三、为何基金赚钱，基民却赔钱

本部分主要介绍基金赚钱、基民却赔钱的原因，知道了这些原因，投资者就可以积极地采取一些措施，避免自己陷入这样的投资误区。据统计，过去20年偏股型基金平均年化收益率超过了10％，然而身边大部分基民的感受却是截然相反，他们中很多人都是亏损出局。基金赚钱、基民却亏损，为什么会出现这种情况？总结下来，主要有如下两点原因。

高位入场

关于追涨的故事，每天都在上演。举一个例子，假设一只基金一开始规模为1亿元，此时基金净值为1元，几个月之后，该基金净值上涨了100％，净值为2元，变成了一只大牛基，在各种媒体的宣传之下，该基金成了明星基金，很多投资者开始申购，规模一下子上涨到了70亿元，其中有2亿元是最开始的1亿元净值增长而来，那么剩下的68亿元是哪来的？答案是基民追涨买入的。

假设到了年底，这只基金的净值从高处下跌了20％，即由2元跌到了1.6元，此时，该只基金全年业绩是从1元到1.6元，上涨了60％。然而，大多数投资该基金的基民却是亏损的，因为上涨是从1亿元规模开始涨，而下跌却是从70亿元规模向下跌。

为什么基民爱追高？这是人之天性。短期高收益吸引关注的目光，当身边的人买基金赚了大钱，自己便开始蠢蠢欲动。关于这一点，从基金新发行的规模也可以看出。股票型基金和混合型基金往往在牛市中密集发行，而行情低迷时却相反。根据中国证券投资基金业协会官网，2010至2019年股票型基金和混合型基金发行数量与份额如图1-2所示。

可见，在市场火热时，不仅新基金的数量会增加，发行的规模也会跟着大幅增加。基金的发行数量和份额基本与股市行情呈正相关关系，而基民对基金的投资明显呈现出“熊市无人问津，牛市跑步入场”的特征。回想起笔者2007年第一次在银行买基金也是如此，那时互联网还没有这么发达，银行每天会把热门基金写在一块小黑板上，几乎每天一大早就有很多人在门口排队买基金。

在基金界有一句话：“好卖不好做，好做不好卖。”因为基金公司的盈利主要来自管理费，而基金的管理费与规模挂钩，而非与业绩挂钩。因此，基金公司想赚管理费就必须要做大规模。

在大牛市中基金“好卖不好做”。在大牛市中，基民购买基金的热情高涨，规模很容易做大。然而发行容易，在牛市中进行投资，却非易事。此时建仓，相当于追高，前期的火爆已经部分透支了未来上涨的空间，如果不建仓就可能跑输大盘，导致基民的赎回。

熊市中基金则是“好做却不好卖”。在熊市中，很多股票由于连续下跌，已经具备了非常不错的性价比，是基金建仓的好时机，然而此时的市场交投清淡，基民情绪低，对后市持悲观态度，更多的反而是赎回操作，基金经理为了应对赎回，只能被动减仓。

此外，大部分基民买基金时，主要参照基金排行榜，买入的基金多半是近段时间的热点或短期排名靠前的基金。一些基金销售平台，也倾向于向投资者推荐近期的热点基金。这和炒股的道理其实是类似的。这些进入公众视野的热点基金往往估值较高，后期追入的基民如果没有及时撤出，就可能沦为最后的接盘者。

实际上，投资者要想在投资中赚钱，应该遵循“人多的地方不去”，能够真正让人赚到钱的投资品种，从来都不是靠抢的。

频繁换基

由于大部分基民买基金都是在赚钱效应带动下进场，买的基金大都是近期的热点品种，消费走强买消费，5G热门买5G。

不少基民的投资路径是这样的：买入风头正劲的A基金，持有了一段时间收益不理想，为什么我不买时涨了这么多，我一买就跌了？于是卖出，换入有着热门概念的B基金，拿了几周，小赚或小亏，热点又轮换到了别的板块，于是再换入C基金……这样来回切换，到头来没赚什么钱，手续费却交出去不少。

更有甚者持有还不足7天，这里需要提醒投资者的是，如果采用场外申赎的方式购买基金，持有时间不超过7个自然日的，就要缴纳1.5％的惩罚性税率。一年如果这么短赎几次，那么对投资收益将是极大的损耗。

根据《2018年度基金个人投资者投资情况调查问卷分析报告》（以下简称《分析报告》），接近50％的基民，持有基金的时间不会超过1年。持有1～3年的基民占比为32.5％，持有3年以上的基民占比不到20％。基金个人投资者持有单只基金的平均时间如图1-3所示。

这种频繁交易和投资者的过度自信是分不开的，根据《分析报告》，有89.1％的投资者认为自己的金融知识水平高于或者处于同龄人的平均水平，只有10.9％的人认为自己低于或远低于同龄人。基金个人投资者金融知识水平自评如图1-4所示。

高位追涨、短线交易、频繁换基等导致基民亏损的主要操作，其背后的根本原因还是在于大部分人在买入之前，并没有下功夫去研究基金，并未提前制定一个完整的交易规则，买卖较为随意。对主动型基金而言，投资者至少要知道其投资风格、基金经理的历史收益、基金的历史业绩、人员变动情况、基金的投研团队、有无道德风险等，并且判断其当下的高收益是由于踩中了热点，还是源于其一贯的优秀管理能力。

对于指数基金，要研究其编制方式、历史业绩表现、跟踪误差、估值情况等。尽量在估值低的时候买入，高估时少投或者止盈，避免出现追高、频繁交易等不理性的投资行为。

本书的主题是指数基金。针对这些问题，后续会陆续介绍：该如何分析及选择指数基金？如何对指数基金进行估值，让投资免于高位接盘？如何让自己拿得住，而不做短期的频繁操作？