第14章　对角价差

对角价差（diagonal spread）是指使用不同行权价和不同到期日的期权来建立的价差。一般而言，价差中多头腿的存续期要比空头腿更长。从保证金的角度来考虑对角价差的定义，多头腿的存续期必须等于或者长于空头腿。除了跨期价差之外，在前面所描写的所有价差中，看涨期权空头和看涨期权多头的到期日都是相等的。不过，任何这样的价差都可以进行对角化：交易者在任何价差中都可以用到期日更远的看涨期权来代替价差中现有的看涨期权多头。

一般而言，按这种方法得到的对角价差在短期期权到期日时会略为看空一些。只要看一下如果股票显著上涨或下跌时会发生什么，就可以明白这一点。如果股票下跌，价差的多头腿会保留一定的价值，因为它的存续期更长。因此，对角价差在下行方向的表现会比普通价差更好一些。如果股票显著上涨，所有的看涨期权就会处于持平（parity）。因此，长期的看涨期权就没有什么优势；它的售价会同普通价差中买入的期权大致相等。不过，由于策略家在一开始必须为较长期的看涨期权支付更多，上行方向的盈利就不会有那么大。

对角头寸有这样的优势：如果价差中卖出的看涨期权无价值到期，交易者可以重新建立这个头寸。如果交易者可以就这个价差出售两次，那他最初在买入较长期的看涨期权所多付的钱就反而变得省钱了。我们下面将介绍一些在各种不同价差策略中使用的技巧。