1.5　组合再平衡中的新课题

以前，关于组合再平衡的研究多数以纯多头组合为对象。这是可以理解的，因为在过去，多数投资者只投资于不带杠杆的传统纯多头组合。近几年，使用杠杆并且同时持有多空头寸的更复杂的投资策略不断发展，并且被越来越多的投资者接受。例如：

·多资产风险平价组合

·对冲基金策略

·权益130/30策略

·杠杆和反向ETF

这些策略有些是纯多头的，有些是多空的，但都使用了杠杆。

当组合再平衡被应用到这些组合上时，新的情况就出现了。例如，在纯多头组合里只会买入输者、卖出赢者的再平衡操作，在多空组合里就有可能买入赢者、卖出输者。在纯多头组合上总是非负的分散化收益，在多空组合上就可能为负。对于带杠杆的组合，其杠杆水平会随着组合的获利与亏损不断变动。因此，组合再平衡也要考虑杠杆的再平衡。在杠杆恒定的纯多头组合上就没有这个问题。我们需要进行新的研究来理解组合再平衡在这些组合上的工作机制，以及它对投资业绩的影响。例如，我们需要理解为什么杠杆ETF（正向多倍或反向多倍）的涨幅有时会显著偏离标的指数的涨幅与杠杆倍数的乘积。

投资业绩不应该仅考虑收益或Alpha，也要考虑风险。正确的衡量方式是测量风险调整后收益（risk-adjusted return），或者说夏普比率（Sharpe Ratio）。在很多情况下，再平衡操作会使组合收益低于买入并持有方式下取得的收益，但它也同时降低了风险。固定权重组合与买入并持有组合的风险调整后收益的对比是一个新的研究领域。