杰出投资者锐评

短期投票机，长期称重机

我们只需牢记本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的教导。他是《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）一书的作者以及沃伦·巴菲特的导师。在讨论投资本质的时候，他对财富的概念作出了精辟的剖析：“就短期而言，股票市场是一台投票机……但是从长期来看，股票市场是一台称重机。”

之后，格雷厄姆还提出了一个精妙的比喻——“市场先生”：

“如果你花1 000美元购买了某一私人企业的一小部分股票。你的一位合作伙伴——市场先生——非常愿意帮助你。每天他都会乐此不疲地告诉你，他认为这些股票值多少钱，然后再按照他的计算买卖这些股票。某些情况下，他的估价似乎还算合理，企业的发展情况和市场预期也支持他的观点。但这位市场先生却喜怒无常，常常受制于自己的情绪，时而激情高涨，时而畏惧恐慌，这又让他的判断难免带上感情色彩，甚至变得荒谬。

“如果你是一位足够谨慎的投资者，你是否会让市场先生每天变动的情绪左右你对这1 000美元股票所作出的价值判断呢？当然，只有在你认同他的观点，或是你想和他做生意的时候，你才会这样做。在大多数情况下，你对自己的股票值多少钱，肯定会有自己的想法。真正的投资者……应该做得更出色，他们应该忘却股票市场，把目光集中到股利回报以及企业的经营成果上。”

(1)利率也会影响到市盈率，只不过影响可能很不规则。因此，我在这里只是点到为止。②我们还是要公正地看待这一问题。如果我们按6.3%的真实收益率（扣除3.2%的通货膨胀因素），而不是9.5%的名义投资收益率作复利计算，那么最初这1美元的累计收益就只有1 339美元了。无论怎样，超过1 300倍的财富增长率也足以让人瞠目结舌了。

(2)在这个问题上，很多人与我有同感。我还没听说有谁能够稳定做到这一点。事实上，从事金融研究工作这么多年，我从未见过有谁真能做到。