发挥深交所枢纽功能 服务构建新发展格局

杨志华

2020年以来，习近平总书记多次强调要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，这是党中央基于中华民族伟大复兴战略全局、适应世界百年未有之大变局、着眼我国新发展阶段做出的重大战略部署，对推动我国“十四五”时期高质量发展、全面建设社会主义现代化国家具有重要意义。资本市场在现代经济运行中具有牵一发而动全身的作用，是构建新发展格局的重要引擎。作为资本市场的核心枢纽，深交所要发挥资源配置、政策传导、风险防范化解和预期引导等功能，促进科技与资本融合，推动资本和实体经济高水平循环，为实体企业提质增效注入新动能。

一、构建新发展格局对我国资本市场提出更高要求

构建新发展格局是事关全局的系统性深层次变革，党中央着眼于马克思主义理论的运用，立足于历史发展实践，在领导驾驭中国社会经济发展中提出的新的政治经济学成果，深刻阐明了全球化条件下国内国际双循环相互促进的辩证关系。经济发展史表明，大国经济崛起最为关键的标志就是构建安全、可控、有韧性、以内为主、集聚全球要素的经济体系。我国从出口导向的发展模式转向内需拉动、创新驱动的发展模式，符合大国经济发展的历史规律。

构建新发展格局离不开资本市场和交易所的枢纽作用。无论是产业资本的循环，还是储蓄转化为投资，都离不开资本市场。历史上，大国强国的一个基本特征，就是拥有强大的资本市场和一流的交易所。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（以下简称“‘十四五’规划”）强调，展望2035年，我国将基本实现社会主义现代化，经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶，关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列。经济是肌体，金融是血脉。资本市场必须充分把握构建新发展格局的宝贵机遇，更好地满足新发展格局的需求。

一是对提高直接融资比重、改善融资结构提出了更高要求。构建新发展格局，关键在于实现经济循环流转和产业关联畅通。增强国内循环，加快产业转型升级，释放实体经济潜能，重要一环是增加资本积累。长期以来，我国间接融资占比较高，金融资源更多流向传统产业领域，宏观杠杆率较高。构建新发展格局，就是要通过资本市场将不同风险偏好、不同期限的资金精准有效地转化为资本，提高直接融资比重，优化融资结构，促进要素向最具潜力的领域集聚，推动产业基础高级化、产业链现代化。“十四五”规划明确提出，完善资本市场基础制度，健全多层次资本市场体系，大力发展机构投资者，提高直接融资特别是股权融资比重，就是对资本市场重点任务的直接要求。

二是对资本市场提升配置效率、促进科技创新提出了更高要求。构建新发展格局，根本要求是提升供给体系的创新力和关联性，解决各类关键问题和瓶颈问题，畅通国民经济循环。由于科技创新活动研发投入大、技术迭代快、经营不确定性高，传统金融机构往往不敢投、不愿投。比较而言，资本市场特有的风险共担、收益共享机制，在支持科技创新方面具有天然优势。从全球经济发展实践看，激发市场主体创新创造活力，加速科技成果向现实生产力转化，需要充分发挥多层次资本市场的独特作用，加快创新资本形成，促进科技、资本和产业紧密融合。构建新发展格局，资本市场必须提高创新资本形成能力，引导生产要素向创新企业倾斜。

三是对资本市场更好地发挥财富管理功能、增强投资者获得感提出了更高要求。内需是我国经济发展的基本动力，也是构建新发展格局的战略基点。把握住扩大内需这个战略基点，关键在于适应我国消费结构升级进程加快的趋势，稳步提高居民收入水平，打通阻碍释放消费潜力的痛点和堵点。资本市场是拓宽居民投资、分享经济增长成果的重要渠道。目前，我国拥有全球规模最大、交易最活跃的投资者群体，资本市场牵系着亿万家庭的切身利益，同时，我国人均GDP已经突破1万美元大关，满足了人民群众日益增长的财富管理需求，更好地发挥了资本市场的财富效应，增强投资者获得感，有利于扩大内需、促进消费升级，进而以内循环推动双循环。

四是对资本市场扩大开放水平、集聚全球要素提出了更高要求。在新发展格局中，畅通国内循环绝不是关起门来搞封闭运行，而是要以国内市场效应为“桥梁”，促进国内循环和国际循环更加顺畅。推动双循环必须坚持实施更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放。特别是当前，在新冠肺炎疫情的冲击下，国际贸易投资下降，全球产业链供应链遭遇梗阻，供需两端受挫。面对困境，资本市场必须加快打造更加开放融合的市场体系，进一步便利跨境投融资活动，集聚吸引全球资本、技术、人才、信息等重要生产要素，促进国内国际双循环的顺畅对接，推动供给与需求加速实现平衡，助力全球产业链供应链进一步连接、优化、巩固。

