第一章 全球并购的大趋势
第一节 全球八次企业并购浪潮
一、第一次并购浪潮以横向并购为代表
第一次企业并购浪潮发生于19世纪末20世纪初，其高峰时期为1898—1903年，它被认为是西方前五次并购浪潮中最重要的一次。
本次并购浪潮的特点表现为：
一是并购的主要形式是横向并购。即具体有优势的企业对同行业的劣势企业的吞并。
二是追求规模经济和垄断利润。这次并购浪潮使各行业都形成了一批大型骨干企业。
三是并购形成了许多规模庞大的企业。通过这次并购浪潮，使得美国相继形成了钢铁、棉籽油、糖业、石油等大规模的托拉斯。
四是基础设施领域的并购较为集中。石油、电力、钢铁、通信等基础设施领域的大规模并购活动，形成了庞大的垄断性企业，为工业现代化奠定了基础。
二、第二次并购浪潮以纵向并购为代表
第一次世界大战后，资本主义经济进入一个相对稳定的发展时期，科学技术迅速发展，“产业合理化”普遍推行，新兴工业部门产生。同时，旺盛的证券市场极度活跃，企业间的收购兼并增多，成为推动当时世界经济增长的一个重要因素。
本次并购浪潮的特点表现为：
一是纵向并购成为主要形式。即并购是在与本企业生产或经营紧密相关的非本企业所在的前后道生产工序、工艺过程的生产企业之间进行，从而形成纵向生产一体化。
二是产业资本与金融资本相互融合渗透。庞大的金融资本促进了资本主义经济的“产业合理化”和标准化大生产过程，促进了资本主义市场经济由轻工业为主的经济结构向以重工业为主的经济结构的转变过程，使资本主义经济更加规模化和重型化。
三是大企业成为并购活动的主角。垄断企业通过并购大量中小企业，加强自己的经济实力，扩展势力范围。
三、第三次并购浪潮以混合并购为代表
第三次企业并购浪潮发生于20世纪五六十年代。第二次世界大战后，随着科学技术的发展和管理科学的进步，企业进一步扩大规模的欲望日益增强。同时，科技的快速发展和第二次世界大战后由军事工业向民用工业的大规模转移，促进了电子工业、计算机工业等新一轮现代产业的迅速崛起，产业结构面临着新一轮的调整，即工业结构由重工业化向高加工度化发展。
本次并购浪潮的特点表现为：
一是混合兼并的新形式成为并购的主导模式。即优势企业为实现多元化经营，并购与自己生产经营毫不相关的其他产业部门的企业，从而形成一个企业主体下的统一指挥、统一管理、统一经营，以分散和降低经营风险。
二是“大鱼吃大鱼”。即优势大企业之间的强强联合。如通用电气兼并了尤他国际公司，莫比尔石油公司并购马考尔公司。
三是跨国并购呈进一步扩大态势。据哈佛大学的抽样调查表明，跨国并购在跨国直接投资方式中所占的比重在第二次世界大战后迅速增长，在1951—1955年达到30%、1961—1965年达到了40.8%。
四、第四次并购浪潮以金融杠杆并购为代表
进入20世纪80年代后，资本主义世界又进入了新一轮企业并购浪潮，且规模是空前的。1984年，美国并购总数为2543起，总金额达到1220亿美元，较1975年增长近10倍。欧洲共同体内部20世纪80年代也刮起了企业并购之风，其并购规模迅速扩大。1989年，英国发生了近百亿美元收购航空公司的案例。日本1985年企业并购1000余家。1989年，日本索尼公司以44亿美元购买哥伦比亚影业娱乐公司，三菱地产公司以8亿美元买下了美国的洛克菲勒中心大厦。
本次并购浪潮的特点表现为：
一是杠杆并购在这次并购浪潮中作用巨大，即并购中出现了“小鱼吃大鱼”的“杠杆收购”兼并形式。
二是并购范围广泛，形式趋于多样。从食品到烟草生产、连锁超市、汽车、化学、医药、石油、钢铁、航空航天、信息通信等产业，并购对象不仅有国有上市公司，还有海外企业。形式上，横向、纵向和混合并购相互补充。
三是跨国并购规模增大。进入20世纪80年代，跨国并购开始成为许多跨国公司全球扩张的重要手段。以美国为例，1987年美国并购外国公司183起，交易总额为7.1亿美元；1989年交易数为382起，交易总额为27.8亿美元。
五、第五次并购浪潮以策略联盟驱动并购为代表
从1994年以美国为首的西方各国的高新技术产业迅猛发展，拉动了第三产业的快速发展，并由此带动了金融证券市场的发展，从而拉开了企业并购的第五次浪潮。第五次企业并购浪潮，是在对前四次并购浪潮方式运用的基础上，又形成了新的并购方式——策略联盟驱动并购方式。
本次并购浪潮的特点表现为：
一是第三产业成为并购的新热点。并购产业范围上有2/3的企业分布在金融服务业、医疗保险业、电信业、大众传媒和国防工业五大产业。
二是并购巨型化。从世界范围看，此次并购极大地促进了一批巨型、超巨型的大公司和跨国公司的产生和发展。1998年，埃克森石油公司并购美孚石油公司，交易金额863.55亿美元；西南贝尔电讯公司并购美国电讯公司，交易金额723.57亿美元；AT&T并购TCI公司，交易金额682.8亿美元。2000年，英国沃达丰公司并购德国曼内斯曼公司，交易金额1850亿美元，美国在线并购时代华纳公司，交易金额1550亿美元。
