互联网金融的十字路口

胡群/文

游戏规则已改变，行业变革势成必然。随着2016年多项监管政策的出台，中国互联网金融正行进在十字路口。

科技拓展金融边界，这在最近十余年表现尤为突出。2004年支付宝成立，中国开始发展第三方支付；2007年拍拍贷上线，P2P行业开启；直到2013年余额宝上线，互联网金融正式步入高速发展的阶段。

在小微企业和低收入群体的金融压抑地带作用下，在监管部门相对高的容忍度下，互联网金融多个领域获得快速成长机遇。自2015年以来监管部门密集出台政策，规范与安全成为行业发展的主旋律。

在创新频出的互联网金融领域，当前由央行监管第三方支付、银监会监管网络借贷、证监会监管网络众筹和保监会监管数字保险的模式能否既有效控制风险，又能促进创新？

北京大学互联网金融研究中心于2016年11月发布的一项研究报告或可引发思考：互联网金融已实现混业经营，一些支付平台已经构建了以支付为核心，涉及理财、融资、托管、征信和大数据等领域的庞大的金融生态圈。在监管框架改革完成之后，可以考虑在内部建立综合性的数字普惠金融监管部门，统一协调不同业务的监管。同时要从机构监管转向功能监管，特别要搞清楚资金从哪儿来、最终用到了什么地方。在互联网支付、网络借贷和数字众筹等领域，资金挪用、虚假标的等现象比较普遍，实行穿透式监管十分重要。

实际上监管人士早已在呼吁穿透式监管。2016年3月25日，在中国互联网金融协会成立会议上，中国人民银行副行长潘功胜强调，对于互联网金融应该实施穿透式监管，同时要实施功能监管，按照业务性质明确监管责任，堵塞监管漏洞，消除监管空白，实现金融风险监管全覆盖。

全国人大财经委副主任委员、清华大学五道口金融学院院长吴晓灵认为，对于金融产品创新应以满足社会投融资和风险控制的基本需求为主，让金融产品回归为经济实体服务并简约透明。在监管上就应实行穿透式的监管，要看到最终投资者和融资者。

2016年10月13日，国务院办公厅正式发布的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》首次提出“穿透式”监管办法，提出透过表面判定业务本质属性、监管职责和应遵循的行为规则与监管要求。

中国人民银行有关负责人表示，“穿透式”监管方式，就是要透过表面现象看清业务实质，把资金来源、中间环节与最终投向穿透连接起来，综合全流程信息来判断业务性质，并执行相应的监管规定。

不少市场人士认为，互联网金融很多问题的产生，都与监管措施未能及时出台或者监管不当有关。如果从过去十多年中国金融业中的小微金融发展逻辑来看，监管层的高容忍度表明了对金融创新的支持，甚至期待。

为改善对小微企业和低收入者的金融服务，自2005年起，全国各地建立起大量的小额信贷公司；2010年，第一批消费金融公司开始试点；近年来政府积极实施多项政策措施解决小微企业融资难、融资贵的问题，包括以“三个不低于”的政策行政性地要求商业银行逐年增加小微企业贷款的比重，以及通过严格治理银行收费来降低企业的融资成本。

虽经数十年发展，国内金融压抑仍然十分严重。“一放就乱，一管就死”现象已发生在诸多细分领域，无论是银行、信托、保险、证券还是基金，都受监管政策的明显影响。互联网金融将如何发展？

从目前的市场来看，无论是第三方支付还是P2P机构，都要按照监管要求进行整改，但当前的部分监管政策仍不尽完善。按照《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）规定：国务院银行业监督管理机构及其派出机构负责制定统一的规范发展政策措施和监督管理制度，负责网络借贷信息中介机构的日常行为监管，指导和配合地方人民政府做好网络借贷信息中介机构的机构监管和风险处置工作，建立跨部门跨地区监管协调机制。各地方金融监管部门具体负责本辖区网络借贷信息中介机构的机构监管，包括对本辖区网络借贷信息中介机构的规范引导、备案管理和风险防范、处置工作。

北京大学互联网金融研究中心认为，要明确“双监管”体制下，银监会和地方金融办如何实现统一标准、统一监管。有关部门在制订个体网络借贷平台的管理办法时，曾经想把监管责任完全放给地方政府，后来取了个折中，由银监会管功能、金融办管机构。这个设计未来会不会因权责不一、标准不一而导致扯皮甚至引发风险，值得观察。

清华大学五道口金融学院常务副院长廖理则指出，金融办不具备执法权力，《暂行办法》实施后，谁来执法？

互联网金融的未来在哪里，它将如何生存？在本书的创新案例中，作为P2P的人人贷，作为直销银行的包商银行有氧金融，以及基金行业中的国金基金等，都给出了各自的答案。

从技术发展的角度看，随着各类创新的出现及被引入金融行业，金融压抑将一定会缓解，互联网金融的内涵及外延都将进一步延展。值得肯定的是，互联网金融未来的走向，一方面取决于自身的战略定位和市场布局，需清楚自己的定位既非监管机构所限，也非中国互联网金融协会所定，而要找到市场的机遇在哪里，毕竟，科技将能拓展金融的边界；另一方面，也取决于监管的走向，监管及协会划定的红线不可逾越。

互联网金融扮演着中国金融创新与改革的先锋角色。中国的金融机构体系庞大，无论是改革和转型都面临着巨大的阻力，我们不可能毕其功于一役，但中国金融已经失去了很多的创新机会，已不能再失去更多。

2016年互联网金融行业的发展历程终将载入史册。从乱象丛生到按部就班，这成为这个行业2016年最醒目的标签。作为中国一家有影响力、有责任心的公众财经媒体，希望可以通过我们的文字，记录下互联网金融行业这一年来的巨大变迁。我们相信，这些真实的案例，也必将成为中国互联网金融行业极具参考价值的珍贵史料。