持有一个涵盖所有企业股票的投资组合

千万注意，不要把简单和愚蠢等同起来。实际上，早在1320年，奥卡姆的威廉（William of Occam，14世纪逻辑学家）就已经阐述了这个概念：当有多个解决问题的答案时，一定要选择最简单的那个（“如无必要，勿增实体”）。正因如此，“奥卡姆剃刀”原理才成为科学研究的一个重要原则。因此，想要拥有所有美国企业，最简单的办法，就是持有一个整体股票市场的投资组合，或者与之对等的组合。

在过去90年里，一般公认的美国股票市场投资组合，正是以标准普尔500指数为代表。该指数创建于1926年，目前包括500只股票⁽¹⁾。从本质上看，它包含了美国最大的500家公司，并以各公司股票的市值为权重，采用加权平均法计算。到目前为止，这500家公司的股票市值已经达到所有美国股票市值的85%左右。这种市值权重型指数的优点在于，它的净值不需要通过买卖股票来调整，而可以根据股票价格的变动自动调整。

1950—1990年，企业养老金大幅增长。作为一个极具可比性的量度指标，标准普尔500指数成为衡量基金经理经营业绩的理想标准，乃至股票市场的基准收益率。今天，标准普尔500指数依然是考核养老金基金和共同基金管理人经营业绩的参考标准。

1970年，一个涵盖范围更广的美国股票指数出现了。起初，它被称为威尔逊5000指数（Wilshire 5000），也就是现在的道琼斯·威尔逊整体市场指数（Dow Jones Wilshire Total Market Index）。它容纳了3599只股票，其中包括标准普尔500指数中的500只股票。但是，由于其成分股也是按股票市值进行加权平均的，因此，其余3099只股票仅占其价值的15%左右。

作为涵盖范围最广的美国股票指数，它是衡量股票总体价值的最佳指标，也是评判全体投资者美国股票投资收益情况的权威标准。正如前文所说，这两个指数持有的大型股类似。表3-1说明了两个指数中权重最大的10只股票及其在各自指数中所占的比重。

考虑到组合结构上的相似性，这两个指数收益水平的相近也就不足为奇了。芝加哥大学证券价格研究中心（The Center of Research in Security Prices）计算了1926年以来所有美国股票的收益，其结果几乎与整体市场指数完全吻合。研究结果显示，这两个指数的收益率几近一致。从1926年开始统计到2016年，很难看出两者之间的差异（见图3-1）。

表3-1　标准普尔500指数与整体市场指数构成的比较，2016年12月

在整个研究期内，标准普尔500指数的年均收益率为10.0%；而整体市场指数的年均收益率则是9.8%。这也就是我们所说的“区间依赖型”（period depends）结果，也就是说，评价结果取决于起始日期和终止日期。假如我们从1930年，而不是1926年开始进行比较，两者的收益率将完全相同，年均收益率均为9.6%。

可是，它们在比较期内仍存在不同程度的偏离：1982—1990年，标准普尔500指数的表现显然更为优异，其年均收益率达到15.6%，而同期的整体市场指数年均收益率只有14.0%。但是在最近几年，小盘股和中盘股的市场表现更为抢眼，因此，整体市场指数年均收益率为10.2%，明显胜过标准普尔500指数的9.9%。不过，考虑到两个指数收益能力间高达0.99的相关系数（完全相关为1.0），这也就没什么值得挑剔的地方了。

图3-1　标准普尔500指数与整体市场指数