三是策略联盟的并购成为并购的新特点。即通过企业间的策略联盟，可以分担成本和风险，集合资源，增进相互的技术进步和企业经营多元化，是一种实现双赢或共赢的新模式。
六、第六次并购浪潮以资源型并购为代表
2005年，随着世界经济复苏的步伐加快，国际资本流动明显增加，全球并购交易规模显著扩大，第六次并购浪潮随即而来。据Dealogic公司提供的数据，2005年全球并购总额达2.9万亿美元，成为2000年以来并购交易额最高的一年。2007年全球并购总额更是达到4.48万亿美元，较2005年增长54.5%，为第六次并购浪潮的高峰期。
本次并购浪潮的特点表现为：
一是资源型并购日益成为主流。全球石油、天然气等能源公司的并购层出不穷，2005年能源行业的并购规模达到5100亿美元，2009年能源和原材料行业并购规模已经达到5600亿美元，占全球并购总额的27%。2009年前15大并购案中，涉及能源及原材料行业的企业并购案就有5个，交易额占前15大并购交易总额的32%。
二是新兴市场日益崛起。随着新兴市场经济体的整体兴趣，涉及新兴市场经济体企业的并购活动显著增多。其中，来自拉美、亚洲等新兴市场的并购活动受到很大的关注。
七、第七次并购浪潮以PE/VC财团为代表
2013年起，巨型并购交易不断涌现，竞购大战层出不穷，巨型交易的恶意收购屡屡发生，跨境并购交易比例不断上升，股东积极主义呈全球蔓延态势，发展中经济体在跨境交易中日益活跃。
2015年，全球企业并购异常活跃。根据美国金融数据公司迪罗基（Dea-logic）统计，这一年，全球并购交易总额达到4.9万亿美元，不仅较2014年猛增37%，而且超过了2007年的交易总额4.6万亿美元，创下全球企业并购新的年度纪录。
此轮并购潮的一个突出特点是，大规模企业的行业内并购集中发力。在2015年亚太地区并购活动中，中国企业的表现引人注目。据汤森路透统计，2014年中国公司对外并购推动亚太地区年度并购总额首次突破1万亿美元。2015年，亚太地区并购规模达到了1.2万亿美元，同比增长46%，其中中国内地市场贡献了1020亿美元，随后依次为中国香港和澳大利亚。
根据Bureau van Dijk统计，2016年中全球共有96665笔交易，并购总价达到47341.65亿美元。百威英博（Anheuser-Busch InBev）以1244.44亿美元收购了南非米勒（SABMiller）成为全球年度最大交易。此笔收购占2016年英国并购总额的30%，全球并购总额的3%。突破500亿美元的交易中，德国化工制药巨头拜耳（Bayer）以660亿美元的价格收购美国主营农业生物科技业务的孟山都公司（Monsanto）而排在首位。阿波罗全球管理公司（Apollo Glob-al Management）以119.43亿美元收购了电子安全、消防和报警监控服务提供商ADT，成为2016年金额最大的一笔私募股权交易。
根据Bureau van Dijk并购数据库Zephyr数据显示，2017年全年共有96082笔交易，其交易总额为47409.69亿美元。其中，西欧地区的交易额在过去12个月里上升了6个百分点，从12137.85亿美元攀升到了12819.17亿美元；而远东及中亚地区的交易额则从12501.28亿美元增长至12751.61亿美元，同比上升2%。2017年全球并购中，PE/VC出现了较为积极的趋势。2017年公布交易23103笔，合约总额达到7527.91亿美元。其中，多笔高价值交易促进了总额的提升，以来自美国一个投资财团以204.74亿美元的价格收购得克萨斯州燃气发电厂运营商Calpine的交易为代表。紧随其后的是东芝将旗下半导体业务公司（TMC）出售给贝恩集团为首的“Pangea”财团。2017年，中国企业跨境并购交易金额10340亿元，交易数量477笔。境内共完成并购交易4010笔，交易完成规模2532.6亿美元。
八、第八次并购浪潮预计将以亚洲为代表
纵观全球并购市场大趋势，近年来出现了两种并购新趋势：
一是在欧债危机影响下，欧洲各国经济持续下滑，为中国和日本等国家收购欧洲资产带来了机会窗口，海外并购也日益增长。
二是在中国“一带一路”大战略背景下，东南亚地区的并购交易活动逐步增多，除了传统的绿地类交易外，以互联网经济为代表的新技术类并购更加活跃。
《经济学人》纽约分社负责人帕特里克·福利斯（Patrick Foulis）称，在过去的一个半世纪中，西方经历了七轮巨大的并购浪潮，始于2012年的第七轮并购浪潮即将退潮，而下一波浪潮的苗头也将更加清晰，将于21世纪20年代初达到顶峰[1]。