泡沫何时破，牛市何时来
文/黄 凡
随着贸易摩擦的升级，国内的A股持续下跌，沪指连创近年的新低，2016年初2 680点的“熔断”低位看来也很快会被刷新。大家普遍把A股大跌归咎于特朗普发起的贸易摩擦，这未免太抬举他了。
比较一下太平洋两岸的市场就能发现：美股近期一直延续9年来的上涨趋势，而同期A股持续下行。这种分化走势，就证明A股近期大跌与中美贸易摩擦关系不大，主要原因还是在于自身前期中小票估值泡沫、无股不质押的高杠杆等问题。
A股上市公司质量不高也是市场低迷的另一个重要原因。其实国内不乏高质量的企业，只是这些企业因不符合A股上市标准等理由被拒之门外。而极具“特色”的IPO管制加上退市制度执行不力，更是让大量“壳公司”“绩差公司”“骗子公司”长期在A股混迹。
其实，一旦有了实质上的IPO注册制，再加上严格执行退市制度，市场就能发挥优胜劣汰的作用，如此一来A股上市公司的质量从总体上就会明显提升。
2015年,“人工杠杆牛市”的泡沫破灭后，是“国家队”史无前例、不惜一切代价的救市。虽然成功化解了2015年股市崩盘本会引发的金融系统性风险，但是当时“国家队”救起的却是全世界最贵的股市，无法长期维持其超贵的估值。救市只能延缓而绝不可能改变A股以总体下跌来实现其回归应有价值的过程。
过去的3年，“国家队”以2万多亿元的真金白银，每天战备值班来托着股市，但这不是长期的办法。不如以特朗普发起的贸易摩擦为契机，让“国家队”松一下手，借机让A股的估值降下来，为下一轮牛市打下基础。
如果趁当今A股低迷时实行“注册制”，不但对各方来说成本最小，而且等发行与退市常态化后，再结合严格执法打击造假与操纵，A股一实现出清就会踏上“长牛之旅”。
虽然连日来，各级监管者纷纷喊话表示A股已经具备好的投资价值。但专家学者们展示的数据却说明A股的估值与前2年的历史低位相当。
这轮周期的底部何时才会出现？根据物极必反的原则以及多轮大周期牛熊转换的经验，下一轮的春天快要来了。而现在应该做的，就是从冬眠中醒来，为下一轮的春天播种。
房地产价格的下降或将成为令A股转势走牛的契机。近两年楼市泡沫之大，让国外的观察者瞠目结舌，国内却热得发烫，吸引了大量的社会资金争相追逐。尽管如此，世界上却存在着“任何一次泡沫最终都会破灭”的铁律。
当几乎无人相信泡沫最终会破灭之时，泡沫的破灭也许就不期而至了。“低收益的资产加上高杠杆”几乎正是近代每次金融危机的根源，而国内房地产投资也正符合“低收益”加上“高杠杆”的特征。因此，这一轮的“去杠杆”与“出清”，恐怕要轮到房地产了。
当楼市的终极泡沫破灭，虽然无可避免GDP增长的放缓，但从此落后产能出清、经济结构转型、全社会“去杠杆”等倡导多年的目标也许就能得以实现。
对于投资人而言，当楼市投资的吸引力消失，就该好好地转向投资实业。当资本市场与房地产市场的浮嚣淡出，实体经济何愁不能增速，核心技术何愁搞不出来？
回想2008年爆发的次级债危机，虽然将美国的地产价格、股票价格、美元汇率全部都压到低位，但美国却迎来了10年的经济复苏、股市“长牛”，科技创新更是一刻未曾停步。
编 辑:杨红艳 843250460@qq.com