二、“十三五”时期深交所改革发展取得积极成效

“十三五”时期，深交所坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照党中央国务院决策部署，在中国证监会的领导下，坚持稳中求进工作总基调，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革3项任务，积极推进落实国家“十三五”规划有关金融工作的要求，完善基础制度，优化市场功能，提升治理能力，持续扩大开放水平，着力提高和改进监管能力，保护投资者合法权益，努力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

第一，市场活跃度全球领先，服务实体经济能力进一步增强。“十三五”时期，深交所积极推进多层次股票市场建设，推动创业板改革并试点注册制落地，推动并购重组、再融资、分拆上市等市场基础性制度创新，为各类发行主体提供直接融资支持，畅通产业循环、市场循环和经济社会循环。2016—2020年，深市新增上市公司633家，其中中小板226家、创业板407家，首发筹资额3827.72亿元。1362家上市公司完成再融资，筹资额2.93万亿元。截至2020年12月31日，深市上市公司已达2354家，总市值34.2万亿元，挂牌固定收益产品7954只，挂牌面值2.5万亿元，挂牌基金产品487只，资产规模2668.6亿元。

第二，服务科技创新能力日趋完善，创新驱动发展基础进一步夯实。深交所是推动经济发展和产业转型升级的重要力量。在深市2300多家上市公司中，高新技术企业超过70%，战略新兴产业企业占比约45%，新经济已成为深市上市公司的显著特征。尤其是在深市创业板，高技术特征更加明显，高新技术企业、战略新兴产业占比分别超过九成、七成，新一代信息技术、生物医药、新能源新材料等产业聚集特色突出，是全球最具活力的高成长新兴市场。近年，深市核心指数的产业分布和行业结构特点更加鲜明，战略新兴产业优势凸显，2020年年底，深证成指、深证100的战略新兴产业权重分别为58%、59%，创业板指的相应比例达到81%，充分展现了深市支持科技创新、服务创新创业企业的能力。

第三，上市公司质量持续提高，创新产品不断涌现，财富管理功能强化。一直以来，深交所着力打造现货和衍生品一体化的金融超市，为投资者提供完整的金融产品链，提高财富管理水平。“十三五”时期，上市公司质量不断提高，2016—2019年深市公司营业收入的年复合增长率约为17%，创业板指连续两年位居全球主要指数涨幅之首。沪深300ETF期权成功上市，运行平稳，迈出了深市期现货均衡发展的重要一步。着力开发特色ETF产品，推出境内首批商品期货、国企改革等创新ETF产品。成功开通深港ETF互通，拓展创新互联互通渠道，为两地投资者跨境投资提供多元化选择。

第四，建设特色固定收益市场，增强服务新经济的能力。深交所不断拓展固收产品服务新经济的渠道，擦亮深市服务新经济的品牌。“十三五”时期，深市累计发行了59只、529.6亿元的绿色固定收益产品，其中公司债41只、335.5亿元，ABS 18只、194.1亿元；发行了45只、281.3亿元的扶贫固定收益产品，其中，公司债24只、161.5亿元，ABS 21只、119.8亿元；发行了26只、314.8亿元的住房租赁固定收益产品，其中公司债13只、165.0亿元，ABS 13只、149.8亿元；发行了11期、41.48亿元的知识产权证券化产品；发行了35只、127.6亿元的创新创业债；发行地方债约2.5万亿元，政策性金融债约1241亿元，供应链金融ABS累计融资超过5311亿元。同时，深交所也在不断加强固收产品创新，推出市场首单“熊猫可交换债”、首批粤港澳大湾区建设专项地方债和公司债，加快筹备公募REITs试点等。目前，深交所已经形成信用债、资产证券化产品及利率债等产品体系，有力引导资金进入新经济领域。

第五，对外开放扎实推进，国际影响力进一步提升。“十三五”期间，深交所不断谱写资本市场对外开放新篇章，助力我国形成全方位、多层次、宽领域的全面开放新格局。启动并持续优化深港通，开通四年来，“深港通”总成交额累计24万亿元，跨境资金合计净流入350亿元，为吸引国际长期资金入市、改善A股投资者结构发挥了积极作用。深交所积极服务“一带一路”，联合参股巴交所，牵头战略投资达卡交易所，与巴交所签署技术合作协议，为达卡交易所提供交易系统、监察系统、数据交换、业务管理系统等方面的技术建设方案和顾问服务，推动“一带一路”沿线金融基础设施互联互通和市场互惠融合。大力建设创新创业跨境投融资服务平台（V-Next），合作网络覆盖全球45个国家和地区，已吸引了15000多家创新创业企业及来自中国和全球市场超过8500家投资机构、22400多名投资人。持续强化新兴市场间的合作交流，与马来西亚交易所、菲律宾交易所实现上市公司交叉展示、指数合编和行情互挂，建立跨境资本信息服务平台，开展特色路演活动，拓展国际合作渠道。

