寻找那些拥有经济特许权的企业

“有很多连锁饭店都无法在市场上生存下去（如霍华德·约翰逊连锁餐厅），比起刀片生意，饭店生意要难做很多。事实上，人们总是惦记着要吃那些更加便宜的东西，而吉列却没有这样的烦恼，大部分客户并不打算也不会轻易改变剃须习惯，而目的仅仅是节省几美元的开支，这就是吉列超级感应刀片可以在市场上大获成功的原因。”

1997年致股东的信

“竞争战略之父”迈克尔·波特认为，竞争优势有低成本和差异化两种基本优势。在多数时候，企业更加倾向于通过寻求差异化来提升自己的竞争优势，并且积极构建属于自己的经济特许权。伯克希尔公司在投资的时候，就侧重于追求那些具备经济特许权的企业，巴菲特还制定了经济特许权的一些标准：“一项经济特许权的形成，其产品或者服务往往具备以下特征：一是这些产品或服务迎合了顾客的需要和渴望；二是顾客认定市场上没有这些产品或服务的替代品；三是这些产品或服务可以自己定价，价格不会受到管制。当一家企业的产品或服务拥有以上三个特点时，这家公司可以对所提供的产品或服务进行主动提价，以便获得更高的回报。不仅如此，经济特许权可以有效抵挡不良管理的冲击，一些无能的经理人会影响企业经济特许权的获利能力，但是企业的经济特许权并不会因此消失。”

1988年，伯克希尔在喜诗糖果上的巨大收益，使得芒格与巴菲特意识到了经济特许权的重要性。要知道在这之前，喜诗糖果已经数次涨价，但喜诗糖果拥有最终的市场定价权，即便涨价7%，消费者照样会买账，基本上不会引发市场的过度反应。在这之后，巴菲特与芒格都认为，有必要购买可口可乐公司的股票，因为可口可乐公司就是少数拥有经济特许权的公司。

经济特许权是打造企业“护城河”中的一个重要因子。一般来说，拥有经济特许权的企业基本上在市场上不会遭遇太大的阻击，因为没有竞争对手能够威胁到它在市场上的地位。那么什么样的企业才具有经济特许权呢？什么样的企业可以自行定价而不会受到约束呢？

从行业角度来分析，行业或者公司具有定价能力（壁垒）通常都是因为背后拥有某种垄断性力量，这种垄断力量可能源于先天具备的优势，也可能是后天依靠自身发展起来。具备先天优势的企业通常都集中在能源产业，如电力、石油、电信，还有一些就是和景区景点的经营有关的企业或者机构。比如，国内的很多石油公司就拥有定价权，产品的价格是变动的，它们可以依靠市场的具体变化进行价格调整。需要注意的是，定价权并不等同于涨价，因为单纯地涨价有可能是通货膨胀、金融危机和市场供不应求引起的，而定价权则意味着企业拥有更强的自主性。

对于那些依靠自身发展起来的企业来说，想要获得定价权比较困难，但是当自己拥有无可比拟的产品优势、技术优势或者商业模式优势时，就有可能掌握定价权。比如，这些年苹果一直都是世界上利润最高的手机品牌，在巅峰期，几乎90%以上的手机利润都被苹果手机取走了。为什么会这样呢？就是因为苹果手机拥有强大的品牌效应、创新能力以及完善的生态系统，它在市场上拥有足够的定价权，可以将产品价格定得很高，而消费者仍旧愿意为高价买单。其他品牌的手机则缺乏这样的优势，一旦提到一个更高的价位上，产品很有可能就会被市场淘汰。又比如，茅台酒，它可以制定很高的价格，而且最近几年一直在上涨，但是消费者仍旧愿意为高价买单，这就是因为茅台酒拥有无可比拟的产品优势，其中，它具备的品牌优势是最关键的因素。最近几年，芯片成了一个国际热点话题，而世界上最顶尖的芯片设计和芯片制造公司就拥有产品定价权，这是典型的技术优势。

在芒格看来，拥有定价权的企业非常少，那些真正拥有定价权的公司往往有以下几个特点：这家公司的产品和服务足够优秀，具有独特的吸引力，相关的产品和服务是必需品，且市场上没有同等档次的替代品，此类产品、服务在行业中不存在产能过剩的情况，产品和服务的价格不会受到政府的管制。

此外，拥有定价权的企业，其产品和服务的买家比较集中，而且大都对相关的产品和服务比较信任，能够产生额外的一些价值体验，或者说他们找不到合适的替代品，不得不购买这些产品。

还有一点也值得投资者参考，那就是定价的频率。如果一个产品最近刚刚涨价，而且涨价的频率还是比较高的，那么就可以重点观察市场的反应，了解消费者有没有对这些涨价行为产生反感，产品的销量有没有受到影响，如果没有，就证明了这家企业及其产品拥有经济特许权。

总的来说，拥有经济特许权的企业在竞争中占据很大优势，无论是市场保有率、顾客忠诚度、竞争压力、发展的空间，都比竞争对手要强，而投资这样的企业，无疑可以带来更稳健、更可观的回报。