将投资的赌注押在企业经营上

在这个行业里摸爬滚打了55年，我依然对如何预测投资者的心理一无所知。在这个问题上，很多人与我有同感。我还没听说有谁能凭借其对投资者心理的预测而成为股市上的常胜将军。事实上，过去70多年的市场研究已经毫无争议地告诉我们：任何人都不可能做到这一点。好在投资的算术规则还算非常简单，这让我可以对长期投资走势作出较精确的预测。原因何在呢？很简单，决定我们这个股票市场收益的，归根到底还是美国企业所创造的收益和股利。换句话说，尽管幻觉（我们为购买股票所支付的价格）常常与现实毫不相干，但长期内的主导力量依然是客观现实。

为了进一步说明这个问题，我们不妨设想投资是由两种不同游戏构成的。多伦多大学罗特曼管理学院（Rotman School of Management）院长罗杰·马丁(2)这样说：

“一个是真实的市场，无数巨型上市公司在这里厮杀对抗。真实的公司花着实实在在的钱，生产和销售着真正的产品与服务，只要他们有足够的能力和技巧，就可以获得实实在在的利润，向股东支付实实在在的股利。当然，这场游戏同样也需要实实在在的策略、决心和技能；还要有脚踏实地的创新与远见。”

与此几乎毫不相干的则是另一个市场：预期所形成的市场。在这里，“价格并不依赖于销售利润或是净利润。在短期内，当投资者预期膨胀的时候，股价便会上涨，而此时的销售额、毛利润或是利润却未必增加”。

为了认识两者之间的天壤之别，我还要补充一点：预期市场不仅是积极型投资者预期的产物，还取决于积极型的投机者，他们总是想猜测投资者的预期是什么，猜测投资者会对市场上的每个新消息作出怎样的反应。预期市场的本质就是投机，而真实市场的实质则是投资。因此，在这个问题上，唯一符合逻辑的结论就是：股票市场就是一个巨大的干扰器，它把投资者的注意力吸引到那些转瞬即逝、起伏不定的投资预期上，而不是去关注真正有价值的东西——投资回报只能源于企业经营收益的长期积累。

因此，我送给投资者的建议是，忽略反映在金融市场上那些心理因素造成的噪音，关注企业经营的长期生产状况。莎士比亚曾经说过，“它就像一个白痴讲的故事，尽管有声有色，但却空洞无物”，他说的也许就是纷繁喧闹的股票市场，股票价格每时每刻、成年累月地跌宕起伏，让人无所适从，难以琢磨。成功的投资之路就是摆脱股价预期市场的喧嚣，把你的赌注押在企业真实的经营与生产上。

(1)　回归均值（Reversion to Mean，简称RTM）：回归均值是指股票收益率随时间推移而回复到长期标准的趋势——偏高收益期之后一般会出现偏低收益期，反之亦然。——译者注

(2)　罗杰·马丁（Roger Martin）：多伦多大学罗特曼管理学院院长，曾于Monitor Company担任顾问达十三年之久，客户涵括全球知名企业，同时也是监测大学（Monitor University）的创办理事长。此外，马丁也在《哈佛商业评论》《时代周刊》及其他报章杂志上，发表文章。并被《快企业》（Fast Company）杂志提名为最有影响力的“变革推动者”之一。——译者注