自身的行为。有些人想象如果自己能在特斯拉（或苹果，或任何你能说出的涨幅巨大的股票）首次公开募股时就买下它们，那会是什么样的情形；另一些人幻想如果能在大熊市到来之前完美地退出，将会是一种怎样美妙的感觉；还有人的梦想是成为伯克希尔-哈撒韦公司的一名原始股东，然后可以尽情地在中西部的娱乐业中心随心所欲地享乐。

若想获得较好的投资回报，相对于选对一个基金或者买卖时机来说，投资者的行为更能预示财富创造，但没有人梦想着不恐慌、进行定期投入并始终保持对长期回报的关注。

虽然投资者的梦想中并不包括行为模式，但行为模式是实现投资高回报的必要条件，也是推动破坏性投资的罪魁祸首。加里·安东纳奇（Gary Antonacci）利用DALBAR对投资者的行为进行研究，所得结果强调了投资者的行为模式带来的货币加权回报率与时间加权回报率之间的巨大鸿沟，这就是我们所谓的“行为偏差”：

截至2013年，在过去的30年中，标准普尔500指数的年度回报率为11.1%，而股票型共同基金投资者的平均回报率仅为3.69%。其中大约1.4%的差距是源于基金费用。而6%的差距，很大一部分是由投资者在错误时机做出的决定造成的。7

行为偏差衡量的是投资者对市场的情绪化反应所造成的损失。虽然有些人可能由于研究方法的不同而不同意DALBAR的研究结果，但没有人怀疑行为偏差的存在。正如图1-1中的估算所示，在行为偏差导致的结果大小方面，不同的研究存在一些分歧（不同的估算表明，每年的损失介于1.17%和4.33%之间），但对于其对回报所带来的负面影响，各方普遍达成了一致意见。

如果一家共同基金公司推出的产品每年的回报率都比市场平均值高4%，公司肯定会吸引一大批投资者。可悲的是，约旦河故事里的行为偏差现象意味着我们靠做出正确的决定而去挣得这4%的可能性很低。

好吧，假设你认为减少行为偏差并不能对投资回报有多大的助益，仍然想把注意力集中在选择最好的基金上。假设你可以做到这一点（尽管市场上有超过8000只股票共同基金），并且假设你在2000～2010年投了回报率最高的那些基金。

在那10年里，CGM Focus（CGMFX）是回报率最高的股票基金，年化收益率为18.2%，超过第2名3%。投它是个不错的选择！唯一的问题是，平均来说，在那10年间真正购买了CGMFX的普通投资者却没有挣到钱，反而损失了10%的资产。原因在于该基金的波动性，再加上投资者追涨杀跌的倾向，意味着投资者在大部分收益已经兑现后蜂拥而至，而在出现亏损后卖出，并且循环往复。追求最大化回报是对的，也是本书的重点之一，但如果没有自控能力，实现这个目标根本无从谈起。

作为进一步的佐证，在1999年股票处于历史上的高位时，美国人把近9%的薪水投入到他们的401（k）退休账户中。3年后，股价下跌了约33%，美国人投资到401（k）的薪水比率下降了近1/4。8对整个市场进行估值是简单的，但在此基础上采取恰当的行动却要难得多。

管理人类自身的行为是成为成功投资者的基石，这是毫无疑问的。没有任何天才的投资技巧能够治疗不良行为的毒瘤。

剩下的九条自我管理原则将指引你做出良好的行为，并帮助你获得4%的良好行为偏差溢价，但需要你真正发自内心地认可它们的价值。保持好的投资行为的困难之处在于，即使投资者承认了它的重要性，有时也很难认同顺其自然的简单办法其实是最好的方法。加强自我管理将有助于此。

我们中很少有人有足够的洞察力和智慧来管理好自己。如果良好的行为模式是追求投资回报的第一步，那么愿意在这一点上寻求帮助是建立良好的行为模式的第一步。