三、着力提高深交所服务构建新发展格局的水平

“十四五”时期，我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。构建新发展格局是一项系统工程，需要付出长期艰苦的努力。深交所将坚持系统观念，心怀“国之大者”，找准在国内大循环和国内国际双循环中的位置和比较优势，针对体制机制、科技创新、产品服务、双向开放等制约高质量发展的障碍，从事物发展全过程、产业发展全链条、企业发展全生命周期出发谋划顶层设计，固根基、扬优势、补短板、强弱项，推动供给需求更好匹配、资源配置更加高效、生产流通提质增效，催生新发展动能，激发新发展活力。

一是主动融入国家战略和经济社会发展全局，奋力建设优质创新资本中心和世界一流交易所。实现2035年远景目标，推动科技自立自强，加快创新资本形成，离不开高质量资本市场和一流证券交易所的有力支撑。作为国家重要金融基础设施和资本市场枢纽平台，深交所将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，适应经济高质量发展要求，主动融入国家战略全局，扎实践行“建制度、不干预、零容忍”方针和“四个敬畏、一个合力”要求，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，推进构建新发展格局，全力建设“优质创新资本中心和世界一流交易所”，培育和聚集一批世界一流企业、一流中介机构和一流投资机构，集聚全球优质生产要素，为国家实现2035年远景目标提供坚实支撑。

二是以制度建设为核心，加快建立制度更加成熟定型、层次更加简明清晰的市场架构，大力发展直接融资。推动形成新发展格局，关键是要提高供给对需求的适配性，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。深交所将坚持整体设计、突出重点、问题导向，聚焦体制机制障碍，加强关键制度创新，建设融资功能完备的多层次市场体系，发展有利于企业创新的再融资及并购重组体系，推动形成进退有序、优胜劣汰的市场机制，打造数量、质量全面发展的债券市场，提高直接融资包容度和覆盖面，为经济高质量发展营造更好制度、机制和体系，增强资本市场枢纽功能，提高金融体系适配性，推动科技、资本和实体经济高水平循环。

三是把支持科技创新、以创新引领发展摆在更加突出位置，推动要素资源向科技创新领域集聚。构建新发展格局的核心在于加快关键核心技术攻关，抢占行业发展制高点，提高我国产业链供应链现代化水平、稳定性和竞争力。深交所将聚焦科技创新，一方面，适应创新经济特点，为创新创业企业提供更加包容的融资环境，动员和引导各类要素资源向更高效率、更具活力的领域协同聚集，提高经济金融循环效率；另一方面，延伸创新创业服务链条，打造与优质创新资本中心相匹配的创新资本生态圈，塑造创新友好型的市场服务体系，为优质创新企业提供“从IP、IPO到上市后”的全链条、全过程服务，大力推动创新链和资本链有机结合。

四是坚持以人民为中心，引导更多中长期资金入市，丰富产品线，保护投资者合法权益。深交所将加快构建中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，建立与国际接轨、符合创新市场特点的交易结算制度，打造具有深市特色的全球化资产配置平台，践行市场发展和监管的人民性，探索新时代保护投资者合法权益的新途径，满足人民群众日益增长的财富管理需求，增强投资者获得感，让广大投资者能够分享到经济转型升级、企业成长发展中释放的红利。

五是塑造制度型、系统性的高水平双向开放，提升深交所国际竞争力，吸引集聚全球要素资源。新发展格局要求发挥国内超大规模市场和完备的产业体系优势，同时利用好境内境外两个市场、两种资源。深交所将坚持立足湾区、面向世界，积极融入粤港澳大湾区和先行示范区建设，完善跨境投融资制度安排，为实体企业提供更全链条、更高质量、更多元化的跨境金融服务，提升境内外规则衔接、基础设施互联水平，实现由管道式、单点式开放向制度型、系统性开放转变，提升定价能力，推动深市在聚集全球资源要素中发挥枢纽功能，通过“引进来”和“走出去”，提高上市公司质量，助力建设现代化经济体系，促进内需和外需、进口和出口、引进外资和对外投资协调发展，更好地发挥国内国际两个市场的叠加优势。