第2章 预测现金流的分析框架

在进行权益类证券估价的时候必须确定两个因子：贴现率与现金流量。上一章中我们介绍了贴现率的确定方法，本章我们将集中分析影响现金流量的因素，为了确定某一权益类证券未来的现金流量及模式，必须预测该公司未来的股利或赢利，以及公司的成长性。公司的未来业绩会受到外部商业环境的影响，即宏观、中观、微观三个层次因素的影响。因此，我们有必要对公司进行基本面分析（Fundamental Analysis）。

基本面分析可以采用两种方式：“自上而下”分析法与“自下而上”分析法（见图2-1）。“自上而下”分析法首先从宏观的经济环境入手，据此确定宏观经济环境对公司所在行业的影响；然后，进一步对公司在行业中所处的位置进行分析，分析行业地位对公司业绩的影响；最后，分析者需要详细分析单个公司的财务状况，以确定企业的经营业绩。“自下而上”分析法主要关注于对股票的分析，选择有吸引力的个股，而不过分关注宏观经济、行业特征等因素。

图2-1 “自上而下”分析法与“自下而上”分析法

本章将详细介绍宏观经济分析、行业分析以及公司分析的基本方法。