大旱之年该低价卖出土地还是低价买入土地

当下的中国银行股类似这样一幅图景（见图1-2）。

一条河流的中游地区由于气候异常变化遭遇了干旱，因此上游河水流经干旱地区被截流，流向下游的水自然减少了。下游两岸有大量的良田，由于水量减少，导致良田的灌溉受到影响，产出暂时下降，但下游的人们认为水量会永远减少。如果这个认知还得到了某些专家的认同，专家甚至提到未来下游可能会沙漠化，人们就会在恐慌中争相以5折的价格抛售下游的土地。实际上，水量减少只是短期情况。人们低价竞卖土地的过程是错误认知导致的错误交易行为。

图1-2　银行业图景

一些相对理性的人基于常识，认为下游水量在一段时间之后会恢复正常，下游良田的灌溉长期而言不会受影响，所以，他们以5折价格买入，等待过一段时间恢复正常。可是他们买入后，时间一年年过去了，下游水量始终不增加，于是他们实在耐不住，把自己低价买入的良田卖掉了。

然而这时上游传来了确定的消息，出现了人人都能看见的事实，上游的供水量增加了，而且还是长期增加。增加的上游来水注入干旱地区的水库，个别水库已经被注满，从而流向下游的水量也开始增加，但此时下游良田的价格还没有上涨！这时，你该买入良田，还是卖出良田？

实际上，气候的变化与银行业的经营周期类似。《史记·货殖列传》就提出了“六岁穰﹐六岁旱，十二岁一大饥”的农业周期，这与银行每隔10年都会出现一次坏账高峰其实非常相似。人类社会从来没有摆脱过旱灾的影响，但其发展却从未停下过脚步。气候异常导致的饥荒几乎每隔12年就会发生一次，但随之而来的便是风调雨顺。银行业何尝不是如此，坏账处理完后便会进入新增长周期，我们可以在财务报表上看到这种增长。

真正伟大的投资者都是杰出的逆向行动者。巴菲特说过一句话：不确定性是投资者的朋友。价值投资者一定要敢于逆向投资，历史性机会都是在基本面还没有完全表现出好转时出现的。

2008的金融危机造就了百年不遇的投资机会，如果做更大量的统计，你会发现几乎所有最好的投资机会都出现在基本面最坏的时刻。